深沪股现泡沫牛市毋须过虑

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深沪股现泡沫牛市毋须过虑

　　虽然内地即将加息的传闻甚嚣尘上，但深沪股市的升势却并没有受到影响，涌入股市寻金的民众源源不绝；据中国证券登记结算公司的最新数据显示，今年单第一季深沪Ａ股新开户数已达五百多万，接近去年新增股票账户的总和（五百一十七万），更是二○○五年的六倍多（该年新开户仅得八十五万）；四月之后，股民热情未减，截至本月十八日止，Ａ股账户总数已超过九千万户，破一亿之数指日可待，届时每十个国人之中，即有一人有股票账户，股市起跌对「民生」的影响可谓既深且广，令政府不敢随意以行政手段干预股市。

　　短期内Ａ股市场最大的隐忧，是即将推出股票指数期货，但是根据外国的经验，股市在推出股指期货之初都会下跌，但长期则对股市走势全无影响。不过，从近期公布的内地企业业绩来看，大陆股市的市盈率偏高现象非常明显，值得投资者留意。

　　截至本周二为止，统计公布业绩的企业共一千二百一十九家，去年加权平均每股收益仅同比增加百分之二十一点二六，与多数券商估计的百分之三十至四十的增幅相距甚远。此外，早前公布业绩的中石油、建设银行、中国电信、神华等八十七家境外公司，去年的加权平均每股收益仅较二〇〇五年增长百分之五点○五；两地企业同出一源，为何平均每股收益的增幅差距如此明显？主要原因，是深沪上市的公司公布业绩较香港慢，现在尚有约二百五十家盈利偏低及亏损的公司仍未公布业绩，据内地券商计算，如果所有公司一并核算，Ａ股市场一千四百七十二家公司去年加权平均每股收益为零点二二三三元人民币，跟去年四月三十日前上市的一千三百多家公司的○五年每股收益相若。换句话说，在二○○六年成功进行「新老划断」之后，Ａ股市场重新公开招股（ＩＰＯ），但新上市公司的每股盈利水平并没有明显改善，赚钱能力不强，显示目前五十倍的市盈率偏高。

　　除此之外，内地股市壮旺，不少企业进行投资，在股市上赚了一笔，成为了这些企业的账面盈利；账面盈利上升，成为了企业的利润，又推动了企业自己的股价上涨；举个例子，在四月十八日公布的中国人寿业绩，其去年的年净利润增长率中股权投资收益达二百三十二亿元，同比增长一点五倍，其中，股权类资产全年获得投资收益一百零七亿元，较○五年增长十七点八倍！这些巨幅增长的「盈利」，主要是来自持有的股票升值，以中国人寿来说，去年上半年该公司参股中信证券，而去年中信证券的股价上涨了几倍，创出近百倍的市盈率，中国人寿从中分得的红利令账面利润非常惊人。在今年第一季度，中国人寿又进行了不少股票投资，如果股市持续向好，中国人寿的「利润」和股价也会水涨船高。但很明显，这种利润传递的金钱游戏—一只股票上涨，就可以触发多只股票上升，到底其中有多少泡沫成分？如果撇除企业的投资收益，仅计算它们的主业收入，盈利又会不会大幅上升？

　　乘着当前的牛市，内地证交所正积极吸引红筹回归，而下一步可以再推高内地股市的，是国企整体上市。整体上市的吸引力，是企业集团可以把优质资产注入上市公司，在九十年代红筹企业的注资概念，就曾经把中资股热潮在香港推向高峰，现在整体上市有异曲同工之妙。国资委名下的中央企业把优质资产不断注入上市公司，这项企业重组大工程，足以令深沪牛市延续下去。
信报财经新闻      2007-04-26社评