卖空：理财产品抢先股指期货

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卖空：理财产品抢先股指期货

　　\"股市跌了也可以赚钱!\"正当人们憧憬于即将推出的股指期货之际,上海浦东发展银行却出人意料地抢走了这个风头。后者在2007年3月8日至26日在全国发售一款1年期多空双向保本型产品,它让投资者可以利用银行理财产品轻松实现\"沽空\"交易了。

　　这款产品包括美元和人民币两种,下面以美元产品为例:

　　F1计划为看涨电讯股,其预期年收益率最高达18%(人民币为12%),该产品挂钩4只香港上市的3G概念的中资电讯股,分别是中国电信、中国网通、中国联通和中国移动。

　　F2计划为看跌金融股,其预期年收益率最高达18% (人民币为12%),该产品也同样挂钩4只香港上市的中资金融股,分别是中国财险、中国平安、交通银行、建设银行。

　　收益分析:该产品每半年设定一观察日,在半年后的观察日,一旦看涨产品挂钩股票涨幅或看跌产品挂钩股票跌幅均超过10%(比照初始价格,初始价格由银行于该产品售完之后公布),那么以上美元计划收益率10%,人民币则为计划收益率5%。如果没有达到收益触发条件,投资者还有一次机会,一年后的观察日,以最高收益减去最好的一只股票和最差的一只股票间收益率差,得到的就是投资收益,也就是说挂钩股票涨跌幅差距越小,客户收益越高。

　　比如,你买入F2计划的看跌金融股(美元),半年后一旦有一只挂钩股票跌幅不超过10%,收益条件不被触发。于是观察一年后各个股票的表现。中国财险、中国平安、交通银行、建设银行4只金融股的跌幅分别为:12.3%、9.8%、15.5%、10.6%。股票的跌幅差为15.5%-9.8%=5.7%,所以实际收益就是计划最高收益减去跌幅差,即实际收益为4.3%。

　　风险分析:按规定投资者必须持有该产品满一年,投资者作投资决策之前须充分考虑流动性的需求,如果提前赎回需要承受一定的本金损失;要实现最高收益的可能性不大,因为要使4只跌幅全部落在大于10%的区间内的概率远小于以加权平均值计算的概率,比较现实的收益可能还是按照一年后的各只股票表现出的跌幅差来计算。挂钩的4只股票中,某个股一旦受到操纵或者基本面出现变动,都会加大波动从而降低收益率。

　　在2月底的\"黑色周二\"之后,大盘走势就一直成为焦点。上证综指步履蹒跚地向3000点迈进。很难说清楚这种大幅波动背后的动因是什么:是全球资本市场的投资退潮,还是市场自身健康调整的必要,或者是由于针对日元升息而产生的套利行为引发的全球股市暂时性收缩,需求不足引致的国际原油价格的下降和美国房地产市场的萎缩对全球股市乃至全球经济的影响到底有多大,还有国内的诸多因素,例如加息的压力和紧迫性不仅来源于流动性的过剩,还涉及到各社会集团的利益重分配问题。这些更加剧了国内股市走向的复杂性,从而导致大家更多的意见分歧。

　　浦发银行的这款理财产品出现在分歧非常严重的时期,体现了其金融服务很强的灵活性和适应性。

　　该行财富部经理对《证券市场周刊》称:浦发的多空双向产品比较适合对资本市场有一定认识的投资人士。除了基于自己对股价的判断做多做空外,投资者同样可以通过购入浦发的多空产品来达到套期保值的目的;持有金融股的投资者可以买进看空产品来对冲市场的波动风险;如果看好3G概念购入看多产品则可以避免由于判断失误而产生的本金损失。在目前波动的市场中做到既参与股市,又能使本金安全。

　　这次浦发银行之所以选择几只香港上市的股票,原因在于国内资本市场由于起步晚,透明度不高,缺少合适的风险管理工具,监管体系也不够完善。再加上衍生品市场的缺失,导致了市场的低效。

　　而香港市场规模大,市场化程度高,投资者的投资理念也比较成熟。投资者能够更容易对市场的动向作出判断。再者,A股长期以来存在着对H股的高溢价,被有人形容为\"高压锅\"。这部分是由于国内流动性过剩和投资渠道的不足,市场规律没有起到太大的作用。所以对新产品而言就没有一个适合的生存环境。随着金融改革的不断深化,一旦这种\"压力\"被打破,两地资本市场能够打通,那真正距离基于A股市场的多空双向理财产品的出现也就不远了。如果该产品能够及早出现,那么投资者也不会对股指期货那么望穿秋水了。