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谢百三：一辈子就这一次机会 A股处在牛腰阶段
——复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三18日北大投资报告会演讲实录
证券市场和宏观经济学的预测完全一致
今天我们既是一堂课，也是一个报告会。今天早上我在浙江宁波，紧接着又去余姚开了一个会议。
慈溪是全国百强县第四名，萧山是第八名。慈溪农业银行的行长在复旦读EMBA，昨天晚上我和他谈到一点多钟。我告诉大家，我去慈溪以后，感觉到中国的经济是蓬勃向上，慈溪这么一个县级市，每个家庭几乎都是一个企业。非常好。
在这么一个县级市中有很多的五星、四星级的宾馆。到了这种地方，我就觉得自己对中国五千年来的盛事充满了信心。今天还有一家外资银行和我们谈希望给我们的讲座予以支持。他很欢迎北大、清华的同学到他们银行工作，首先要看考试成绩好不好。它有一个初步的意向，明天还要谈。如果从我们这里抽人，这家银行你们肯定愿意去的，就看你们的成绩好不好了。
我走了几天，股市一直在涨。好像天上有一个巨大的吸引力，吸到什么位置不知道。我走了几天，涨了几天。我们重点推荐的股票吉林敖东。这几天在走横线，每次到75就可以买，83就可以跑。这样一来一去八元很开心的。你不要觉得80多块，其实很安全。吉林敖东80的价钱我认为是很低的。因为辽宁成大今天涨停板。辽宁成大有一个很好的分配方案，这没有意义。十股送三股，其实送不送都一样的，价值都在里面，但是现在很多人都计较这些。
从这个角度看，我认为吉林敖东还是有投资的价值。你们不一定现在买，到了73、74可以买一点，到了83跑掉，还是很开心的。
招商银行是中国最好的一家商业银行，它这两天在跌。因为昨天晚上美国和欧洲的银行股金融股都在跌。同学们，这是没有意义的，他们的银行股该跌，因为他们已经老了，他们的业绩上不去了。我们的招商银行跟着他们跌是没有道理的。今年招商银行的利润增加了58%。今天课堂上有一位企业家，赵总。他今天从兰州和爱人一起过来听的。11月27日在这里做报告的时候，马蔚华行长做报告，我在主持。有人问，今年的利润可以达到多少，他说我不能说。我帮他说是可以达到4毛1、4毛2。不过，他后来也说，谢教授说得也在理。我可以告诉你们，招行最后的利润是0.48元。这样的银行这种价位买没有危险。他亲自告诉我。现在被美国银行拖下来了，这个市场是很愚昧的。拖下来我们的机会就来了，会做股票的人都希望跌，因为他会弄清楚为什么贵，一定有道理。不会做股票的人买便宜的，便宜没好货。
另外我们重点推荐还有一个股票是焦作万方。我走的时候这只是17多块，现在是19.91了。同学问我是拿着还是丢，我说，拿着这个股票，最后涨了还是。焦作万方和包头铝业是兄弟俩。如果包头铝业业绩不错，应该是0.4元的利润。四个季度就是1.6，大家可以算一下，19.4除1.6，市盈率应该是很低的。包头铝业现在还可以拿着。13倍的市盈率，现在钢铁都在15倍，一个铝难道还会在这之下吗？至少铝可以做飞机。
我们看一下，焦作万方报表已经出来了。第一季度是0.35，四季度是1.4。19.88除以1.4，大家可以算一下，是14倍左右的市盈率。这个价钱还是很安全的。
现在股市什么都会涨，只要不是傻瓜，一般都不容易碰到跌的股票。我们看深圳，470个涨，134个跌。现在大部分都会涨。叫做鱼龙混杂，但是这种情况下，我们也要买龙不要买鱼。你要买真正有真金实银的，万一跌下来也不怕。但是如果是鱼就不值钱了，一跌就完了。像巴菲特很厉害，在非典的时候跑到香港买南方航空公司。非典也不会把一个国家弄垮，大家吓坏的时候，他来买我们的南方航空公司。这就是大投资家和一般投资者的区别。
股市继续会往下走，从来没有一次，证券市场和我们学的宏观经济学的预测是完全一致的。会计是学微观，我们这里是学宏观。宏观比微观厉害很多。焦作万方，有一位同学发短消息说赚了几千块。我告诉大家的时候是12元左右，说了你们不行动我也没有办法。叫爸爸妈妈买股票买工商银行，工行我没有推荐过，只是说还可以。
今天我们将碰到这种市场，我对我们学的宏观经济学、管理学是充满了信心，太准了。和我们描述的一样，房地产跌不下，股市是不停的涨。
现在我们讲一个重要的题目，人民币汇率机制的改革以及对宏观经济的影响。
盯住美元的特殊汇率制使我们十年收益
一、中国人民币汇率的历史。
1、货币价格有两种。国内价格是利率，国际上的价格是汇率。
汇率是以人民币表示的外汇价格或者是以外币表示的人民币价格。这个我们讲汇率的时候已经讲过了。
2、从理论来讲，货币的国内外价值是统一的。
也就是说，长期的名义汇率是由购买力评价（PPP）决定的。可以告诉大家，美元汇率和美国购买力平价几乎是吻合的，完全一致的。但是我们国家购买力平价和汇率有重大的差距。在现实生活当中，汇率往往受到多种因素的影响。
另外在通货膨胀时，一个国家的汇率就会贬值，在通货紧缩的时候本币就会升值。
3、1978年的时候，我们一元美元换1.7元人民币。1984年是1/2.33。1987年是1/3.72。1990年是1/3.78，1993年1/5.76。在1993年出现了一个重大的改革，就是朱镕基总理领导的汇率改革。
93年我们碰到了一件大事。俄罗斯和美国签订了一系列的销毁战略武器的条约，销毁了很多洲际导弹。苏联红军是流着眼泪销毁这些武器的，但是没有什么眼泪值得流，因为这就证明世界大战打不起来了。这样，世界上面临了一个特别奇怪的事情。从1933年开始，当时是第二次世界大战爆发，希特勒发动了世界大战，但真正的世界大战是1931年开始（日本帝国主义侵略我们的东三省开始）。1929年是世界大箫条，实际上是产品过剩卖不掉。为什么到了1933年好起来呢？罗斯福新政不是主要的，主要是希特勒的备战。他的备战使世界经济格局变成了一只手生产军火，一个手生产黄油。这样一来，产品从供过于求，变成了供不应求。全世界各个大国都拿最大的力量生产军火。这样经济箫条过去了，但是取而代之是几千万人的牺牲。
