投资者日记 港人在沪唔认穷唔得

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投资者日记 港人在沪唔认穷唔得

　　4月9日，周一。欧罗升至1.3379美元，日圆却跌至119.5兑1美元，下跌3.6％。日圆大弱势，令日经平均指数大升1.5％；欧罗大强势则担心年底前令欧洲经济步入放缓期。展望周二恒生指数相信亦大升。

　　今天香港仍系假期，但沪深三百指数则连升六个交易天，并首次升破3000点，最高见3043.06，收市3038.17。中央政府近年一直鼓励国内消费，以便减少对出口嘅依赖。去年全国零售业上升14％，达七千七百亿美元，估计2020年可能再升两倍，到二万六千亿美元（二十万亿元人民币）；瑞信估计，2015年中国将成为全球第二大消费市场（占全球总消费额14％）。今天五粮液股价升9.8％、男性服饰雅戈尔涨5.9％、泸州老窖涨4.9％……。近日内地零售股大涨，因去年中国消费零售总额为1997年以来最大涨幅，估计今年增长率更高。中国商会联合会估计去年消费品零售总额达七万六千四百一十亿元，较2005年上升13.7％，扣除价格因素上升12.6％；估计今年再增一万亿元人民币，上升14.5％，达八万七千亿元人民币。中国开始进入消费热，但贫富两极化严重，既有六百元一份西餐，亦有三元一碗兰州拉面。

得个讲字西九变死狗

　　1997年8月打后，恒生指数进入大波动期，过去十年波幅之大，可以话一唔留心可以倾家荡产。例如1997-98年暴跌，1998年下半年至2000年3月狂升，2000年4月至 2003年4月再暴跌，2003年4月至今又再狂升……。过去十年买入后持有再唔系良好策略，但timing又有边个玩得好？一般人都响最不应出货时出货、最不应入货时入货。上述情况喺美股1966至82年曾出现过，为期十六年，之后才进入另一大牛市，港股后市会点样？

　　香港与上海距离一千多里，但人们习惯将两个城市比较。十年前1997年7月1日香港主权回归后，港人威风八面，香港作为中国全国最繁荣城市当之无愧；十年后今天，以人民收入计，香港算系中国最繁荣嘅城市，但对于未来，港人已唔太肯定；反之，上海今天却吐气扬眉。过去十五个月沪深三百指数升幅超过150%，过去十五年上海实行城市重建计划，令上海以新面貌出现，全市高楼大厦林立，陆家嘴金融区甚至较香港中环更宏伟！机场浦东磁浮火车早已通车，上海到杭州嘅「子弹火车」亦通车嘞，下一步上海到北京嘅磁浮火车亦已计划兴建，整个上海正在大兴土木；反观香港过去十年建筑业不景气，建筑师早已回国或去咗澳门搵食，建筑业工人约一半被迫转业或提早退休，因为居屋已停建，公屋除重建外亦无新项目，金钟地王连则都未划好，邮轮码头至今得个讲字，「西九」早已变成「死狗」，港珠澳大桥依家连澳门政府亦唔想倾矣（讲咗十年仍原地踏步）。过去十年内香港除咗加添咗迪斯尼主题公园及昂坪缆车外，真系唔知做过乜？反观上海真系十年人事几番新，唔好话离开咗十年者唔认得，我老曹一年未返上海，今年返去，感觉都大不同！咁样落去，不出十五年，上海将超过香港，成为全国最繁荣都市，但港人似乎仍然冇乜危机感。

