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经济与投资 宏调有何新板斧?

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发表于 2007-5-1 14:35:35 | 显示全部楼层 |阅读模式
经济与投资 宏调有何新板斧?

  宏调似乎并无新板斧,仍是那招加银行准备金0.5%,亦有预期在「五.一」假期内,中央会再出招,例如加利息等。不过笔者认为中央已出了新招。甚么招?

宁加准备金也不贸然加息

 中国这几年来都受到些互相矛盾的问题的困扰︰

 1.人民币升值压力;

 2.贸易顺差不断扩大的压力;

  3.土地、楼房股票炒卖炽热。

  要遏止土地、楼房、股票的炽热炒买,加足够的利息便可,但这会增大了人民币升值的压力。贸易顺差不断扩大,即是企业,个人多赚了外汇、工资,又会加强人民币升值的压力和激化了土地楼房,股票炒卖的热度。不过如果贸易顺差不保持一定的增长,即是中国经济要放缓以至衰退时,就会产生失业问题,引致社会不和谐甚或动乱。中国领导层面对这个手掌是肉,手背也是肉的问题与矛香,就不能用一刀切,只好用冷热水一齐开,既不要烫手,也不要冻伤手。有论者或认为宏调方略唔汤唔水。但要治好一个内有湿热,外受风邪的病人,是用不了银翘解毒散,亦用不了荆防败毒散,去解「毒」,只好用上藿香正气散,温中去湿,扶正怯邪,还要戒清肥腻,食两三日粥水始能病除(见附注——文底)。

  于去年4月14日宏调方略中,中央已强调要把好土地闸和信贷闸。

  把好信贷闸有市场与行政两个手段。市场手段是加准备金或加息。中央较倾向加准备金,因为加准备金是限制银行的信贷额度,99年时准备金曾到13%,后来降至6%。今公报今年5月15日会升至11%。4月27日宣布,5月15日执行,是给银行个时间,去追数,去收缩信贷。笔者估计,这个准备金比率,会升上 13%或更上,原因是中央难加息。

  昨日,人民币已升破7.7,一年期人民币汇价已报7.2,约升5.6%,一年期存款为2.79厘,如再加息,例如至3.5厘,即是存人民一年回报,利息加升值,会有9.1厘。回报稳阵兼好过纽元,将会触发多少所谓的「外资」流入来,是否会更使土地、楼房、股票炒卖更炽热?因此中央在加息这一环节上,是惜「息」如玉,等闲不易加,但准备金就可放手加,不过银行的营运成本就上升,不利银行股盈利。

  除了准备金这个市场手段外,中央肯定会更加强监管信贷,不许任意借。借钱买原材料可,借钱买原材料「股」便不可。这就是昨文所提出的「过剩流动性流向」的问题。银行不是不借,是要有符合「流向」-政策,指引的才可借。

  中央对于股、楼两市的炽热,是采用不同的管理方法。

  人民富起来,多了钱是可以买股的,不然就不用有「股改」了。之不过,人民要知悉风险,食得咸鱼要抵得渴。中央应不会积极地推冧市,因为主动一推,就像「八万五」一样,甚么都算到你头上,可能要赔,但如果有自然股灾,投资者就死而无怨,当然中央也不会乐意见到股灾之将至而不发警告。近日有家公司谓在国外签了合同,股价升了几倍,中国证监就不准该公司的当事人出国,这便是中证监的「多监察异动股」。另方面亦多方面宣传投资者要留意风险。

  真正会使投资者感到风险的,可能是在连串压信贷、压经济的措施下,有些公司来年业绩使人失望。让内地投资者真正认识到,股票是要有盈利和派息支持,才有投资价值,而不是斗傻传火棒时,中国的股市才可理性下来。这个将不期然是会事后被人说是股市泡沫爆了。这个认识过程要多久?不知?

  中央知道,要解决人民币升值压力,是要在减少贸易顺差和减少跨境资金流入,此即是谓要削出口。海关总局已讲了或要在两三年内,将出口退税优惠减至5%。钢铁业已在4月15日起削减退税率,水泥业亦已预期会减退税率。此即是谓在可见将来,不少曾因退税补贴而赚钱的企业,将会赚少了钱,这会削减公司盈利。

  另方面,中央为保持经济持续增长,定要面向环保与节能。国务院就成立了个小组,由温总做组长,要环保节能,即是生产要增成本,亦可能会影响公司短线盈利。减出口退税以削出口,增环保节能以谋长远,都会使中国经济增长放缓,但中国有本钱,因为温总今年的工作报告是想将经济增长限在8%,而今年首季增长率是11%,有脂肪可减,好过美国连老糠都要榨油,才得那1.5%的GDP增长,所以不要以为温总不会狠下手。

  剩下来土地、楼房炒卖炽热怎处理?很简单,土地是由国家批出去,可惜几年来的一些国土局官员都有贪污,才使土地闸门卡不好。在2004年8月31日,本已颁布发展商拿到的土地要在两年内上马完工,到2006年8月31日应到期,只要国土局把好这关,一些未依时发展的土地就会被收回。如今地还是搁在外未收,当然是涉及各方面利益,不好收。今年2月,温总又再谓要收,今次可能是前者暂不计,但来者一定追。怎追?

  1.委任了中央大员去做国土局局长,明是降了职,实则是有尚方宝剑,

  2.发展商要交14年的土地增值税,一交这税,即是要交工商税,也要交企业税(有增值即是企业有赚),一算下来要交几多钱?笔者不识算,只知近日有不少内地地盘,来港找买家,笔者只能忠告要买这些「笋盘」时,先查清楚有关土地会不会有被收回或被追收N种税之机,其它也不用多说了。

  据笔者所知以上的皮毛,应可见出温总今次是用了招釜底抽薪来一并处理人民币升值与楼、股炽热问题。

  1.透过减出口退税优惠,增加环保节能成本,来减少贸易顺差和控制公司盈利;

  2.贸易顺差少了,人民币升值压力便少了;

  3.公司盈利少了,企业和城市个人所得会受抑制,投入到楼、股的资金亦将少了,减少资金之「薪」,楼、股炽热的泡沫可望逐步冷却;

  4.内地股市是要发展的,故只要不泡沫,仍希望人人皆股民,但股民要识风险;

  5.内地楼房是要来住的,不是要来炒的,故一定会将乱批出的土地收回来,并大力发展按中国人民收入所可以负担得来的商品房,对垄断、囤积的发展商将会严打、严查。

候低吸纳国策受惠股

  以上分析,是否属实,大家可拭目以待。笔者在等调整,然后再揸入受中央政策所惠而不是会为中央政策所压之股。迄今,笔者仍认为中国是走︰有社会主义特色的市场的道路,逆路而行者,将难望有好回报。

  (注︰银翘解毒散是治风热感冒,荆防败毒散是治风寒感冒,藿香正气散是治肠胃型感冒,以至过滤性病毒感冒。此方于明朝已有,其用药妙处在平衡内湿热,外风邪之矛盾,内外一齐医,故用来譬喻温总今时「处方」所要关注的矛盾。)
香港经济日报    石镜泉2007-05-01
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