我们从14年的战争中，中国的老百姓死了两千万人，但是经济箫条过去了。
从1933年到1993年，60年后又出现了一个情况，世界大战不打了。南联盟被轰炸的时候，我非常的关注。我当时每天晚上在听美国知音，看到底当时打起来打不起来。最后科索沃已经对阵在100米的时候，北约后退了。当时的领导人说，我们不和俄罗斯打，我们主要是惩罚南联盟。实际上没有打第三次世界大战的诱发因素。
这时候发生了新的问题，全世界从第二次世界大战后的朝鲜战争、越南战争，苏联社会主义阵营和资本主义的冷战全部都结束了。这样军事工业要休息了。又一次出现了产品的供过于求。在这种情况下，美国克林顿总统上台，宣布发展高科技。英特网、电脑、遗传基因，他原来的想法是把基因工程大大扩展。女孩子喜欢白，可以打一针，不但自己白，子孙万代也白了。欧洲就搞了欧元。上次我讲到了，60年不敢搞，93年开始搞了。
中国是最有用的，搞了一个人民币贬值。同学们，中国最厉害，看起来土，但是就是有用。1998年大洪水来的时候。当时我过去，把口袋里的包都捐了。当时解放军有一个生死碑，当时的口号是什么，非常令人激动。真守住了，人民币也是这种情况。他们搞欧元，我们搞一个最土的方法，人民币贬值，我们不叫贬值，我们叫做并轨。
1993年，是1/5.76。93年下半年人民币并轨，就贬到了1/12。朱镕基一看黄牛在炒人民币，把外汇储备放出来。这样马上就会落，从1/12回到11，会到9、回到8.28，在8.28这里停住了。一停停了十年。大家看5.7到8.28贬了多少？40-50%。而且是十年不动。
同学们，我们当时并不承认，我们是盯住美元的特殊汇率制。当时我们是这样说的，中国是以市场供求为基础的，有管理的浮动汇率制。实际上，中央银行设定的汇率浮动范围很小，就是盯住美元活动。美元升值我们升，美元贬值我们贬。对于美元来说，我们实际上盯了十年。后来我们成为了一个盯住美元的固定汇率制，但是我们不承认，因为美元在活动，所以我们也在活动。
现在的制度，我们现在是7.72，并不是现在有的，而是盯了十年了。但是美国人、日本人，全世界的经济学家都没有发现。盯住美元实际上是盯住美元有管理的浮动汇率制。这个到底先进不先进呢？土不土呢？没有关系，主要看有没有作用。大家看我穿的衣服是很土的，但这是没有关系的，真正的本事不在于衣服。
这个汇率制度是先进还是落后的，不是由哪个诺贝尔经济学家可以判断的，也不是格林斯潘可以评判的？他曾经讲过这个汇率制度要出问题的，结果我们没有出问题。评判的标准就是一个，12-13亿人民，轰轰烈烈的改革开放十年，崛起的经济实践来检验。
同学们，十年的实践证明，这个汇率制度，中国这个表面上很土的汇率制度是符合中国国情的，完全正确、十分英明的。
香港的联系汇率和这个不一样。香港的联系汇率制度，港币就是变相的美元。我们不是的，我们是8.28缠住你。你跌下去了，我们再买过来，始终咬住8.28。所以人民币和港币是不可能并轨的。这样，香港的股票是不可能串通的。港币是要下去的，它的钱不值钱的，人民币是要上来的。
我们今天，回头来看这十年。我们对这个汇率制度的评价可以说是非常高的。朱镕基总理，据我知道，我在国务院调研时听他说过一句话一个汇率，一个利率、一个价格、一个股市。朱镕基总理讲了这四个东西，他说我管得最好的是汇率，1/8.28，十年不动。下次我会专门讲一个报告，中国股票市场的特点和股权分置改革的重大意义。
当时我们对总理的话没有切肤之感，十年过去了，回头细细体会，才感觉到我国盯住美元的汇率制度是多么的高明。可以说没有这个汇率制度，就没有如此多的出口创汇和吸引外资的巨大成果。
大家知道，我们的进出口贸易总额大幅度增长。2001年我们是5091亿美元，04年是1.15万亿美元。现在还在大幅度的增长，没有这么好的、似乎很土的汇率制度，就没有今天改革开放如此硕大的成果。同学们，不仅是朱镕基总理，在这段时间的货币政策中，最有成效的就是盯住美元的汇率制。
如果没有这个汇率制度，就没有今天中国在世界上的地位和份量。
下面我们来看一下盯住美元的汇率制度。大家不要小看，它其实很有道理。我有没有讲过我在广州南海县实习的一个故事。为什么说这个制度很有效果呢？盯住很有效果。大家知道，我考了华南师范大学政治系。快毕业的时候，我们到广州附近的南海县有一个九江中学去实习。实习快完了，还有三天要走了，高中的同学就建议，说你们能不能和我们学校的老师打一场篮球。我们学校的老师是广东省优秀教师篮球队。后来我们想，我们肯定会输的。但是后来我们认真做了准备，他们轻敌大意了。他们开了一晚上的会，我没有参加，我说我不会打篮球，我只会打乒乓球。想不到当天晚上，我们组长拿了一双新鞋找我。谢百三，从今天开始，你就睡在床上不动，所有的吃饭什么的都由同学送来。我问你们要干什么？他们说我们想了半天，只有你能解决这个问题。我说我不会打篮球，他们说你有闯劲。他们就想了一个办法，让我上场以后，盯住那个最会打的何老师。我上场以后，就全场盯，他跑到前面我就盯着前面。最后我们赢了16分。晚上走的时候，大家吃饭。中学同学来祝贺。后来我也很不好意思，我把他给缠住了，人家没有办法给他扔球。田忌赛马，我就是最不好的马。所以这就是盯住战略。我们盯住美元盯住了十年，我们的经济大发展，这就是盯住战略。
后来我想想，朱镕基总理、郭树清做的这件事情，和我们当年打篮球是一样的。
人民币开始成为世界超强货币
这是我们讲的第一个问题，当时的汇率符合中国的国情，是切实有效的。
二、我早就认为中国人民币的含金量是很高的，从来就没有贬值的压力，包括乌云滚滚的97-98年，亚洲金融危机时期。
这个观点和北京大部分的经济学家的看法是不一样的。我认为人民币从来没有贬值的压力，国家不愿意给大家直说，北京大部分的经济学家的看法是错的。第二，国家也没有说透，不说。我从93年下半年开始，就注意到，因为人民币从1/5.7到了1/9、1/10。我就认为从现在开始，人民币进入了全世界的超强势货币阶段。
