阿琪:不能以习惯思维看待期指交易

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http://www.cnstock.com/stock/2007-03/18/content_1958303.htm
     [证券通首席分析师 陆水旗（阿琪）] 来源：中国证券网 2007-03-18 14:52

　　股指期货即将推出，期指开设后将会带来怎样的影响、该采取怎样的操作策略等，已经成为所有投资者面临的新课题。

　　大盘在2600点-3000点之间已经闷战了近三个月，形成了上下两难的格局。2·27暴跌时800多只股票跌停板、连续好几个交易日数百只股票涨停板都没能打破这个盘局。股指期货开设后，市场的交易机制将由单边变成双边，大盘有望借此机会打破盘局。

　　股市的现货交易是非零和游戏，因为有公司利润的增长，有公司的年度分红，有要约回购，甚至曾有对价的红利。期货交易则是完全的零和游戏，多空两方的盈利必然建立在对方的亏损上，在这个零和游戏的机制下，很多时候多方或空方形成的期货行情往往是非理性的，在零和游戏的机制下，一方要达到盈利的目的，最简单和有效的方式莫过于迫使对方爆仓后认赔出局。2500点是行情的铁底目前几乎已成为市场的共识，在只能做多的单边交易机制下，这或许能成立。但在期指开设后的零和游戏机制下，若坚定地认为2500点是铁底，将是很危险的。同样，认定大盘某些点位是头部也是很危险的。

　　期指推出之后，最关心其的必然是股市现货交易的投资者，未来参与期指交易的投资者也大多来自于现货市场。然而，我们从期指模拟交易中发现，受习惯思维的影响，不少投资者参考现货行情进行期指的模拟交易。期指开设后，这种现象可能仍会存在。对此，投资者应注意的是，期货价格是对合约到期日现货价格的预期，期货价格对现货价格起到指导作用，即期货价格要先于现货价格，更合理的应该是参考期货价格进行现货交易，而不是本末倒置。

　　不少投资者以为期指开设后可以做空了，认为无非就是在大盘涨高了或涨多了后去做空。然而，这里有个战略、战术与技巧性的抉择问题，因为股市行情的总趋势永远是向上的，即使不考虑任何内外部因素，市场的成本只会越来越高，而不会越来越低。即使泡沫破灭了十几年后，日本股市行情的新底部仍比泡沫行情启动时的底部高。因此，在期指交易上适时做多是战略或战术性的，适机做空只是战术性的或是技巧性的，策略的主次不能混淆，更何况A股未来几年内的牛市趋势仍较清晰。

　　期指推出后会改变交易机制，这必然会引发资金流向、资产结构的重新配置。因此，期指推出初期未必会引起行情的轩然大波，但市场秩序、行情结构可能会有一个凌乱的过程，走势可能会无序震荡。难以把握的投资者不妨观察一段时间。

　　（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）