加息并不意外 难改股市方向

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加息并不意外 难改股市方向

　　踏入○七年，我们曾经先后两次「推断」人民银行将会加息，第一次是一月三十日，当时的「社评」题目是：〈通胀压力渐增　人行随时加息〉，望题思义，国家统计局在一月下旬公布一系列经济数据时，已显示内地通胀压力逐步升温，其源头主要是原油、有色金属、农产品等涨价；到了二月九日，我们的「社评」题目是：〈过热屡遏不息　人行惟有加息〉，当时已经公布了一系列金融数字，而人民银行一名副行长更公开对通胀表示担心，显示内地加息已是势在必行。

　　人民银行现在的紧缩政策，大致跟美国联储局在格林斯平退休前连续加息的手法一样，即每次加幅不大，但会持之以恒，务求向市场发出明确讯息，央行要遏抑过热的经济，以及平息「过分」的投机活动。人民银行行长周小川在刚结束的两会期间谈及中国的货币政策时强调，「随着市场经济的建立和成熟，货币政策应该更加透明、更加可预期，和社会公众、业界有更好的沟通，这是一个大趋势」。这段话间接否定了央行会「出其不意」地推出某些金融政策的手法，改为以清晰、透明、持续、可预测的现代央行决策方式，令市场不会因为承受突然而来的冲击而出现波动；可以说，经过多年来的实践，人民银行的调控机制终于渐趋成熟。

　　虽然有部分市场人士仍然认为人民银行这次加息「来得突然」，但只要留意刚公布的内地经济和金融数字，以至央行官员的公开发言，对于上周六的加息，其实应该早有心理准备；从经济数据看，今年头二个月城镇固定资产投资为六千五百三十多亿元（人民币．下同），同比增长二成三，远高于去年十二月的百分之十三点八；金融数字方面，二月份人民币贷款增幅达到一成七，较上一个月增加了一点二个百分点；至于头二个月新增信贷则近一万亿元，已接近去年全年的三分之一；最引人关注的居民消费物价指数在二月份则上升百分之二点七，连续三个月高于一年期存款利率。数字清楚显示，从去年初开始就雷厉风行的降温措施，成效并不显著，过热现象仍未收敛，加息已是无可避免。

　　人民银行的紧缩政策始于去年初，在○六年四月二十八日，人民银行加息零点二七厘，其后在七月五日、八月十五日两次调高存款准备金率（每次百分之零点五）；到了八月十九日，人民银行第二次加息，也是加零点二七厘，期后再在十一月十五日，及今年一月十五日、二月二十五日连续三次调高存款准备金率（每次百分之零点五），然后在上周六又再加息零点二七厘；至今为止，人民银行的紧缩政策已经推行超过一年，以加息和调高存款准备金率交替运用，但推出每项措施的时间相隔愈来愈短，可以看出，人民银行正在进一步厉行紧缩政策，加息的步伐不会就此打住。

　　人民银行加息的次数不多，但对股市的冲击力则明显减弱；在一九九三年五月和七月，人行先后两次加息，结果上海综合指数由一千三百九十二点，下挫至七百七十七点，跌幅达四成四；加息威力大，但触发股市大跌的重要因素，是时任总理的朱镕基以各种行政手法进行干预，势要推倒股市，加息只是其中一招而已。

　　踏入二千年之后，人民银行在○四年十月和○五年三月加息，其后沪股也告下跌，但幅度已远低于九十年代；至于近期的二次加息，即○六年四月和八月，股市不但没有下跌，沪股在去年五月更一度创出高位。中国股市虽然仍未全面开放，但Ａ股近期跟随全球股市同步经历大升大跌，显示内地股市已经步向全球化，国际资金看好中国，加息只会产生短期冷却效应，长期是不会改变大陆股市的向上趋势的。
信报财经新闻      2007-03-19社评