基金最看好的板块  揭秘黄金十年专家激烈交锋

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基金最看好的板块  揭秘黄金十年专家激烈交锋

2007-04-30 08:57   东方财富网资讯部

　　朱平：股市现在是安全的

　　\"中国股市至少现在还是安全的。\"广发基金管理有限公司副总经理、投资总监朱平对后市充满信心。他在论坛上称，尽管中国股市目

前的估值已有些偏高，但奉行价值投资观念的投资者依然可享受到整个国民经济增长的成果。

　　价值高估有其合理性

　　朱平指出，今年以来个人投资者快速增长，个人投资者又是市场上最活跃的部分，所以造成了非常高的换手率，由此引起对整个市场

的高估。他认为，今年下半年市盈率50到60倍都是有可能的。

　　不过这种价值高估有其合理性。因为企业的盈利从2003年开始一直好于市场的预期。上市公司虽然还有三分之一的季报没有公布，但

他预计全年利润增长60％到70％的还是很有可能的。从总体上来讲，企业的盈利水平好于机构投资者去年年底的预测。

　　低价股高估 高价股低估

　　在高估值情况下，市场也面临着真实的风险。因为，一旦经济发展出现问题时，过高的估值带来的损失就很大。在投机行为的影响下

，市场开始形成结构性泡沫。从一季度行情分析的情况看，垃圾股的上涨已经超过蓝筹股的上涨，由此造成了\"低价股被高估，高价股被低

估\"的奇特情形。

　　朱平称，在市场中占主导地位的银行、地产、食品和钢材等板块的股票估值并不高，另外一些利润增长在50％以上的成长型企业和具

有全球市场开发能力的企业也有很好的前景，\"目前牛市基础依然非常牢固。\"

　　股市有泡沫也会坚持两三年

　　朱平指出，牛市去年开始爆发，而且其潜力还非常巨大。

　　针对目前有人担心会征收资本利得税。他分析，政府依然在培育资本市场，这样的政策短时间内实施的可能性比较小，而且对价值投

资者来讲影响也不大。他认为短时间内，政府可能不会干预市场，只会引导、教育投资者。

　　\"尽管有人认为市场现在已开始形成泡沫，但即使是有泡沫也还能坚持两三年。\"朱平称，在日本当年经济泡沫破灭的时候，买丰田股

票的投资者依然在赚钱，有\"股神\"之称的巴菲特即使在网络泡沫破灭的时候也没有退市，他们正是真正坚持价值投资的人。

　　现在股指又处在了一个历史高点，人们对后市的涨跌分歧加大。作为实战派的机构投资人，朱平建议若发生回调时，价值投资者应首

先想一下当初选股的理由发生变动没有，如果没有变就不要卖股票，或者再补仓。


名家谈股剑指\"垃圾\"

　　今年以来A股市场出现了高价股低估值，低价股高估值的现象，现在许多\"垃圾股\"很贵，这是不正常的现象。巴曙松、朱平等建议管理

层不要用行政的手段而采用经济的手段来调控股市。

　　4月28日，著名经济学家、国务院发展研究中心研究员、博士生导师巴曙松，北京科技大学经济管理学院教授、博士生导师赵晓，广发

基金管理公司副总经理朱平等金融投资界专家齐聚成都，就时下异常火爆的股市投资机会与风险与蓉城市民进行了交流。

　　巴曙松：防结构性\"泡沫\"

