信息披露应告别一国两制

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　　李敏斌

　　4月最后一周的周一，中国人寿( 41.19,-0.46,-1.10%)A、H股双双停牌，但两地交易所停牌时间不同，A股于开市前已停牌，H股却于开市前时段(上午九点半至十点)仍进行“市前交易”，至10点正式开市时才停牌。在涉及股价敏感事项而需要停牌的时候，A、H股出现停牌时间不同步的“乌龙”情形已不是头一回。去年市场传中国石化( 11.92,0.60,5.30%)将私有化，涉及到上海石化，上海挂牌的A股被马上停牌，而香港挂牌的H股开市后近一个小时才停牌，期间股价上涨20%多。此次中国人寿停牌和上海石化停牌如出一辙，再次凸显两地监管机制的差异。另外，在公告时间、披露事项等方面，A、H也存在不一致的地方，很容易给投资者造成决策上的混乱。信息披露的“一国两制”，可能使A、H股之间存在套利空间，但也可能使投资者蒙受损失。比如信息披露不及时，就给市场炒作创造了机会，上次中国人寿停牌期间，关于整体上市和引入战略投资者等消息就满天飞，不明就里的投资者匆忙杀入就可能铩羽而归。

　　两地因会计制度不同而导致财务数据出现差异尚可理解，但在涉及股价敏感的信息披露上也存在差异那就不可思议了。尽管港交所表示事件不涉及两地市场沟通不足问题，只是两地就停牌的处理方式和机制不同。随着越来越多的内地企业选择在两地上市，类似事件将来可能会发生得更加频繁，这也就意味着可能发生更多的套利交易，那么，因机制不同而引发问题就不是小问题。内地和香港已经解决了A、H股同时发行的问题，但两个市场还有许多需要衔接的地方，比如信息披露、停牌机制等方面，两个市场的规定都不一致，还需要协调。

　　近年内地和香港证券市场的火爆让我们见证一个庞大资本市场的崛起，随着国内资本市场不断改革开放，中国资本市场正从封闭狭小的市场逐步开放壮大，监管规则必然与国外趋向一致。在此进程中，监管机构扮演着重要角色。我们期望内地和香港的监管机构能够在多个方面作出一致的监管规范和执行措施。我们希望见到这个市场更成熟、更完善，而不是漏洞百出、自摆乌龙。因此，内地和香港的交易所加强沟通，在监管上趋向一致，切实保护投资者利益，显得更为迫切。此外，金融产品和交易的全球化要求各国在资本市场监管方面加强协调和合作，同属一国的中国内地和香港更需要加强监管合作，避免出现监管的漏洞和失效。两地应当在法规方面建立起一致的规则和执法架构，避免在一些问题上产生法律冲突，从而提高市场监管效率和执法效果；在跨境执法方面，两地应建立协调、协助的机制，在监管执行方面密切合作，维护市场机制，保护投资者利益。