股市真盲侠「心水清」

　　我老曹趁几天假期，返去上海睇睇，呢次系坐上海航空公司班机，已做到准时起飞、准时降落，值得一赞（过去我老曹坐东方航空班机，可能竞争压力细，当年只有港龙同佢争生意，班机误点家常便饭，令人讨厌）。呢次上海航空准时起飞，已令我老曹对家乡上海增添一分好感；加上近年上海地铁网络发展良好，由机场可坐磁浮火车到浦东，接驳地铁到浦西；呢次住响波特曼丽斯酒店，服务水平一流，已同香港五星级酒店冇乜分别，感觉非常好。至于出外消费，提供嘅的士服务亦很好。去年我老曹因经常坐唔到的士而烦恼，今年情况已有改变；即使周日去教堂做复活节礼拜，宗教开放程度已同香港冇分别。上周四晚上同朋友去做盲人脚底按摩，三个盲人听我地讲广东话，便以为我地唔识上海话，佢地边做边互相交流投资股票心得。该老板已一再阻止（因影响服务质素），但三个盲人愈倾愈高兴，认为你地D开眼者都唔及佢地「心水清」而沾沾自喜，呢回真系「盲目投资」……。从前我老曹曾笑散户听消息乱炒而叫佢地做「盲侠」，呢次返上海见到真「盲侠」。

反而经济系教授上电视叫人理性投资，被别人取笑，认为理论太多者唔识炒股票（例如话牛顿炒股票亦蚀大本）。1973年首季我老曹同森池兄早已领教过「盲拳打死老师傅」，因此今年内地A股虽然已进入非理性亢奋，亦但千万不可估顶，当群众盲目之时，唔好话 O三十六倍，1973年香港股市曾经见过九十倍O又如何？股票75％时间系理性分析赢，25％系非理性投资者赢。我老曹入行三十八年，未见过经济系教授因炒股票而发大财，理由系佢地懂得太多；我老曹更加未见过会计师炒股票发大财，道理亦一样，因为佢地太识计数。内地A股后市系点？今年1月2日至今，沪深三百指数已上升50％，上述升幅肯定不能持久（非理性亢奋短则三个月，长则九个月，即今年第二季见顶机会甚大）。今天眼见盲人都炒股票时，我老曹有D担心佢地辛辛苦苦赚返嚟嘅蚊年迟早喺股票市场蚀晒。但今天中国人「有钱要烧」，周日去连不知所谓嘅现代画（画家既唔出名，所画嘅画亦莫名其妙）亦可叫价十万八万一幅，我老曹只有咋舌。今时今日，上海真系富贵逼人来，香港人响上海，想唔认穷都唔得。

请你洗脚视你为兄弟

　　顺便喺度介绍一下上海人嘅「洗脚文化」。洗脚同脚底按摩喺上海人眼中，除咗系一种享受外，亦系人际关系嘅一种。初相识嘅朋友只局限于握握手（代表我对你冇威胁），时间耐D者，大家可以一起去喝酒（代表我俩可相互信任），有同捞同煲咁解；最后才系一起洗脚（代表大家可以毫无芥蒂地亮出自己双脚一起洗，咱们已系兄弟无所不谈）。一般情况下，上海人双脚除咗父母兄弟与妻儿外，好少喺陌生人前露脚，大家可以一起去洗脚，代表关系已有如亲兄弟。上海人邀请别人去洗脚，代表大家关系较握手、饮酒以外更高嘅互相信任。当然，最高层次系邀请别人一起去澡堂洗澡（代表大家可以交心）。如上海人请你去洗脚，代表想同你做兄弟。香港人返上海如冇心同上海人做兄弟便不应答应，以免误会就唔好啦。

期指推出前股市例涨

　　今天中信证券宣布今年首季盈利超过十二亿元人民币，其中二级市场总成交量已接近去年全年水平；今年首季获利十二亿二千五百万元（去年首季九千四百二十六万九千七百万元），上升接近十三倍。今年首季沪深两地股市成交共八万六千三百亿元人民币，佣金收入超过一百七十三亿元（去年全年成交九万亿多DD）。《华尔街日报》认为，尽管中国投资者热情仍高涨，但海外资金开始对中国股市「敬而远之」；加上4月16日起人行将存款准备金再上调0.5％，已系今年以来第三次上调。另一方面，4月15日期货交易管理条例实施，根据过去经验，响期指推出前股市例涨，但涨后下跌机会好大。例如1982年标普五百期指上市，美国股市年底下跌15％；1986年恒指期货上市， 1987年10月香港出现股灾；1988年日经二二五期指上市，19*89年12月日本股市见顶回落；内地期指4月底上市，会否一如各国股市一样，出现先升后跌局面？期指嘅问题已令沪深三百指数连续七个月上升，而且愈升愈快。市场估计，期指推出后，市场将出现反方向。