　　巴曙松说，目前，有些人专炒\"垃圾股\"，使这些没有多大投资价值的股票也跟着牛市一并攀升，这是结构性\"泡沫\"。\"现在市场风险较

大的也就是这部分'垃圾股'\"。

　　巴曙松指出，目前大盘指数虽然已到了3700点以上的高位，但实际点位只相当于2800点，因为中行、工行、中石化等这些大盘股前期

涨得过多，而它们在大盘指数中的占比又很大。\"如果这些大盘股再拉几个涨停板，4000点也是可以轻而易举地突破的\"。

　　在此情况下，巴曙松建议管理层不要用行政的手段而采用经济的手段来调控，如适当加息，再次提高存款准备金率，增大对大盘蓝筹

股的发行。同时，要增大对投资者的风险教育力度，应让投资者知道，高潮迭起之日也是风险急剧加大之时，也是\"老鼠仓\"活跃之时。\"蓝

筹股没有'泡沫'，但一些垃圾股不仅有泡沫，而且很严重\"。

　　有外国媒体报道说，中国9000万股民争搭股海中的\"泰坦尼克号\"。对此，巴曙松纠正说，中国股民虽然开户数已达9000万户以上，但

实际上开户人数只有2000多万人，因为有的人多处开户，还有一些是\"死账户\"，目前并非全民炒股。\"A股5万亿的市值比起16万亿的人民币

居民存款来，还是一个小数，而且随着人民币升值的继续及宏观经济的持续向好，股市的结构性牛市性质不会发生改变，需要防范的只是

结构性'泡沫'\"。

　　赵晓：调控\"泡沫\"初生时

　　赵晓自称是最早提出\"泡沫\"的人，他说2005年A股的平均市盈率仅仅为18倍，而现在已近40倍。由于人民币升值，境外资本大量流入境

内，这可能也是拉升股市的一大因素，但这不是主要的因素。有人担心，外资一旦赚了大钱大量撤资后，中国的投资者是否会受到巨大的

损失，有这种担心是很正常的。

　　赵晓说，中国A股市场已从去年真正开始迈入了市场化轨道，由于股改成功，上市公司的大小股东有了共同的利益基础，\"大股东已由

过去的'圈钱'角色变成了向上市公司注入优质资产的力量，因此，上市公司业绩正在和还将上升，这是支撑牛市的最根本因素\"。

　　赵晓同时认为，管理层调控股市应讲究时机，应该在股市\"泡沫\"初生时就采取调控措施，这样可以收到事半功倍之效。

　　朱平：投资还处于安全区间

　　广发基金管理公司副总经理朱平从市场角度指出，今年以来A股市场出现了高价股低估值，低价股高估值的现象，现在许多\"垃圾股\"很

贵，这是不正常的现象。

　　朱平估计政府不会直接干预市场，但会引导市场，如再次加息，提高存款准备金率，减持非流通股，增加税收等。目前市场上有传闻

称，5月份可能会提高印花税率，以抑制过高的换手率。当然，在税收上也不排除出台资本利得税。但即使这些措施出台，对坚持价值投资

的投资者来说，不会受太大影响。

　　朱平同时认为，从前次加息及提高存款准备金率后对股市的影响来看，可能会再次出现加息后，股市不跌反涨的效应。因此，投资者

现在进入股市仍然处于安全区间，因为大牛市性质未发生改变。\"但建议投资者不要过分计较在短期内赚了多少钱，事实证明，投资享受复

利才是财富不断增值的根本。\"


