风险机会并存Ａ股毋须悲观

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风险机会并存Ａ股毋须悲观

　　尽管不少分析界和市场人士认为内地Ａ股已经过热，个别股份在一日内大幅飙升，更显示泡沫严重，来一次大调整势所难免。但是，以目前国内「水源充足」，股民对股市有无限憧憬，除非政府直接出手压抑股市，否则Ａ股仍然可以保持升势。

　　为了冷却过热的市况，内地经不同途径都发出了紧缩的讯号，但成效非常有限，包括多次调高存款准备金率。人民银行行长周小川接受外电访问时，也承认Ａ股出现泡沫，央行将继续调高存款准备金率。自去年六月起，央行已七次上调存款准备金率，三次加息，货币紧缩力度前所未见。但正如我们过去说过，只要中国的外贸和外储双顺差一直保持，货币供应将会继续大幅增加，「流动性过剩」问题始终无法解决，抵销了调高存款准备金率的效应。

　　其次，是社保基金在高位减持股份。据全国社保基金副理事长高西庆在四月份表示，社保基金正在沽出Ａ股，原因是该基金共有四千五百亿总资产，按规定以市价投资中国内地股市的资金不应超过三成；现在Ａ股牛气冲天，社保基金手上的股份值已超过总资产四成，故此不得不减持。但是，社保基金减持释出的股份数额仅约四百五十亿元（由四成降至三成，即约一成的社保基金总资产），相对现在深沪股市每天成交在二千亿元左右，实在是「小儿科」而已！

　　另一个对股市构成「威胁」的，是《期货交易管理条例》正式实施，内地已具备推出股票指数期货的条件，为淡友提供了造淡的工具。证券界曾经担心股指期货会触发Ａ股一次大跌市，但是，从其它市场的经验来看，股指期货会在短期内造成市况波动，但无法改变整个股市的方向。

　　综合上述各点，在目前的市场条件和调控机制下，如果撇除行政手段，单靠各种市场工具，是很难令股市降温的。

　　在五一长假前夕，大陆股市曾经传出官方媒体会发表社论唱淡股市，重施朱镕基总理年代的手法，以官方表态的方式「叫停」股市，但消息很快就被否认。至今为止，公开提出预警的官方人物仅得中国证券会前主席范福春，他在五月初一个公开研讨会上，劝告投资者「股市有风险，入市需谨慎」，很明显，这种劝吁通常无效，也反映出官方并没有打算以更强硬的手法干预股市。

　　经过股权分置改革之后，内地的大小股东权利和利益趋于一致，过去大股东主要在股市「圈钱」（借上市集资），小股民则要面对政府随时干预的政策风险，但股改之后，股价上升对大小股东同样有利，其结果是大股东愿意向市场注入优质股份。据估计，未来国内将有三万亿低价的中央企业资产注入股市，其平均市盈率不高于二十倍（远低于目前的四十倍水平），将大大降低Ａ股的估值，并成为股市继续上升的动力。

　　由于政府支持央企的整合，央企整体上市应可望在今年内实现，以业务性质以及其在市场所占的垄断地位，央企的资产都属优质资产，如果以低市盈率注入上市公司，将会为股民提供另一个炒作机会。目前一百五十七家央企旗下的上市公司占整个Ａ股市值约二成六，利润则占三成五，一旦进行「注资」，其对Ａ股产生的刺激作用不可小觑。

　　无可否认，Ａ股泡沫终会有爆破的一天，但综观利好和利淡两方面的因素，对中国股市是毋须过分悲观的。
信报财经新闻      2007-05-08社评