94年一月份，我最早发的文章是在《万科周刊》上的。大家注意，万科里的大部分是读北大、清华、少部分是复旦的。王石特别注意用人。
我在94年1月第一期《万科周刊》上发了一篇文章，名字叫做《不存美元》。后来添加了一个字变成了《我不存美元》。后来我多次写文章，大家注意了，98年1月1日，当时的证券市场周刊方泉请我写一篇文章，讨论大家对人民币贬值的问题。当时我发的文章是《我爱中国，我爱人民币》。后来发过多次这样的文章。
2000年到北大作为交流学者来，我给EMBA的同学上课，我说人民币没有贬值压力，还有升值的压力。当时国务院的处长都不相信。
94年开始起，我在报纸杂志多次指出，人民币现在起成为了超强货币
第一个原因：94年代初，美国前国务卿基辛格和加拿大的戈登带了大批的人员来中国调查。他们调查的结果非常可怕，他们认为人民币对美元是1/1，这是基辛格得出的结论。
戈登得出的结论是最多1/1.5。但是这个调查使得我们非常为难。大家注意了，国家货币基金组织和迅速的认同了这种调查结果。我们非常的狼狈，他们马上说中国的汇率是错的。你加入关贸协定不能以穷国的身份加入，1比1.5，当时我们是1比5.7。更可怕的是，复旦大学经济学院的20多位老师，在上海市市长徐匡迪同志的领导下，独立进行了调查。对上海的物价和美国物价、世界上的物价做了一个调查。调查结果是最多1元美元对2.5的人民币。这样，发现了一个很大的问题，中国人民币汇率，和购买力评价不是吻合，而是相差很大的。
这是第一点，专家和学者的调查。有的时候西方经济学家的调查是对的。但是他们的做法是不对的。比如说马尔萨斯的人口论。我调查，25年人口翻一番，完全是对的。但是他主张穷人不准结婚，战争这些是不对的。但是他们前面调查的结果是对的。
第二个原因：我们在国内搞资本市场运作。同学们，一定要进入证券市场，一定要进入中国的金融市场。进入会有亏损的风险，但是会冒一辈子贫困的风险。其实我不是一个很投机的人。股票我讲来讲去就讲一到两个。我可以告诉你，稳步的循序渐进，一年一年资金就在增长。同学们肯定比我聪明得多，但是现在我们怎么来实践。我们后来发现了一个问题，人民币在国内资本市场上，买国债，还有一个打新股。同学们，今天又有人问我，杨百万老师讲的摇新股，我告诉你们很难摇到的。我算了，杨百万老师有三千万，他当然能摇到。
我们当时摇新股，买国库券，坚持十年。如果是95年开始进行的，到了97、98年就可以挣到50-60万。所以，人民币要在国内资本市场运作，含金量是很高的。还有买国库券，1995年1月份买国库券是118元，后来变成了142元。所以人民币在国内资本市场运作含金量相当高。
第三个原因，我几次写文章，告诉大家人民币是被低估的。
人民币含金量很高，一直是有潜在升值的压力
我们来想想，当时那么好的市场。
我到新加坡去两次讲学，我给你们讲过，人民币是被严重低估的。我在中国很安心，当时是2400元一个月很安心。新加坡的菲律宾女佣的工资算下来是3900-4000，但是生活水平比我低，人长得比我黑，个子比我矮。你说人民币是不是被严重低估。有些同学很想出国，你如果想出国过好日子，是大错特错了。出国要做好吃苦准备。你看现在的慈溪、余姚多好呀，一个家庭一个企业。出国多累呀，我不说了，你们一出去就后悔。
人民币的含金量很高。我可以告诉大家，人民币1993-98年当中，我们经过多次的调查研究，发现人民币还有升值的压力。为什么会有升值压力呢？
厉以宁老师讲，学好经济学要讲三个关键点：一个是学好经济理论。凯恩斯的，弗里德曼的经济理论。第二个是经济历史。美国经济史、欧洲的经济史，现在我研究的重点是日本、韩国、和我国台湾货币升值以后经济上发生的重大变化。一个博士生正在写这方面的论文，我们盯住这个在研究。经济历史对中国绝对有参考价值。第三个是统计学。厉以宁老师讲的统计学。我再加一个社会调查研究，你说一百个理论都不如一个社会调查研究来得实在。
社会调查研究是实打实的东西。谢老师的水平高不高，你看我推荐的股票。焦作万方现在是涨了，不买是你的事，但是你可以从实践中看出来，我没有瞎说吧。吉林敖东当时我说的时候是42、43，现在是80了，实践是检验真理的唯一标准。所以人民币会不会升值，有贬值压力还是有升值压力？就需要靠调查，靠实践。
我告诉你，最容易的调查就是跑到上海外滩外汇交易中心，中国的外汇交易中心去调查就行了。
我到上海外汇交易中心调查过好几次，我后来发现一个非常惊讶的事情。上海的外汇交易中心，每天都在大量的买进美元。同学们，上次我们学汇率那章，如果说一个国家要使本币贬值，美元升值，或者使美元不贬值，就要不停的买进美元，抛出本币。防止美元升值，就是抛美元，收回本币。但是我可以告诉大家，我到外汇交易中心，我发现他们天天都在买进美元，周周买、月月买，年年买。什么时候买过人民币呢？从来没有买过。
现在还在买。这就是我们中国汇率真实的情况。他们每天在交易，交易的速度不像现在这么快，为什么股票涨这么疯呢？为什么人民币始终盯住美元不动？它是这种情况。到中午还有五、六分钟的时候，上海打电话请示国家的外管局。我们向你们汇报一下，现在我们的盘口中有6亿美元，待着。最后一个传真传过来，中华人民共和国外管局通知，98年××日，现在命令将盘中的6亿美元全部买掉。下面是国家外管局局长郭树清的签名，我告诉你那个名字早就签好了。还有半分钟的时候一下子全买掉了，就这样始终坚持8.28。当一个货币的价格固定的时候，一定会发生一种现象，要么多出美元，要么多出人民币。
大家知道茅台酒刚开始的时候是三十多元一瓶，后来放开价格，当时我们北大去了20多个老师和同学，中国人民大学去了30多个。当时我们去调查，每个人买了一瓶茅台，是35元。当时是计划价格。价格一放开，70。后来过了一段时间，又买不到了，到了80。价格只要是活动的，商品的供求关系正好是供求平衡的。你不够卖我就涨价，卖不完我就跌价。现在我们的汇率是固定的，要么我们多出美元，要么多出人民币。现在我们要弄清楚，到底是多美元还是人民币，每天都在买美元，这就可怕了。
