B股没有退出的理由

第一财经日报：黄湘源 (07/05/09 09:05)

　　随着A股行情大井喷，B股也开始了新的表演。

　　昨日，在两市B股几近全线涨停下，两市B股指数涨幅达9%以上，其中上证B股指数突破2001年高点，创出历史新高。

　　如果B股的出路注定是归并于A股，为什么还总是憋不住要时不时地出来表演一番？



　　今年以来，A股涨幅巨大，而B股的总体涨幅相对落后于A股，使得有些同时具有A股和B股的上市公司，其股票在两个市场上出现了50％左右的价差空间。这也许正是市场普遍对发掘B股投资价值大感兴趣的道理所在。

　　不过，所谓A、B股合并的意思，无非就是给B股指定一条走向消亡的出路，和宣布B股的退出没有什么区别。而先于A、B股合并的A、B股股价接轨，也就等于对B股投资者“买断工龄”，无异于“杀鸡取卵”。

　　中国正在构建多层次资本市场。多层次资本市场需要巨无霸式的A股，也需要创业板和三板，难道就偏偏多B股一个？无论A股如何做大做强，不等于非要吃掉B股不可。相反，只要我国在外汇管制方面还没有完全放开，A股吃掉B股不仅存在人家外资股东答应不答应的问题，而且客观上也存在币种转换的障碍，而继续做大做强B股，则不仅可以继续提供A股公司所不具备的对外融资平台，而且在金融进一步改革和开放的大背景下，还可以在金融创新方面提供进一步开拓的空间。

　　B股当初发行所存在的背景，如今虽然已经发生很大的变化，目前吸引外资的途径已有H股、QFII等多种制度、多样化的选择，但在我国由外汇不足变为相对丰盈的过程中，单纯从吸引外资的需要出发来定位B股的市场功能，是有历史局限的。

　　B股作为中国居民用外汇投资的标的，不仅同人民币交易的A股有区别，也同需要将外币置换为人民币投资A股的QFII和H股回归内地的CDR模式有所不同。给冲着人民币升值目标而来的国际热钱和本国过剩的流动性外汇一个合理合法的投资渠道，B股不仅应该有继续生存的理由，而且也可以有更大的发展空间。

　　本来是中国股市一只会下蛋的小母鸡的B股被当成不下蛋的公鸡，本身就是一个冤假错案。这并不是B股自己的错，而是政策面始乱终弃的结果。国企无节制地直接境外上市，不仅造成优质上市资源的流失，也使得B股一度在相当长的时间停止了直接融资功能。而在这次股改中，B股的置身于事外，更是给了人以被遗弃的感觉。

　　如果交给市场来选择，那么，B股的全部事情只不过是从现在的终点回到原来的起点，并不需要怎么太费事的思想解放，也不需要太多的政策优惠，只不过是就地取材，在对外资实践WTO承诺的同时，还本土B股投资者以国民待遇罢了。

　　具体而言，也就是将当初对国内投资者开放B股市场的战略决策贯彻到底，进一步实现B股市场对国内机构的开放。这也是逐步加快人民币自由兑换步伐的必由之路。

　　最近，外汇局为国内个人外汇投资再度指路B股，无疑给了市场以想象的空间。但是，一时一事的上涨理由毕竟是暂时的。如果B股的政策定位尚未真正明朗，A、B股合并不合并也依然“暂无计划”，那么，投资者热情冷却以后有可能又会重蹈饱一顿饿一顿的覆辙。