　　道富策略师Michael O'sullivan话，自今年1月起已在出售海外上市嘅中国公司股票。尽管内地A股不断走高，佢地出售海外上市嘅中国公司股票策略不变，此乃MSCI中国指数今年第一季下跌2.3％，但MSCI中国A股指数则上升36％嘅理由。

　　TX Investment Consulting首席执行长林美柏认为，国外投资者喺海外沽售中国公司股票，对国内A股唔会产生好大影响，并认为国内投资者更了解本地市场。

　　博时资产管理副总裁李全认为，中国相当部分嘅人口正进入三十到四十五岁呢段收入黄金期，依家只有30％家庭投资股票或基金（去年第四季19％），因佢地不能投资国外股票，只有高价吸纳A股。

上海房地产再掀调查风暴

　　摩根大通中国证券市场部董事总经理李晶话，内地A股估值水平唔低，但海外投资者仍青睐中国股市，QFII投资者对A股兴趣浓厚。理由系上市公司之间并购及重组以及海外企业收购内地企业，造就新嘅投资机会。过去五、六年中国人力成本每年上升10％至15％，但生产力却上升20％以上，包括机械化水平提高、教育水平提高、基建设施加速等因素。问及点解A股创新高，但香港H股至今未破1月高价，李晶解释系美国投资者受次级抵押贷款市场影响，加上中美两国贸易磨擦升级，形成海外投资者唔及内地投资者睇得咁好。

　　国泰君安证券认为，短期强势难掩大盘风险，周一涨幅虽系近三个星期一之冠，但未必能企定3400点之上。受中信银行上市消息影响，内地银行股全面攀升，但下午获利回吐再现，虽然短线仍睇3500至3600点，但4月16日人行提高准备金及 19日系中信银行网上认购日子，佢警告内地股市后劲不继。

　　4月4日起纳斯特宣布首个中国股票指数CHNX（追纵喺美国上市中国公司表现嘅指数），可以响纳斯特买卖。1978年中国首家公司喺纳斯特买卖，至今已有四十家，总市值二百六十亿美元，CHNX包括纳斯特、纽约证券交易所及美国证券交易所上市三十家市值每家唔少于二亿美元嘅股票，代表总市值六千亿美元，系香港H股期指以外第二大嘅中国股票指数，更较内地A股期指先一步买卖。

　　北京八个部门联合实施新政策，打击：一、房地产行政审批过程中嘅违规；二、滥用权力、违法不究及索贿受贿行为；三、房地产开发企业哄抬房价、偷税漏税、违规强制拆迁等行为。上述政策一直持续到2008年1月止。又睇睇收效如何。

　　《世界财经》报道，上海市土地学会会长、上海市房地局原副局长殷国元因巨额财产来源不明，已被上海市纪委请去协助调查，其妻子亦被上海市检察机关带走。

　　殷国元现年六十岁，1995年当上海市房地局分管土地副局长，从事全市土地管理工作长达十年。2005年上海市全面实行土地「招拍挂」后，佢主要管理城市拆迁。去年11月上海市房地局土地利用处处长朱文锦被隔离审查，而殷国元正是朱文锦顶头嘅上司。殷国元任内五年（1995至99年），以批租形式出让地块分别为二百五十八幅、二百零七幅、二百二十幅、二百六十二幅、六百三十九幅。2002年起上海市开始引入「招拍挂」制度，为供应土地，上海政府开始大规模房屋拆迁年代，四年内拆迁面积分别达六百四十四万平方米、五百八十五万平方米、三百零八万平方米及一千二百二十二万平方米。过去十年殷国元一直掌握上海土地嘅分配大权，任内上海土地则出现天翻地覆嘅变化。佢2005年5月31日被选为上海市土地学会会长，期间抛出「土地价格不跌论」、「开发商征地正其时」论及「上海高地价未托高房价及调整到位」论，同中央宏调房价嘅政策对着干，系坚定嘅「唱好派」。呢次殷国元落马，睇嚟上海房地产领域将出现另一场凌厉调查风暴。