巴曙松：优质蓝筹股估值有业绩支撑

　　国务院发展研究中心研究员、博士生导师巴曙松是国内金融领域资深学者。在上周六本报举行的金融高峰论坛上，他根据最新的数据

研究得出结论：目前中国股市优质蓝筹股的股值水平有业绩支持，可以接受，但垃圾股今年以来的上涨，让股市呈现结构性泡沫。

　　优质蓝筹 估值可以接受

　　中国股市由去年初的1300点上涨到目前的3700点，国内部分学者认为，股市存在泡沫，但巴曙松却拿出了最新的一系列数据说明，优

质蓝筹股的估值水平可以接受，有业绩支持。

　　巴曙松指出了估值水平可以接受的三个原因：根据2006年的年报,A股上市公司的市盈率在40倍左右，比起2005年有所降低，这主要是

因为上市公司的平均每股收益增长了30％，而保守估计，2007年和2008年上市公司的利润还分别可以增长29％和22％，这样即便股指真的

到了5000点，2008年时大概的市盈率也只是在33倍左右；其次，股权分置改革，让上市公司大股东和中小投资者利益趋向统一，大股东有

做大业绩的动力，同时整体上市、资产注入等也能形成制度溢价；第三，上市公司之间存在的互相持股，也能给公司业绩带来增长。

　　垃圾股上涨 造成结构性泡沫

　　巴曙松的第二个判断是，垃圾股今年以来的上涨，确实造成了结构性的泡沫。今年股市和去年股市的上涨不同，垃圾股涨幅平均达到

127％，为什么这些低价的垃圾股会涨这么多？巴曙松分析指出：临近五一，A股市场日开户数逼近30万，新入市的这部分股民与老股民、

机构投资者最大的不同是，他们总是认为买50元的中信证券太贵了，于是倾向于购买低价股。这种\"羊群效应\"极大推高了垃圾股的平均市

盈率。

　　以交易量来看，今年的A股市场大量个人投资者在频繁地\"跑进跑出\"，中国A股市场甚至创下了3000亿元的日交易额天量，（相比之下

市值远高于中国的日本股市，最高日交易量不过2000亿元人民币）。过多的交易也是结构性泡沫产生的重要原因。

　　两个建议 投资者要用知识赚钱

　　近期股民中关于\"股市太疯了，可能被打压\"的传言，是否有根据呢？和决策层走得很近的巴曙松提出了两个建议：一是针对决策层，

不要用行政措施来干预市场，应该在尊重市场规律的基础上进行微调；二是给个人投资者，应该进行深入的自我教育，投资应该用知识赚

钱！

　　\"央行能够做的，只是当泡沫破灭时，让银根松一点，不要让经济太痛苦！\"巴曙松列举了美国股市的例子说明，货币政策关注的是整

个国民经济，而不只是股市。


基金最看好板块 揭秘黄金十年专家激烈交锋

　　3000点、3100点、3200点……3700点！正如上涨的指数一样，中国股民的人数也在直线上升。前日，在\"2007中国（成都）金融总评榜

\"论坛上，由央视著名财经评论员老姜主持，国内最具人气、最活跃的专家巴曙松、赵晓和投资实战人士朱平等，就投资者目前最为关心的

理财焦点问题进行了对话。

　　NO.1 股市是泰坦尼克号？

　　老姜：英国《金融时报》最近有一个评论，认为 \"9000万中国股民抢乘'泰坦尼克号'\",各位是否赞同这个观点？

　　巴曙松：首先纠正一个错误,是9000万个账户,不是9000万投资者，目前活跃的账户大概有2000万个。我想，如果中国股民有9000万，

那么开户数应该在2亿左右。第二，可喜的是有反思的声音始终在。泰坦尼克号之所以沉没，在出发之前，在撞上冰山以前，一直没有人担

心他沉没，到现在我们的股市开始反思，开始说有泡沫，有危险，现在有健康的反思在，就不会是泰坦尼克号。

　　赵晓：很多人说泡沫，包括很多文章，都在说泡沫，现在在成长，可能出现泡沫，现在是调控的最好时期，这是我的观点。仅拿一方

面的数据断言有泡沫，不能说服我。到底有多大的泡沫我也要打一个问号。耸人听闻的标题是没有根据的。

　　1997年外国人不看好香港，但李嘉诚看好，谁更了解中国的情况，可能是中国国内的人，是不是泰坦尼克号，非常怀疑。有人说现在

全民炒股，你不炒股就不是中国人？即便是有3亿人能进入股市，和中国七八亿的劳动力比较，也不是\"全民\"。与其说今天股民多了，不如

问昨天为什么那么少，以前把不正常当成了正常，现在把正常当成了不正常。中国经济的发展和市场化紧密联系，股票市场去年才说得上

市场化，之前还谈不上市场化，刚刚开始一年。国外总习惯用成熟市场的眼光来看中国。

　　NO.2 人民币升值加速？

　　老姜：有投资者提问，人民币是否会持续升值到1：4或1：3？

　　巴曙松：伟大的经济学家凯恩斯说过，\"在长期中我们都将死去\"。经济预测只做短期的预期，目前政府采取渐近性、可控性、主动性

的态度应对人民币的升值。从短期的情况看，我们还没看到人民币升值到1：4或1：3的概念。

　　NO.3 股指期货会带来震荡吗？

　　老姜：有投资者问，如果股指期货出台，对现有市场有什么影响？

　　巴曙松：市场上对这个问题的研究一直在进行。比较一致的结论是，基本没有改变市场的趋势，只可能会给短期内带来一些波动。我

相信原来是什么趋势，还是什么趋势。

　　不同的是，很多国家推出股指期货前，都已经有了非常多元化的配套融资融券业务，但我们是在没有这些多元化的配套融资融券业务

基础上推出，这是一个新的课题，尚需观察。

　　NO.4 机构看好哪些板块？

　　老姜：有投资者提问，广发基金最看好的板块？

　　朱平：我们看好垄断企业、技术领先企业、成本领先企业、品牌消费企业，还有就是服务业和稀缺性行业，比如房地产。如果我说的

这些行业，你找不到好票，那我建议你不要炒股票了。

　　NO.5 热钱的影响有多大？

　　老姜：有分析说，境外资本现在大举涌入，一旦离开，破坏性有多大？

　　赵晓：现在都在说热钱，但到底规模有多大，会带来多大影响，没有人知道。事实上，中国的资本市场开放是很有秩序的，现在的金

融变革，相当的慎重，外资大规模进出并不容易。

　　第一个观点是，热钱的比例并不一定很大，别高估；第二是中国和其他国家有很大不同：比如好多国家办奥运会后就出现经济危机，

但中国因为奥运会出问题的可能性不大，中国是特别大的国家，奥运经济放在这么大一个经济体中，占的分量实际很小，奥运经济并不会

产生多大影响。

　　NO.6 宏观调控会打压股市吗？

　　老姜：现在股指高位运行，银行的存款出现\"搬家\"，政府会对此调控吗？

　　巴曙松：政府对金融市场的调控影响是非常大的。如果物价很稳定，而股价比较高，而宏观调控打压了整个经济增长，这是错误的。

从目前的情况看，很难看到国家对股市有宏观调控上的动作，更多的是微观层面对市场的监管，比如虚假信息、老鼠仓的打击，投资者教

育等。