股市疯牛之一·指数篇：牛头倔强须注意风险

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股市疯牛之一·指数篇：牛头倔强须注意风险

焦菁  北京娱乐信报  2007-04-27

  编者按：“五一”假期即将来临，回望去年这一时段，股市由节前的1400点一线，向1700点进发。不过，今年指数已经来到3700点一线的历史新高，市盈率也由那时的十几倍飙升到40倍。在这样的“疯牛”行情下，投资者该怎样参与股市？本报将从指数、市盈率、选股这三个方面来逐一剖析股市。

  沪综指从998点算起，两年时间已经上涨超过了300％，其间，多次出现加息等利空因素，也没有按下这倔强的“牛头”。都说“牛市不言顶”，但没有一个国家股市的牛市是只涨不跌的，投资者对这点要心知肚明。

  点位狂想曲

  狂想1：二季度4000点看得见

  望着天天创新高的股市，很多老股民都明白，在牛市中预测股指高点并无多大意义，而且，从事后的结果来看，大多数预测也以失算告终。不过，“点位”始终是市场中的热点话题，一些券商的二季度策略报告中不乏这方面的观点。

  招商证券二季度策略报告指出，在盈利超预期增长的推动下，A股市场将具有50％左右的上升空间，上证指数始于2800点的业绩浪行情至少可延续到4月底，后市运行空间有望到达4000点以上，“这不会是一个令人吃惊的判断”。

  兴业证券则表示，受益于人民币升值、资金成本低、宏观经济健康增长、企业盈利水平提高、股指期货等金融创新、优质新股IPO、优质资产注入等因素，行情的深度和广度将进一步拓展。

  同时，兴业证券给出了价值投资的安全边际：上证指数3600点。如果考虑到股指期货预期，大盘达到合理估值区间上端之后，不排除继续向上10％－15％的可能性。

  远东证券研发中心副总秦茂军认为，“目前的位置和3000点的时候不同，3000点的时候投资人是普遍看空出局，现在投资人则是看空做多。”秦茂军表示，一旦沉寂数月的大盘蓝筹股再度启动，指数点位仍可能快速向上，但同样意味着冲高后的回调。

  狂想2：一两年内涨到6000点

  除了券商的言论，一些专家、学者也对指数作出预测。复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三表示，人民币刚刚开始升值，股市也才开了个好头，根本不存在崩盘的问题。“我认为上证指数在一两年内涨到6000点的可能性是很大的。”

  另外，谢百三教授“股市尚处于‘牛腰’阶段”的理论也颇为知名，其主旨还是基于人民币的持续升值。不过他提醒大家：“还是要逢低吸纳。”

  狂想3：2010年看高到1万点

  北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越更是大胆预测，2010年，人民币有可能成为一种自由兑换的货币，而且一旦成为自由兑换货币之后，再过十年到2020年，人民币有可能成为世界三大强势或储备货币之一。

  因此，胡俞越教授也表示，“我们显然不能用今天的眼光看待指数是3500点、4000点还是5000点，我个人认为，到2010年，可以看高到1万点。”

  内因深挖掘

  供求关系最终引发牛市

  中国股市的牛蹄已经滚滚踏来，那么催生它的内因到底是什么？

  “任何资产价格的涨跌都来自于供求关系，比如房价、石油、铜、铝等大宗商品价格，股票虽是虚拟资产，其中的规律也有所类似。”天相投资顾问首席策略分析师仇彦英表示，牛市的本质就是资产价格的重估，最终是因供求关系引发的价格上涨。

  目前处于“财富转移”阶段

  仇彦英表示，“从历史看，一轮典型的牛市都需要经过财富转移、狂热、价格上涨趋缓、资金回抽四个完整的阶段。对于当前股市所处的阶段，我们仍然可以清晰地判断为牛市的第一个阶段，即财富转移阶段，但有快速向第二个阶段过渡的特征。”

  “A股开户数在进入2007年以后就出现井喷式增长，投资者购买基金的热情也十分踊跃。这种现象直观地表明，长期沉寂的巨额居民储蓄正逐步流入股市。”仇彦英认为。

  牛市防风险

  大涨小回是基本上涨趋势

  即便牛市还在“牛腰”阶段，但目前包括基金在内的机构投资者都出现分歧，市场派主张按照市场的趋势积极投资，另外，所谓的价值派，按照估值的逻辑认定市场存在回调风险。中小投资者如何应对？

  对此，仇彦英认为，因为股票是虚拟资产，虚拟就是泡沫的含义，泡沫破灭了就会带来损失，因此我们更希望股票涨上去就不要回来，这也是一些专家、学者希望股市稳定慢速上涨的心态。但是，股市逃不脱价格的基本规律，短期上涨过快，势必回归价值。“不过，由于经济整体趋势是上涨的，股市将呈现大涨小回的基本上涨趋势。”

  经历调整只是时间问题

  另外，本轮牛市以来，股市还没有一次像样的调整，因此，中金公司日前也发布题为《从经济过热到资产价格膨胀》的宏观经济形势报告。报告指出，尽管一季度央行采取了多渠道的紧缩政策，但对于证券市场来说，流动性充裕的现象很难在短期内改变。

  在低利率、宏观经济高增长的双重刺激下，股市今年不断创出历史新高，沪深300指数前4个月的涨幅已明显超过去年全年业绩增长速度，同时，散户投资者的踊跃参与刺激了很多缺乏基本面支持的股票价格大幅上涨，炒作气氛明显回升。报告提出，国内A股市场经历调整只是时间问题，其触发因素主要来自政策调控，包括加息和股指期货的推出。