为了证明这一点，我就证明一件事情，中国的外汇储备是在增加还是在减少。这是最能说明问题的。
中国的外汇储备与日俱增。1984年，中国共产党十二届三中全会，大家很激动。当时我们的外汇储备是90亿美元。1994年，我们的外汇储备是516亿美元。95年是780亿美元。96年是1050亿美元，97年是1398亿美元。98年是1449亿美元。可以看清楚，每年增加一百亿到两百亿美元。
到了2000年，我们达到了2000亿美元。现在是越来越快。同学们，我非常担忧告诉大家，现在我们的外汇储备是12000美元，大大超过了日本。为什么增加这么快？就是不停的，时时的买进美元。所以，这很显然的说明，人民币的含金量很高。不是中国政府不让美元升值，不让人民币贬值；而是中国政府不让美元贬值，不让人民币升值。
第四点，中国外债是非常有限的，而且非常安全。98、99年出现过一件事情。人家给叶利钦出主意，说中国的领导人说了人民币不贬值，大家就不去抢了。所以叶利钦就学这个样子，说卢布不贬值。这个是没有办法的，领导人偶尔是要说假话的，这是政治的需要。所以叶利钦以为，俄罗斯也不会贬值，连涨了三天，狂贬。后来中国百姓就怕了，说叶利钦说了三次以后贬值，我们中国是不是也在开这样的玩笑呢。
当时上海文汇报找我，我在南京搞调研。一个电话打到南京，谈了两个多小时。他们问，谢教授，我们很担心，因为卢布贬值了，人民币会贬值吗？我说，怎么还问这种问题呢？不会贬就不会贬。后来他们说，我们看到了中共中央党校的一份材料，说中国的经济学家中大部分人主张要贬值，但是也有10%左右的经济学家，认为不应该贬值。
这里有一个谢百三教授特别的奇怪，认为不但不贬值，还会升值。所以他们很奇怪，就采访我。俄罗斯为什么贬值，它的外债超过了它的外汇储备。它的短期外债超过了它的外汇储备。短期外债就是一年以内的外债，一年以上的就是长期外债。它的短期外债超过了它的外汇储备。他们问中国呢？我说中国一点危险没有。当时我们的外债是1200亿，但是外债中只有15%左右是短期外债。这样一算就知道了。1200亿的债务，乘以15%大家注意是多少？大概有180亿左右的短期债务。我们给他们借债都是很聪明的，你们要么来中国投资，要么是长期的外债。所以一点风险都没有。
第二天，文汇报登了一篇文章说，复旦大学的谢百三教授说，人民币现在很值钱。最重要的一点，人民币外债和俄罗斯的外债有什么区别？我讲了什么，他们没有写。最重要的问题，他们没有写。
短期债务很少。俄罗斯是不同的，它把他们的石油拿到公海卖了，他们是什么都不管了。俄罗斯当时很年轻的一位总理，我看这位总理什么都学过，但是没有学过金融学。另外还有很重要的一条，当时朱镕基总理正好到美国、加拿大访问。我在网上非常清楚看到了这样一条消息。朱总理说，你们不要再问我关于人民币会不会贬值。我都不想说了，我说了三次了，再说人家以为我像叶利钦这样故弄玄虚了。中国国内，人民币不但没有贬值压力，还有升值的压力。这条消息，同学给我打出来一看，我想朱镕基总理的看法和我们的研究结果是完全一致的。
同学们你们注意，当时北京绝大部分的经济学家认为人民币应该贬值，实际上它有升值的压力。最重要是外汇交易中心，当时它在买什么呢？另外我可以告诉大家，我们再看看历史。江泽民、朱镕基、李鹏，中国的领导人从来没有承诺国人民币不贬值的。他们只说人民币不会贬值，但是没有承诺人民币不贬值。李光耀带着东盟七个国家来说，人民币坚持16个月不贬值，亚洲的金融危机就会扛过去了。但是大家注意，他不是承诺，他指出的是一个现实。坐在这里的是一位女同学，不是一位男同学。他指出的是真实的情况，人民币不会贬值，而不是说承诺不会贬值。
据我知道，首先提出中国泱泱大国，人民币不会贬值的，不是这三位领导人，据我知道是龙永图。当时是他们提出的，党中央中宣部的人不太懂经济，就跟着一起宣传，中国是一个泱泱大国，人民币承诺不会贬值的。但是这是根本不会贬值的。你们可以查好了。
实际上，人民币本身含金量很高，它一直是有潜在升值的压力。
中国人民币在2005年开始升值的原因和背景
中国人民币从2005年开始升值的原因和背景。为什么要升值了？你坚持下去不是很好吗？长达十年，事实上盯住美元的这种奇怪的汇率制度。吴敬琏老师亲自讲的，谢百三，我们国家也不是固定汇率制，为什么老盯住美元不放。一方面给我国的外贸出口带来了大好的形势。一方面对我国吸引外资，带来了大好的形势。无论是美元国家、日元国家、韩国、港澳台的同胞都如涌如潮来中国大陆做生意，投资。
同学们，经济三架马车，第一出口、第二投资、第三是消费。中国三架马车两架都非常旺，就已经使得中国经济走得很快很快了。
一比二点几的汇率，你按照1比8在那里换美元，美国人为什么不来投资呢？劳动力便宜，原材料便宜。我们的工资如果按照汇率算，只有美国人工资的十分之一到二十分之一。我们中国工人工资，中国大学生工资，一千美金也就八千元人民币，他们一个高级人才就是一个普通的工人。所以大家为什么要出国，出国都是为了赚取外汇。有一句话，出国都是打工的，国内都是来打工的。因为国内的劳动力便宜。国外的劳动力贵。这样两架马车、出口和投资极旺，使中国每年新增就业人口一千万左右，作用极大。
同学们想，为什么我们在亚洲金融危机前，93年的时候，在世界经济格局发生重大变化的时候，美国搞高科技呢？因为美国觉得搞日常商品是斗不过中国，没有任何一个国家斗得过中国，因为我们劳动力便宜，人海战术。欧洲搞欧元是很傻的，想保护起欧洲的市场，这是很傻的。中国人傻，但是又最聪明。我的东西便宜，打火机战略。中国上海的国营打火机厂全部倒掉，日本打火机厂全部倒掉。日本人不服，就到上海来调查，一看打火机都是温州生产的，就跑到温州去调查。到温州一看呆住了，有这么几个村，村村都在生产打火机。早上，几辆车过来，都是配件，然后七点多开始，大家都往里装。卖到上海1.5元，卖到新加坡3元。日本的打火机怎么会搞过中国呢？他们不要厂房，没有生产设备，家家户户很富，这就是打火机的战略。日本打火机厂说算了，我们关门吧。
