股灾之痛犹在眼前

ajun

　　★《中国经济周刊》评论员

　　股价一路狂飙，股市沸反盈天。3月19日以来，上证指数连破3100-3700点整数关口；4月23日，A股总市值轻松突破15万亿元；4月24日，沪深股市成交量双双创下历史新高，合计成交量首次突破3000亿元。

　　如此烈火烹油般的场景，正在偏离正常轨道。无论如何解释，短短一季度内，两市成交金额即接近去年全年成交量，新增开户数则远超去年全年开户数，最高峰时，短短4个交易日即增89.7万户，超过前年全年开户数——此争先恐后蜂拥入市之态势，委实不能再以“繁荣”冠之而更接近于疯狂。

　　A股市场要发展，但应在坚实基础上的有序发展。目前，沪市平均市盈率48.74倍，深市平均市盈率45.56倍，而香港股市平均市盈率仅为16.16倍。虽然说，由于两地资本尚未能够自由流动，故而资产价格未必完全保持一致，但就几乎同类甚至同一商品而言，居然存在如此巨大之价差，只能说明其中之一存在扭曲，其估值明显背离真实价值。

　　上述局面的出现固然有着多种成因，譬如说，由国际收支失衡加剧而导致内地流动性泛滥；再譬如说，中国经济向好而使上市公司业绩骤增，等等，可惜的是，就近期股市所呈现出的态势而言，这些成因已不足以解释量价飞升。

　　先看国际收支失衡，一季度中国外汇储备增加1357亿美元，约合10500亿元人民币，但央行两次提高存款准备金率，再加上公开市场操作，大致回收8000亿元流动性，基本对冲了外汇结汇；再看业绩增长，从已公布年报的800多家公司来看，平均每股收益的确比去年同期上涨45%，但A股平均市盈率却比去年3月份时的19倍翻了一番还不止，其中涨幅最大的竟然是ST板块。

　　不客气地说，内地股市固有的“消息市”、“政策市”、“资金市”症兆正在抬头，更有甚者，各类说不清道不明的恶庄传闻，虽未有实据但足以动摇市场之根本。一段时间以来，关于银行资金违规入市、海外热钱拉抬股价、基金经理损公肥私、上市公司神秘大单等报道几乎日日翻新，这类号称“除非派出特工卧底才能查明”的“潜规则”，究竟能不能查清？什么时候查清？查清后怎么处理？处理后能不能根除？目前尚不得而知。

　　世界上没有只涨不跌的股市，更不用说那些虚假繁荣中的股市——远如2001年前的纳斯达克，近如“6·24”前的内地股市——只不过，在股价快速上升期间，市场所存有的缺陷很容易为虚拟财富暴增所掩盖，而投资者(也许更应称为投机者)普遍存在的“羊群效应”则进一步推动股价走向新高，直至泡沫破灭“股灾”降临。

　　市场行情至此，必然导致多空分歧加剧。4月19日，仅仅因统计数据发布，沪深股市一日暴跌市值近7000亿元。4月24日，一条子虚乌有的“人民日报明天将发社论”的谣言，竟然也能引来剧烈震荡。种种迹象表明，近阶段连续高位炒作，已经引发市场神经高度紧张。

　　历史经验表明，一旦出现国际热钱和境内大户资金联手沽出货币资产迅速撤离，往往会使一国金融体系遭受沉重打击，百姓财富遭受巨大损失。值得指出的是，由于内地股市市值已经从2005年4月时的3万亿元急剧膨胀至15万亿元，相比以往，这种危险显然更需未雨绸缪严加防范。