牛市怪论:疯狂将使股市陷困境?

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日期：2007-05-08 来源：东方财富网

　　牛市出妖怪 市场走向疯狂

　　股市越来越火爆，人心也越来越不可思议。这两天笔者听到几种奇谈怪论：一是讨论基金经理的\"老鼠仓\"的，另一个是讨论基金的\"双十\"限制的。

　　证券时报报道，一位在基金公司做媒体公关的人对笔者抱怨：管基金经理有没有\"老鼠仓\"呢，人家帮你赚钱就是了嘛！按此推理，监管层也不用查什么做庄了，股价拉起来，小老百姓也跟着赚了钱；再往下推，上市公司造假也没什么了不起，上市公司报表粉饰太平虚假繁荣，股价应声而起，大小股民都跟着赚钱，皆大欢喜。确实，到目前为止，无论是造假合同的，还是基金经理的老鼠仓都没有影响股价的上涨，甚至助力股价节节攀高，谁让现在是牛市呢！

　　牛市带来的逻辑混乱还不止这些。近期，基金业开始有一种呼声，要求放宽\"双十\"的限制，也就是\"一只基金持有的一只股票市值不得超过其净值的10%\"和\"一家基金公司旗下所有基金持有一只股票的市值不超过股票市值的10%\"---这是公募基金出现之初对基金投资设定的最基本的限制，可以说是一根高压线，不容有失。然而，随着牛市的疯狂向上，股价以翻番的速度上涨，越来越多的基金重仓股超过了10%的限制，于是，就有基金业内人士提出将\"双十\"放宽到\"以成本计，而不是市值计\"。理由是，\"一来，这些确实是好股票，舍不得卖；二来，市场没多少值得买的股票。\"试问，在十年前，\"双十\"规定出台之初，中国股市的市值有多大？上市公司的家数有多少？当初对\"双十\"尚没有\"市场没有多少值得买的股票\"的担心，股市发展十年后，反倒\"没股票可买了\"？更令人不解的是，如果真的是\"没股票可买\"了，那为什么基金公司又在争先恐后发基金呢？这难道不是忽悠老百姓入市吗？

　　这一轮的牛市几乎超出了所有人当初的预计，市场的疯狂度随指数的高涨而高涨。普通小老百姓疯狂是完全可以理解的，他们不管也不懂所谓估值的高低，只知道股市能赚钱便蜂拥而至。可怕的是机构投资者的疯狂。前两天，有朋友向基金公司要研究报告来看，对方答曰：我们现在都听消息炒股了，你们小散户还看什么报告啊！

　　在机构投资者都失去了投资理念、风险意识甚至职业道德的时候，股市会走向何方？

  易宪容：疯狂将使中国股市陷入困境

　　当每天有几十万投资者涌入市场，当股指在两年时间内上涨了近4倍，当股票市场总值由2005年底的33430亿增加到15万多亿、上涨了4.5倍，当股市一天成交高于以往一个月的成交量、一月成交量高于以往一年的成交量，当整个市场的股票都在快速换手交易时，当虚假信息泛滥、内幕交易盛行时，当垃圾上市公司又鸡犬升天时，中国股市的疯狂早就不是需要争论的问题了。

　　当然，不少人能够找出为疯狂开脱的理由。如中国的投资渠道少，民众手中持有资金多，加上近两年股市的财富效应，还有，股市已休整了几年，中国经济增长并没有由于股市的休整而停止，反而在这个过程中快速成长，因此，目前国内股市价格暴涨只不过是对以往落后实体经济发展的股市重新估值；再就是，中国实体经济快速成长，上市公司业绩的提升必然会带动国内股市价格上升。这就如美国纳斯达克网络股泡沫破灭前一样，以科恩为首的多头司令，总能够找出股市上涨的各种理由。

　　目前国内股市的疯狂，远远胜于历史上任何一次股市炒作的疯狂。考察1635年荷兰的郁金香狂潮、1717年法国密西西比泡沫、1720年英国的南海泡沫、1929年华尔街股市大崩盘、1970年代香港股市暴跌及2001美国纳斯达克股市崩盘，这些历史上的股市潮，哪一次不是在崩盘前大家都认为价格狂飚是正常的呢？又有哪一次不是绝大多数中小投资者在市场逆转时欲哭无泪呢？

　　在股市的价格开始启动时，强势投资者以较低的价格先进入市场，然后用各种方法推高股价，制造股市赚钱效应，由此吸引后来者跟风进场，再将股票大量抛给后来者，特别是后来进场的中小投资者。而当把价格推到极至时，强势投资者开始退出市场，落袋为安。

　　由于中小投资者进入市场晚，进入市场的成本高，因此，往往对市场的任何波动都容易惴惴不安，市场若有风吹草动，最先逃跑就是他们。这样的情况下，当一个市场中这样的投资者占多数时，必然是交易量极大、市场波动性极强，市场也就容易成为一个相对非理性的市场。

　　目前国内股市的疯狂，不仅在于数据显示出的股市交易的疯狂，而且在于市场的主导力量开始由理性机构投资者转变为中小投资者，由于中小投资者对证券市场的知识及信息处于劣势，使得上市公司的大股东或是其他信息优势者容易以散布信息方式来操纵股价、进行内幕交易；而且中小投资者的从众心理也容易导致股票价格波动，从而使得股市风险被无限放大。

　　各类没有投资知识的中小投资者、各种资金涌入股市，全民皆股不仅会进一步吹大股市泡沫，也会摧毁目前市场刚刚生成的价值投资理念，容易形成\"盲侠\"横冲直撞，无理性、无基础分析、无理性预期的市场，有效的市场秩序、有效的市场价格机制都无法形成。由于中国股市不成熟，政策对市场的影响仍然存在，一旦整个市场出现逆转，当中小投资者血本无归时，投资者的经济损失就容易转化为激烈的社会矛盾。

　　在这样情况下，不仅中国股市无法健康发展，对中国整个经济的危害及整个中国现代化进展所带来的负面影响也不可估量。