欧洲打火机对我们的意见很大，他们说你们这个很危险。有什么危险呢？他们硬说有危险，中国打火机太便宜了，所以要加一把锁。贸易保护主义。中国所有的商品都是打火机的战略，只不过是放大和缩小的打火机战略。
所以中国的市场主要是劳动力便宜，市场无限大。
汇率的事，虽然是我国的事，但是影响了世界贸易格局，加剧了国际收支不平衡。长期盯住美元的汇率政策，使我国和其他国家之间的贸易经常出现不平衡。1997年以前，我国贸易逆差经常有，往往是一两年顺差、一两年逆差。
94年以后，我国从来没有出国逆差，全部是顺差。只有在98年之后，亚洲金融危机，有一些企业很害怕，得到了外汇就搞了远期结汇。这个时候出现了一点点的逆差。到了99年马上又是顺差。
第二，长期实行盯住美元的汇率政策，使我国资本项目、经常项目年年双顺差。
经常项目主要是做生意等。资本项目主要是金融业、证券业、投资等等。现在两个都是双顺差，这在两百多年的世界经济史当中，只有加拿大偶然出现过，其他国家很少发生。我们国家连年双顺差，这样下去加剧了国际收支不平衡，影响了我国和其他国家的关系。
2005年，我国贸易顺差上半年达到400亿美元，全年达到了1000亿美元。这种情况很少，这种大幅度的顺差只有日本出现过。
第三，中国企业盯住美元的低汇率保护下。过多的投入到了依赖劳动密集型的企业，这是我们的优势，但是远远不够。投入到资本密集型、创新型、高科技型的思路是远远不够的。所以外国经济学家说，对于美国人来说，人们不敢做，不想做的活，不敢创造，做不到的活，如航天飞机等等，美国人敢做能做。对于日本人来说，人家不太会做，科技含量高一些的活，日本人肯做。对于中国人来说，人家不愿意做的脏活、累活，中国人积极肯做。美国人是科技含量最高，日本人是第二，而我们是做鞋、打火机、玩具、茅台。还有洗澡的水龙头。
因此，官方有这么一句话，适当的调整人民币汇率水平，改革汇率形成机制，有利于贯彻以内需为主的经济可持续发展战略，优化资源配置，有利于保持进出口的平衡，有利于促进企业转变经营机制，增强自主创新的能力。
中国政府这样一个表态，是在2005年7月份官方准备汇率升值时的这一段话，也就意味着过去我们两头在外，大进大出，出口导向型的经济变成了以内需为主的经济可持续发展战略。这是一个重大的战略变化。
这次的汇率改革，大家知道，刚开始的时候8.28贬到了8.11，是一种试探性的，很不情愿的，打招呼性质的做法。给我国3000多万家的乡镇企业，民营企业，和几十万家国营企业在打招呼，给1400多家上市公司在打招呼。十年不动的汇率制度，现在要变了，要真正改革了。实力雄厚的企业，要抽出人力财力，在内需、高科技、创新上下功夫。中国自古以来就是世界上科技文明程度最高的国家之一，我们经过多年的努力，整个国家的生产结构和产业结构，科学技术的创新能力都会有一个巨大的飞跃。但是刚开始肯定是很艰苦的。
第四，盯住美元的汇率政策，使我国与其他国家的贸易摩擦不断加剧，严重影响了我国和其他国家人民的关系。
刚开始是打火机，引起了美国的强烈反抗。它要求在八欧元以下，要加一把锁。我一算，八欧元是100多元人民币，我们的打火机怎么会有这么贵呢？第二，自行车。我听商业部的副部长告诉我，中华自行车集团，经过四年努力，终于把自行车打到了欧洲和美国。1997年，被美国的自行车企业，一纸诉状告到法院，法院判定中国自行车倾销。怎么会有那么便宜的自行车呢？30美元-40美元之间。那么多的辐条下来，怎么也不够的，一定是中国政府倾销。其实，他不知道，我们在上海还看到有120元的自行车。后来自行车集团的老总当场哭起来了，打了四年官司，后来打不通，因为太便宜了他不相信。
中国最好的自行车原来是永久和凤凰。给大家讲过吧，谈恋爱都要买永久，永久在一起。我给你们讲过，长征不行，谈恋爱要长征八年。但是现在自行车明显走下坡路，打不过台湾的捷安特。我上次到北大来，买了一辆捷安特，300多元，现在已经到600、700了。不是涨价了，上次我买的可能是简易，这次是复杂的。 西班牙的鞋商，把温州人的鞋一把火烧掉，说中国人的货太便宜了。我们的纺织品在欧洲和美国也受到了抵制，薄熙来亲自过去干。薄熙来讲话，说当务之急要把外贸顺差降下来。
第五，我国采取这种盯住美元的固定汇率制度，结果外汇储备越来越多，越涨越快。
刚才我们讲到了97年的外汇储备。2001年，我国外汇储备是2121亿美元。2002年是2864亿美元，2003年是4032亿美元。04年6099亿美元。05年7109亿美元。现在是12000亿美元。
同学：这是用人民币买回来的？
谢百三：买回来的。它一看你升值了，他害怕了，8.28没有了，他要在7.99换成，7.99没有换成，它就在7.28要换成。这是一种末班车的心理，外国人也是人。
中国经济在通胀和通缩中走纲丝
应该指出，外汇储备大量增加，一方面是投资加快，外资大量的进入造成的。一方面是盯住美元的汇率制度造成的。实际上，大家认为用8.28元换1美元，是太合算了。大家认为是大量的在补贴。所以，中金公司、汇丰银行实际上就是想赚差价。外管局在国内外汇市场上，大量以8.28收购，结果外汇占款越来越多，基础货币投放越来越快。
8.28人民币卖掉，6亿多美元什么意思呢？50亿人民币买掉。这个买掉的货币马上就是外汇占款，基础货币投放。这个基础货币投放出去，和我们从北京附近大学拿来的钱是不一样的。北京银行这里的钱不是基础货币，我们这个钱是基础货币投放，每一元就是变成四五元，这有一个投放效应。