　　谢国忠认为，中国房价今年已进入调整期，2009年前进入谷底。但渣打直接投资董事总经理陈凡唔同意，认为中国房产价格仍然涨价。陈凡认为，2003年中国虽然进入加息周期，但经济景气亦开始好转，出口以30％以上速度增长，资金大量涌入中国，银行存款以15-20％速度增加，令中国好快已经面对资金过剩问题。虽然今年美国经济增长率放缓，但中国出口增长率仍可保持15％以上速度上升，即资金继续增长，只系速度减慢，加上中国市场刚进入「有钱买房子」期。

内地增土地供应压房价

　　谢国忠则认为，中国房地产已进入调整期，上一个谷底系1998年，呢次可能系2008年年底或09年年初。虽然中国城镇化进程加快、GDP保持快速增长，上述因素对房屋需求很大，但房价长期与居民收入脱节，短期上升只因资金泛滥推动，一旦资金流向出现改变，楼价仍会向下。例如日本及香港，今年日本人收入较1990年上升，但楼价点样？今年香港人收入亦不较1997年差，但今天香港楼价又点？房价系不能同市民收入长期脱节，因此调整迟早出现。去年上海已开始，今年唔排除向其它城市扩散。

　　2005年起国家推出宏观调控后，去年中国楼价系点？去年深圳楼价上升9.9％、北京升9.72％、广州9.6％，只有上海微跌，今年2月亦止跌回升。人行先后五次加息，令中国一般中等收入家庭月供楼款已超过家庭全部收入50％，可以讲已达到极之唔健康嘅水平。出现上述情况系地方政府与中央政府唔协调，地方政府采用种种方法防止楼价回落，其中一项系抄香港2003年9月推出嘅「孙九招」：实行「价升量减」，采用减少土地供应，利用土地供应不足去刺激楼价上升，造成市场承受力愈来愈低。

　　今年3月中央政府已向广州市政府提出「广州市关于加快住房和土地供应，加强住房管理、稳定住房价格若干问题意见」，被业内人士称为「穗七条」。其中一项系三年内确保广州十区每年供应住宅用地五平方公里以上；业内人士认为，今年4月广州市楼价开始回稳，甚至一如上海出现略为回落。广州市市长张广宁3月5日响十届全国人大五次会议上，已向媒体保证广州市楼价进入调整期！听讲上述政策亦喺北京、天津等十一个大城市实施，重点系增加土地供应。另一方面，上海开发商联名上书北京要求放宽土地增值税清算，睇嚟中央政府与地方政府嘅矛盾仍未真正解决。

　　有关「两税并轨」问题，今年3月16日前登记嘅外企仍享有外资优惠地位，直到过渡期完成为止。3月16日所登记嘅外企2007年12月31日仍享有优惠，2008年1月1日起按新税法执行，冇过渡期。

　　中国扫文盲经费每年只有八百万元人民币，2005年年底中国文盲总数仍有一亿一千六百万人，约占全国人口8.92％（以中国标准，认字不足一千五百个都为文盲）。依家仲有一亿一千六百万个文盲嘅理由，最主要系学费贵，所谓九年义务教育，喺许多农村都冇严格执行。例如中国中西部地区有四千万文盲，山东省亦有九百六十三万个文盲；其次系太早打工而放弃接受教育嘅机会，其中又以农村女性为主。

　　为扫文盲，今年中国政府额外拨款一亿元人民币畀志愿工作者，目标针对八千万妇女及少数民族人口，希望十年后中国文盲人数大幅下降。中国已步入小康社会，仍有一亿一千六百万人文盲系一项耻辱，中央政府对此极之重视。
信报财经新闻  曹仁超2007-04-10