智慧中汲取理性 如何识别下一个杭萧钢构

ljftxwh

8000多万股东账户！新一轮超级牛市以其巨大的财富效应一举刷新了中国股市16年来的纪录。迄今为止，这一轮牛市风暴堪称完美，以至于国内一家杂志不能不以艳羡的语气赞叹“人人都是股神”。然而我们似乎不能不谨慎地指出，历史从来不过是惊人地重复自己，与其放纵自己对于牛市的想象，还不如静下心来，利用五一长假，重读投资经典，滤去市场上的杂音，厘清自己的思路。有鉴于此，本报特为读者组织了一批文章，旨在为读者提供一个重新观察这个市场的新坐标系，从投资大师的智慧中汲取理性的力量，积极备战这轮史上最强悍的牛市。

　　新闻回放：

　　投资经典－杭萧钢构造富神话2个月破灭

　　如果用“坐过山车”来形容手中握有杭萧钢构股票的投资者心情，恐怕并不为过。

　　由于披露已签订一单价值高达344亿元的安哥拉建筑合同，以及之后围绕着那张大单能否执行的疑团，杭萧钢构的股价从2月12日的4.24元启动，经历连续涨停、连续跌停、再连续涨停、再跌停的两起两落。在这一堪称疯狂的行情里，杭萧钢构最多拉出了17个涨停，股价最高探到19.7元，股价翻了4.7倍。杭萧钢构成为股市上万众瞩目、无人不知的大牛股。

　　4月初，在经历暴涨之后不久，有人对这张来自非洲安哥拉的住宅建设合同能否执行提出了种种质疑。证监会也因其股价连续异常波动而对其立案调查。3月29日杭萧钢构公告称，收到该合同的第一笔材料款647.33万美元。4月25日，杭萧钢构公告称，该合同的第二笔材料采购款项目前尚未收到，这笔款项约人民币1.7亿元，其支付方式正在协商过程中。

　　4月30日，节前的最后一个交易日，在两市大涨的背景下，杭萧钢构股价低开低走，并最终封于跌停12.32元。当天的下跌，不仅仅由于杭萧钢构公布的季报利润下降20%，更是对4月27日证监会“杭萧钢构信息披露违法，”“有人还涉嫌犯罪”这一最终判定的市场反应。至此，杭萧钢构股价两起两落，其过程只有两个多月的时间。

　　《数字的谎言———华尔街的会计欺诈》

　　作者：美国《纽约时报》财经记者亚历克斯·贝伦森

　　■预期利润公告：上市公司的数字把戏

　　利用数字游戏，有意披露不完整或者经过加工的信息，从而达到导向、甚至操纵股价的目的。其实，上市公司的这种违规违法现象，并不只发生在中国股市。美国《纽约时报》财经记者亚历克斯·贝伦森在其著作《数字的谎言———华尔街的会计欺诈》一书中，所揭露的冠群电脑利润虚报手法，与杭萧钢构的大单事件颇有类似。

　　2001年1月22日，世界第四大软件企业冠群公司刚刚发布的2000年度财务报告超出了华尔街的预期，十分令人振奋：其销售收入增长了13%，利润增长了近三分之一。然而实际上，冠群公司2000年全年的销售收入仅为7.83亿美元，亏损达3.42亿美元。而前一年公司的销售收入为17亿美元，利润为4.01亿美元。

　　业绩如此地大幅下滑，却如何做出上述漂亮的年报呢？冠群公司采用的是一种“预期收益原则”来计算销售收入和利润。同期采用这一原则来制作财报的美国上市公司不下数百家，但冠群公司将这一原则“发挥到了极致”：把大量续签合同作为全新的销售收入计入账簿，使得2000年末冠群公司已经完成销售收入但款项尚未收到的应收账款迅速增加至60亿美元，而其中有40亿美元至少在一年后才能获得。为了维持财报中的数字持续增长，冠群不断花费巨资来收购小型公司以获得续签合同。而当大型机软件行业已经发掘不到新的收购业务时，冠群公司一夜之间陷入困境，2000年7月只得宣布二季度业绩大大低于预期，公司股票应声下跌42%。

　　■证券市场从来不缺少上市公司作假

　　亚历克斯·贝伦森的《数字的谎言———华尔街的会计欺诈》，被《哈夫商业评论》评价为“自20世纪20年代以来的一次信息丰富的金融调查”。它从1921年美国道琼斯工业平均指数63.90低点开始的8年繁荣写起，带领读者重新回顾了80多年间，华尔街经历的泡沫、萧条，几起几落的历史。

　　书中对华尔街的一些弊端———监管者软弱、会计师事务所以及上市公司不能自律、投资者缺乏理性等问题作了深刻的论述，对美国公司的财务丑闻是如何发生的、投资者又该做些什么进行了全面深入的分析。亚历克斯·贝伦森在向读者揭示华尔街公司报表数据谎言的同时，也介绍了如何解读公司财务报表的知识，让读者能够清楚地看到什么地方出了问题、为什么会出现这些问题，从而教育读者记得在分析潜在投资机会的时候，看清潜藏在数字表面下的本质。在当前中国证券市场上，数字把戏、会计欺诈也是一个让人头疼的问题，近年来不断有公司因涉嫌虚假信息披露而受到证监会立案调查。贝伦森的这本书，对于培育中国投资者的怀疑精神、对上市公司的会计欺诈、保护自己的投资来说，具有借鉴和参考意义。

　　■影响股价的力量往往是追捧者制造的故事

　　在互联网兴起时成功进行资本运作从而成为亿万富翁、美国NBA球队达拉斯小牛队的所有者马克·库班为这本书作的序言也同样精彩。他尖刻地指出：“基本面仅仅是卖方发明的，用来吸引买方的一个词，其作用就是帮助卖方推销股票，并且让买方在购买股票时感到放心。甚至连利润的统计都受到操纵。”他举例说，自己看好并买入一家公司的股票，当时该股票的价格是每股1美元，他认为这只股票的价格和市盈率很合理。几个月后，该股票的价格涨到了每股20美元，市场却为之开始疯狂。投资银行为其发布了购买评级，反复强调的市场前景却是股价还是1美元时的市场情况。因此，马克·库班毫不留情地得出结论：“最终一个公司真正的前景对其市值的影响力，还不如它和它的支持者在投资者中制造的、激动人心的故事对其市值的影响力。”