老外每天进来10亿美元，我们拿82亿人民币买掉。现在每天进来大概12-13亿美元，我们承诺过经常项目下一定兑换，否则它没办法做生意。所以我们咬牙也给它换掉。外国人拿了这笔钱就来投资，办工厂，办高科技园区，给中国员工发工资。这些钱他拿到美国没有用，只有在中国用。这样在社会上多出一百亿人民币，这是一天的。这种情况下，外汇储备急剧的增长，一方面说明了国力的强大，一方面也大大增加了经营和管理的成本。
2005年前七个月，我们一个月增加外汇储备是144亿美元，除以22天的交易日，每天进入中国的外汇是6.55亿美元，大家注意并不完全是美元，还有欧元和日元，但是以美元计价。这里有经常项目的，资本项目的，还有大量的热钱涌入。老外发现中国也受不了了。
中国的货币政策在2005年夏天，面临了两大选择。一个是大幅度的提高利率。很多人，包括巴曙松在内，都认为从2004年10月29日，中国已经经过多年的降息之后，第一次加息。他们认为中国开始进入了加息周期。但是我很快写了文章，没有进入加息周期，是偶然的一两次加息。我们认为，中国不会跟着美国一次次加息，中国有中国的国情，中国最大的国情就是中国今后几十年，将会出现通胀和通货紧缩交替出现，中国的经济在通胀和通缩中走纲丝。
我上次在和讯说的，中国的消费真正启动要20年以后。两个大学生，一毕业成家，在上海北京待下来，起码一百万一套房子。差一点的房子也要50万，50万也要很多年，内需如何起来。存贷差已经9万亿了，我本来是存钱贷款，本来我一共有29万亿，还有9万亿借不出去，20万亿借出去了。在通缩情况下不需要加息，应该是减息的。
第二种办法是动汇率。当时又不敢调汇率，犹豫了很久。我们那么多的外汇储备，比如现在已经达到了一万亿，我们做什么呢？可以告诉大家，我们有65%左右是美元外汇储备。拿了这么多的美元我们做什么呢？买长期的美国国债，利息是4.4（三十年期国债）。这很可怕。因为我们4.4％的美元国债利息是不行的，美元如果贬到1比5，我们这些利息都白费了。还有美国人会干这种恶劣的事情，他看到中国人买了这么多的外债，就再印一些美元出来，马上就通货膨胀。所以这是很糟糕的事情。
美国本身有通胀，所以美元实际上是一种零利率和负利率。所以，我们4.4去买它的国债，我们不合算。但是也没有办法。我们在2005年的时候，有7000多亿外汇储备，是中国穷国人民省吃俭用得来的钱，等于是把钱借给富裕的美国人。这是多么荒唐的局面。他们在那里扩大内需、不行就消费透支，多印美元。所以美国布什总统希望中国人民向美国人民多学习。我们和他们不同，他们没有那么多农民进城，他们的医疗保险都有了，我们没有。我们一年毕业五百万大学生，它有多少大学生呢？所以完全两个不同的国家。我们怎么敢消费呢？布什号召中国人民向美国人民学习，这是完全不行的。我到美国看到，美国的人民借钱，要么买股票。穷爸爸富爸爸中说了，中国的女孩子一直到60岁开始买房子，买了以后七、八年去世了。美国18岁来买房子，住了一辈子再去世了。但是两个国家的情况完全不同，中国不能买房子，买了房子成为房奴。
我告诉大家，外汇储备太多了。讲得不好听，一个年轻的妇女已经怀孕了，你想用皮带勒住，不让大起来，这是不可能的。外汇储备到了一万亿了，一年增加三千亿了。
第六，美国、日本等国外对我们进行了压力。美国两名议员强烈要求，他们认为我们操纵汇率，要加27%的关税。我很觉得好笑，我们十年以前就这么干，他们怎么这两年才发现了。
人民币升值50%不足为奇
1、中国很不情愿升值。锦涛同志讲到台湾，过去毛主席说，我们台湾问题，是国内问题不要你们管。现在锦涛同志是联合美国打击台独。你知道吗，布什总统，台湾准备攻击我们的上海和三峡大坝。布什说我很不喜欢陈水扁这一套，一下子台独就蹩掉了。美国财政部部长诺思要求人民币汇率变动，他来北京当天，中央电视台马上说，人民币汇率是我们的主权，我们不是日本，我们不想动。后来汇率动了2%，周小川出来补充说，我们这个是一揽子改变，和他们不一样。人民币升值，最终会导致大量人失业，所以我们不愿意走这步棋。
2、人民币汇率升值和改变机制是一个大趋势。注意这点，一定是升值而不是贬值，它一定会动，而不是坚守不动。它已经不可能回到原来的固定汇率。
3、升值可以升多少？有几种不同的看法。第一种，从进出口贸易顺差和逆差来看，只要升8%就会出现贸易逆差，因此从这个标准来看，升到7-8%就不能动了，也就升到现在差不多。8.28升到7.72、7.7、7.6就差不多了。这是一种看法。比如说2005年4月25日，国家外管局副局长说，人民币即使升值也不会超过10%。这是第一种看法。
第二种看法，从购买力评价来看，人民币购买力与美元、英镑的购买力比较，大量的经济学评论和分析来看。北京有一个经济学教授，杨帆。他的观点非常引人注目。他认为根据哈佛大学教授FLant（音），前以色列央行行长分析，如果按照1比8.28升值，人民币低估了36%。因此，杨帆主张一下子升值30%，然后宣布十年之内不升了。这是杨帆老师的观点，但是他历来是很激动的。我经常请他到上海讲课，因为他不管怎么讲课激动，还是强烈的爱国主义。
第三种看法很可怕。美元和欧元，大家知道在1993年开始，刚开始美元和欧元是1比1，一块美元换一元欧元。后来上海电视台采访我，我说长期看好欧元。想不到欧元就贬值了，贬值很快。一两年后，变成了一元美元换1.2欧元。9.11事件爆发，美国开始打伊拉克。我告诉你，只要美国一打仗，马上出现赤字。它必须硬货币。所以你们看到，只要美国一打仗，立刻你们就去抢黄金。北京人抢黄金，上海人抢房地产，两个东西是一样的。
