泡沫还在良性水平

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　　今年美国投资类畅销书的作者Ken Fisher说：很多人以为股市投资人的行为不同，有傻瓜，有专家。其实无论是专业还是业余，多数投资人的行为和思维与傻瓜相差无几，因为他们都认为投资是以经验和技术为基础的工艺（Craft）。但是用任何技术分析工具和经验研究数据来看当前的中国股市，人们都会大惊失色。在看到“2·27”暴跌和央行加息都止不住股市狂奔之后，我把对今明两年的预期高点都上调了20%，理由主要是基于对场内投资心理和场外资源注入的分析。

　　泡沫和股市与生俱来，但股市的泡沫含量却因时因市而异。当前股市的问题应该是：泡沫含量是否处于良性水平？用股市泡沫生成的机理来分析中国股市，会看到股市泡沫有三大功能：1，优质资产的吸铁石；2，劣质资产的洗涤剂；3，投资情绪的温度表。投资情绪的升温必然提高股市的泡沫含量，但泡沫含量是否处于良性水平则取决于“两个注入”，一是买方的资金注入，二是卖方的资产注入。泡沫越高，“两个注入”的激励也越高，这时的股市泡沫就能够保持良性水平，并驱动股市持续上升。外部资源大举入市是有目共睹的，卖方的注资重组，整体上市，借壳运作，不绝于耳；买方的资金注入一看股民，二看基民。中国正在掀起一场“发财大革命”，在财富饥渴的驱动下，新增注入与股市泡沫的互动几乎克服了任何短期暴跌的可能。

　　但是，风险在加速积聚。有人研究了各国股市的“月度指标”：沪指3月5日至4月4日的月度涨幅是+18.2%，而美国标普500指数同样的月度涨幅自1825年至今有4次，其中3次发生在大股灾前的1932-33年；美国纳斯达克市场历史上只有1999年12月和2000年2月两次，而后就是3月到次年9月超过76%的狂跌，可见中国股市的暴涨非比寻常。

　　道可道，非常道。股市泡沫牵动的“两个注入”是真实的，而且注入的速度和质量都非常之高，这就保证了股市上扬的基本趋势在近期难以逆转。超常的涨幅随时可能找到借口进行或大或小的调整，但在股市的泡沫含量仍为良性的状态之下，近期调整的深度很难超过20%。