新时代证券分析报告（0330）

长江电力：机构备战股指期货下一狂扫目标

白健康 新时代证券

日前证券会主席明确表示正在认真布置股指期货上市前的准备工作，这大大增加了投资者对于股指期货将于年内推出的预期。反应在股票市场上大主力为了提前获得影响股指的话语权，就必须加大对权重股的增仓，这从近二日大盘权重指标股纷纷受到战略投资者争抢而大幅涨升便可见一斑！同时值得提醒投资者的是，目前股指最高已是接近3300高点，出于操作安全考虑，此时选择有较大补涨空间的超级大盘蓝筹股介入将是最好的决策！本栏周三精心挖掘的中国银行（601988）周四盘中强势攻击涨停，这就证明本栏的选股心得受到了市场的认可！遵循同样思路，本期建议全力关注长江电力（600900）：公司作为电力行业的航母级企业，目前占沪深300权重2％，全资拥有葛洲坝电站，已收购三峡工程已投产的6台发电机组。作为央企在国资委主张做大做强的精神指引下公司大举资本扩张之路，先后取得华南华中的电力资源：先后以10.59亿元现金收购广州控股11.189％的股权、投资31亿元现金取得注资后湖北能源45％的股权，公司资源整合实力可见一斑！另外公司投资中国建设银行赚取了丰厚的投资收益。2004年公司投资20亿元获取了中国建设银行20亿股份，而随着后期中国建设银行在a股上市，公司增值将是无可估量！特别是根据公司业绩预告每股收益0.44元,按目前蓝筹平均50倍市盈率比,该股后期仍具较大涨升空间，因此在股指期货催生蓝筹群起的背景下，作为稳健增长的长江电力其目前尚未爆发的股价就值得全力关注。

电力龙头 具有整体上市预期

公司是我国目前最大的水电上市企业，拥有独特的水电资源优势，目前拥有的三峡水电开发权几乎可以视为永续性的，而三峡水电资源几乎是公司专属资源。根据国务院发布《关于加快电力工业结构调整促进健康有序发展有关工作通知》，要优先安排可再生，高效，污染排放低的机组发电，加大对可再生能源的扶植力度，实现水电全额上网，同网同价。因此，水电作为清洁能源，可再生能源，在未来的电力市场竞价上网格局中拥有优先上网的天然优势。而公司作为成长性良好的水电行业龙头，发展空间极为广阔。另外作为长电大股东的中国三峡总公司，是经国务院批准授权的长江上游干支流水力资源的总指挥，其总资产高达1500亿元，目前正在组织建设的有四个巨型电站，是名符其实的中国水电巨无霸，而长电作为总公司在资本市场的唯一融资平台，近期正在加速收购大股东的发电机组资产，说明公司加快做大做强，具备整体上市的预期。而在长江电力成立之时，决策部门就已经明确到2015年前将三峡电站发电类资产全部注入到上市公司，因此公司收购全部三峡机组来实现整体上市不存在制度上的障碍。在国资委倡导整体上市的前提下，公司收购机组的进度有可能会提前，若能整体上市或收购更多大股东资产后，长电的估值空间将获得极大提升，同时也会使公司前景更加明朗。

携手地方企业 凸现券商概念

作为央企在国资委主张做大做强的精神指引下公司大举资本扩张之路，先后取得华南华中的电力资源，真正携手地方企业实现强强联合：2006年10月公司以现金10.6亿元收购了广州发展实业有限公司所持广州控股11.189％股权。长江电力收购广州控股意味着公司启动了投资收购外部优质发电资产、拓展电力业务的发展战略，而广东地区是我国电力最紧缺的地区，电力设备利用小时数较高，预计广州控股电力业务收入在2007年将有大幅度的增加；2007年2月14日公司发布重大投资公告，以31亿元入股湖北能源集团，占有其45％的股权。湖北能源集团是湖北省最大的地方能源企业，拥有长江支流清江上隔河岩、高坝洲以及水布垭三座电站，公司通过此次投资，为整合长江流域水资源、创造五库联合运行的协同效益奠定了良好的基础。长江电力的本次战略投资，也得到了湖北省人民政府和其控股股东中国长江三峡工程开发总公司的大力支持。根据协议，湖北能源集团将在湖北省政府和三峡总公司的支持下，尽快进行优化重组，做大做强，争取早日整体上市，全面推进湖北省能源建设和发展。值得特别关注的是湖北能源除了主要从事电力企业的投资经营外，还有一些非电资产。长江电力在通过本次战略投资整合长江流域电力资源的同时，还从湖北能源的非电资产方面取得了一定的增值收益，尤其不可忽略的是其所持有的长江证券的股权。目前国内证券市场的发展如火如荼，券商也因此而大受裨益，湖北能源系长江证券仅次于青岛海尔的第二大股东，长江电力将因本次战略投资而间接持有长江证券股份，从而引出券商概念，使本次战略投资更添亮点。 在此次的战略投资中，湖北能源仅以目前净资产作价与长江电力的增资金额确定双方持股比例，这就使得长江电力能够及时分享到湖北能源所持有的长江证券股权的增值，使得这次战略投资使长江电力凸现券商概念。

参股建行 增值无可估量

长江电力投资中国建设银行赚取了丰厚的投资收益。2004年公司参与中国建设银行的重组，投资20亿元获取了中国建设银行20亿股份，现在中国建设银行的股价高达4.36港元，该项投资公司获利丰厚。公司日前公布了部分股份转让的公告，根据中国长江电力股份有限公司二届七次董事会决议，公司于2006年12月5日与益嘉投资有限公司签订协议，以总金额人民币12.4亿元转让公司持有的4亿股中国建设银行股份有限公司（简称：建设银行）h股股票。转让4亿股为公司赚取了投资收益8.4亿元，弥补了2006年长江上游干旱带来的主营业务收入同比的下降，保证了公司税后利润的持续增长。公司投资的建设银行股份2007年7月份可以在香港港交所流通，到时公司可以市价减持，不再出现折价现象，股权增值更加可观。而随着我国金融体制改革的不断深化，后期中国建设银行在a股上市似乎已是必然，介时公司增值更将是无可估量！

机构预测 07年业绩可达0。493元

公司前期派发了认购权证，由于是股本型认购权证，由上市公司派发。按照当时约定，其发行认购权证行权募集资金预计约为67.54亿，今年将全部用于收购三峡机组或用来归还最近一次收购机组所进行的融资。预计本次收购之后，公司装机总容量将进一步提高。三峡工程设计安装的26台单机容量为70万千瓦的水轮发电机组，目前左岸工程14台机组全部投产，2009年三峡26台机组将全部投产，三峡电站总装机容量为1820万千瓦，年设计发电量为847亿千瓦时，将成为世界上最大的水电站。根据权威机构预测，如果2007年公司以认股权证行权为契机收购3台三峡机组，发电量增长，同时考虑股本扩大等因素，根据测算，2007年公司净利润有望达到46.4亿元，考虑到股本增加，每股收益摊薄后将达到0.493元。由于对这种大型中央直属企业绝对控股的清洁能源旗帜公司应当给予较高的估值水平。即使以30倍市盈率估值，未来目标价位有望达到14.7元之上！而目前a股市场上大部分蓝筹股市盈率都达到50倍左右，倘若以50倍计算，公司的股价将达到多少呢？很明显目前其仅13元出头的股价后市具有巨大的补涨空间！在股指期货将面世的背景下，其后市极有可能成为超级主力备战股指的又一哄抢目标！