石油黄金价格，用欧元来算，一点都没有涨。后来因为打了阿富汗、伊拉克，黄金兑美元立刻升值，升到1元欧元换1.2美元，现在是1比1.31。最高的时候到过1比1.31。实际上欧元升值了50%。欧元升值了50%，人民币应该升多少呢？欧洲经济发展快还是中国经济发展快呢？我这里有一个统计材料，澳大利亚GDP增长速度，02年增长了1.2，03年0.8，04年2.0。法国，1.1、0.5、2.3。我们05年升值的，所以我们看这几年的情况。德国是0.1、负0.1、1.7。爱尔兰最高，6.1、3.7、5.1。意大利0.4、0.3、1.2。我告诉大家，我那个在牛津大学读博士的女同学，她经常给我打电话说，我现在怀疑她们的电话是不是很便宜。她打过来，她说这个不象话，英国人根本不干活。他们的经济增长很慢。日本的经济在小泉时期，被他刺激起来了。美国1.9，3，04年是4.4。中国平均每年增长9.5。欧洲国家可以升值50%的欧元，人民币为什么不能升值50%呢？
人民币升值原来是比较慢的。周小川是这样说的，每天允许升值千分之三。什么是千分之三呢？比如说8.1，升值千分之三，他说上下浮动千分之三。根本不可能向下浮动。宣布这个事情以后，大量的热钱就进来了，每天在千分之三跌停板，大量的美元等着你买。中国没有办法，千分之三，等了大量的美元在那里排队换。最后我们一下子全买掉了。没办法，我们一点点升，一天升两分多。我们在05年7月21日，到06年这一年中升得为什么很慢呢？因为我们在06年年底，WTO时的一个承诺，允许在06年年底外资银行进入中国。这个时候人民币大幅度的升值，银行受不了。所以中国政府在这五年中集中力量解决银行的问题。真的解决了，所以我们国家什么困难都不怕，什么人间奇迹都可以创出来。
我今天从余姚、慈溪过来，全国各个省、各个市、各个县都在低报GDP。过去计划经济时代是多报，现在是少报。所以中国经济的真实情况要比现在好得多。如果你认为这是假的，就还是停留在香港那批教授的水平上。
我上次到凤凰卫视辩论，他们说你的数字是虚的，我说只会少报，不会多报。
所有的私有企业都是少报的，为了少交税。
当时我们为什么升值升得慢，主要是银行的问题没有解决。所以我们去年一年，千方百计把银行的股票弄起来。招商银行，去年10月份是十元，今天是20元，明年应该就是25。把银行股弄上去了，我们中国政府可以这么干，把外汇储备拿出来，补贴银行。不管白猫黑猫，抓住老鼠就是好猫，我们就乱干，但是真的解决了。
解决了以后，人民币升值的速度可能会加快。
第二，我们国家还有很大的问题，我们在外汇市场上，人民币远期衍生产品很少，不能套期保值，控制风险的手段不多，这样我们也只能慢慢升。
第三个原因，中国的出口企业压力太大了，升值升得快，企业没有办法消化。
第四个原因，升值太快会造成大量失业。
同学：钢铁的价格呢？
谢百三：钢铁的价格主要和房地产有关系，和升值与否关系不大。
人民币升值之后对宏观经济的影响
（一），负面影响。负面影响应该说是弊大于利。我们在无奈的情况下只能升。
第一，由于在资本项目下，仍然不可以完全自由兑换，所以它仍然不是市场机制。我们把它称之为不激进的浮动汇率制、肮脏的浮动汇率制度。
第二，不断的大幅度的升值，最终一定会造成通货紧缩，物价下跌。
人民币越来越值钱，就一定会造成通货紧缩，物价下跌。
第三，人民币升值，最终一定会导致对外资吸引力的下降，外商投资一定会减少。
你们问谢老师，现在为什么没有减少？因为贸易J曲线。
第四，人民币不断的升值，最终一定会给中国的外贸出口事业造成很大的伤害。
第五，人民币升值会降低中国企业的利润率，造成严重不景气。
第六，长时间大幅度的升值，最终会导致大幅度的失业。就业问题现在是中国最大的政治问题，三股洪流，第一股是农民大量进城。全国多出两亿劳动力，农民每年以一千万人口的速度向城市进军。上海市最近三年，每年增加三百万人口。第二股洪流，下岗工人。第三股，每年有490-500万大学生毕业，找不到合适的工作。其实你找工作肯定能找到，但是你不能找一千元一个月的。 北大、清华、复旦的同学应该是没问题。如果北大、清华、复旦还有问题，全国就完蛋了。我不知道你们每年招多少？一年五百万大学生，最终就业可以达到300多万。
第七，财政赤字由于人民币升值而会不断的增加。
（二），正面影响。
第一，有利于中国企业的进口。原材料进口型的企业成本会大幅度下降。
第二，两头在外，大进大出的企业影响不大。
为什么？请同学回答？
同学：原材料在国外买，东西也拿到国外卖，所以对汇率影响不大。
谢百三：你没有说到点子上，中国劳动力的工资占得比例很小。
第三，中国企业在海外投资的能力增强。
第四，中国企业到海外上市会受到广泛热烈的欢迎。所以我坚决支持中国人民大学校长纪宝成（音）的观点，尽可能的不要再到国外上市了。易宪容胡说八道。他说纪宝成（音）说不去就不去了，表面是为企业着想，实际上是不对中华民族负责。为什么不去呢？1比8.28，1比7.77，你卖点鸡蛋就可以了，你卖老母鸡舍得吗？所有的企业，100个企业，95个都是涨的。因为大家想，这块人民币是资产，所以我为什么不买呢？所以我主张不要再到国外上市了，应该在国内上市。我们在国外上市的市值达到了两万亿人民币。很多好的企业出去了。
第五，在中国大陆的外商企业，包括港澳台企业盈利会增加。
第六，中国外债还本付息会增加。这个是合法的，全世界都不管的。你们原来说好的15年还，你没有想到我的人民币会升值。
第七，中国GDP计算被大幅度的提高。我可以告诉你们一件事情，国际货币基金组织，我在去年11月底和香港两位教授辩论的时候，我们的研究生和博士生专门查了一下，世界银行和国家货币基金组织认为中国到底值多少的GDP。去年11月29日我们查了一下，他们认为我们的GDP是全世界第二。我们最多是1比1.8左右。我们是按照1比7.8、1比8来算的，他们按1比2来算的，我们会涨成四倍。现在大家知道，美国第一，第二是日本。中国第四，世界银行就把我们排在第二，中国是8万亿美元。我们不承认，我们就承认是1比7、比8。其实确实是这样的，中国力量非常强大。
第八，中国国家税收会大幅度增加。
第九，中国13亿居民存款会升值。有一些人老是担心，美元贬值，人民币升值我们不是亏了吗？你想，我们如果一万亿美元贬值5%，我们就损失500亿。但是这个算法是错误的。美元在贬值，我还有30多万亿人民币。10多万亿的居民存款，还有18万亿的企业和金融机构存款，我一共有34万亿的人民币，这块在升值，外汇永远是少的。大家一直想不明白这个道理。
