散户狂热入市 A 股泡沫危机

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散户狂热入市 A 股泡沫危机

A 前天，中信银行在香港及上海股市同时上市，首日挂牌的股价表现，两地相去甚远，中信银A 股较招股价升了98％，香港H 股的升幅则只有14％。同一只股份在两个市场的表现有巨大的差异，反映了内地股民的狂热已接近沸点，从最近中信银行及交通银行的A 股招股冻结的资金分别达1.5 万亿元人民币，相当于深沪股市总市值的十分一，可见大量资金正涌着进场。

从深沪股市每天的新开户人数也可感觉到这股寻金热正不断升温，首季度新开户的内地股民达479 万户，超过去年全年的308 万户；入市的股民更有急速增加的趋势，2 月底时每日新开户人数才突破10 万大关，3 月底时已跃增至15 万户，到上周二及周三更连续两天突破30 万户。银行业的存款明显出现大搬家，存户急不及待把存款调入股市，首季的金融数据已显示存款增长放缓的现象。

再看A 股涨幅，也是十分惊人的，4 月还未完，上海A 股指数本月已升了18％，今年以来就升了40％，这是在去年全年升幅131％的基础上继续加速上升。这些数字说明了A 股的上升速度正在加快，新入市的股民愈来愈多，情绪愈来愈高涨。

面对这股热潮，内地专业的机构投资者开始做好防风警戒，全国社会保障基金理会副理事长高西庆最近便透露，该基金计划将股票投资比重由40％降至30％，而本报驻北京的记者发回来的通讯，也显示内地的A 股基金经理不少觉得投资风险日高，纷纷减持股票，奈何迟来的散户仍然热情澎湃，为股市注入新资金，令股市指数快步上扬。

我们也无法预估内地的股市泡沫何时爆破，但内地的A 股市盈率已达40 倍，而利率又呈上调趋势，过高的股价随时会触发一次大型调整。历史告诉我们，当散户成为市场主力，他们便可能是接最后一次火捧的人，股市泡沫爆破导致跌市大幅调整的风险也大增。遇上大跌市，股票场上又有大批没有经验的新丁，很可能会出现互相践踏、争相离场的局面，令股价跌得更急更残，酿成股灾。

在这次股市泡沫中，中央并没有采取明显的行政手段冷却，看来他们也是倾向由市场力量解决问题，这是我们一直鼓吹的，成熟的金融市场必须有成熟的投资文化，内地股市及股民在迈向这过程中，相信还要付出高昂的学费。香港作为中资股的海外市场，倘若内地股市出现动荡，我们跌幅可能较小，但却无法幸免，一些盈利增长主要依靠投资内地股市的企业如保险公司，所面临的股价压力会最大，投资中资股的本港股民宜及早做好防风措施。同样，香港的证券监管部门也要作好准备，一旦 A 股大泻，香港股市必须有充足的应变能力，特别要严密监察证券公司的孖展情况。
明报      2007-04-29社评