第十，购买力会增强。最大的利多就是中国人民币升值会造成房地产市场和股票市场的长期上涨。
资产价格上涨的国际间比较
同学，上次我给大家讲过一次日本经济的情况。我们在这个问题上，我们进行一下国际比较。
日本1985年开始大幅度的升值。当时有一个重要的协议《广场协议》。五个国家，美国、日本、德国、法国、英国，一致开会要求德国马克、日元一定要升值，美元要贬值。贬值30%，当时是这样约定的。现在看来布雷顿森林体系的垮台也是冲着日本来的。从85年开始升值，升值以后日本经济出现了不景气，出口不行了，东西贵了，外商也不来投资了。在这种情况下，日本政府很着急，尽量降低利率，实行极其宽松的货币政策。他们的目的是希望启动内需、启动消费，使日本老百姓自己来投资。总得政策是降低利率。最后，日本大量的货币聚成游资来到社会上，既不投资也不消费，去炒作房地产和股票，日本的股票85年一万点，涨到38900点。日本的房地产从100点涨到340点，一套房子从100万涨到340万。日本东京的房子价格可以买下美国的，所以他们的口号是到美国去。这时候，日本的泡沫经济到头了。
再看台湾，台湾新台币升值时，台湾股市是680点。经过几年的升值，台湾的股票从680点涨到8000点，回了一下以后，又涨到12000点。台湾的房地产也涨了四倍。韩国的情况完全一样。所以韩国人，原来汉城的房地产压了十年，涨了十年。所以跑到上海买房子，600万人民币马上就拿走，他们是按照美元付钱的。我们的房地产为什么会涨呢？其中重要的一个原因是人民币升值，人民币升值老外一定抢中国房产。他没有办法进来换人民币，就买一套100万美元的房子，将来人民币升值，美元贬值了。你现在是1比8算的，将来是1比4，它卖了房子不就是人民币了？所以聪明的外国人都到中国来买房子，一买买一层楼。 摩恩斯坦利的首席代表跟我讲，长期看好上海和北京的房地产。
我们所有的房地产都是人民币资产。中央调控房地产可以说是毫不留情，极为严厉。没有一个国家这么干的，说五年之内不能卖掉。房地产照样涨，很可怕。去年房地产全国70个省市涨了5%，今年1月份涨了5.5，二月份涨了5.6。告诉你们一个可怕的消息，上海三年多不涨了，三月份开始涨了。
股票，日本可以涨到一万、四万。台湾可以涨到1万点，中国大陆为什么不能涨呢？股权分置改革是一个重要的措施，但是直接引起股票上涨的是人民币升值。我们看一下图。
现在股市不是牛尾行情，是牛腰、牛胸
人民币升值是什么时候？股权分置是2005年5月9日，温家宝总理告诉尚福林，您去大胆改，什么时候股票涨了你就成功了。所以大家可以看到，5月9号这一天，不但不涨还一直跌。跌到了1千点，跌到了998点最低点。2005年7月18-21日，涨起来了。因为宣布了人民币汇率升值。在这里回了一下，双底形成，所有的QFII都坚决买，一下子升上去了。如果大家那个时候买股票现在就上去了。最重要的原因是人民币升值，而不是股权分置改革。
股票可以涨多少点呢？很多人问我这个问题。会不会跌800点呢？我说你们疯了？我说过去是过去，现在股票做得最差的是做了十年的人，就是跑来跑去，积极换仓。他们接受了过去熊市的教训，这是很可怕的。现在已经天翻地覆了。我早说过了，1929年加入中国共产党是危险的，1959年你加入中国共产党还很难的。现在就是牛市，可以涨到多少不知道，因为日本涨了四倍、韩国涨了，台湾涨了。中国还有房地产不准涨，资金一下子跑到了股市中，股市像喷泉一样往上涨。同学们，经济学的原理是非常有用的。不知道明天是下雨还是刮风，是上涨还是下跌，总趋势向上，上到什么时候为止？第一，人民币不升值了。第二，人民币一步到位升值，升到1比5，然后说不升了。第三，房地产重新涨30%。第四，固定资产投资增长40%以上。这四个条件不具备，我不知道股票能涨多少。
现在有人说是牛尾巴，我不同意。我说是牛腰、牛胸。
各位同学注意了，将来是会跌下来的。因为日本从89年以后，日本经济学家和政府间的意见不一样了，日本房地产有泡沫，连续四次加息，最后从38900点，成为了最高点，一路狂跌，跌了12年。股票跌日本的经济一片箫条，日本12年当中换了10个首相。日本人经常换首相，日本人很痛苦。一直到2002年8月份才停住。
但是台湾没有怎么跌。韩国处理也比较好。还有德国，上次让同学查资料，你们谁有查过？德国也是涨，德国马克升值时，德国股票也涨得很厉害，不过没有台湾和日本这么疯狂。我告诉你们，没有别的出路，每天100亿人民币怎么办？上次我还讲了中立化政策，100亿人民币到了社会上会引起通货膨胀的。中国人民银行把国债吐出去，把钱收回来。因为国债要用中央银行票据吐出去，把钱收回来。但是怎么收也收不回来，你不可能发一百亿收一百亿，如果是这样，就会引起中国的利率暴涨。中国的利率必须要达到4-5%才可能收回来。如果中国的利率达到4-5%，全美国人民全部跑到中国来换人民币。因为他是5.25，我们也是5。我们在升值，他们在贬值，他们为什么不来换呢？所以，我料定升值空间极小，我们要保持3个百分点的利差，我最多估计还可以升4个百分点，升两次就没法升了。最多就是提高准备金率，还可以提高N次。准备金率提高，老外不会进来。如果不让股市涨，就让房地产涨。国家不愿意，老百姓不愿意。如果让物价上涨，那就更可怕了，两位数的通胀。五六个办法，想来想去，两利相权取其重，两害相权取其轻。我们没有办法，只能让股票涨上去。第一，流动性过剩可以得到化解和吸纳。第二，一天收五千亿的印花税。第三，股票涨上去可以大量发新股。全国3000多万乡镇企业，现在我们只有1400家。所以总体是利大于弊。
同学们，告诉你们，一辈子这么一次机会，人民币升到头了，这次机会也没有了，但是一句话，还是要逢低吸纳。 | 
发表于 2007-4-19 15:17:29
发表于 2007-4-19 17:47:38