董登新：美国封闭式基金的种类与运作

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　　武汉科技大学文法与经济学院 董登新（教授）

　　2007年初，美国大约有450只封闭式基金。2006年底，全美封闭式基金总资产为2983.2亿美元。其中，股票基金资产为1212.9亿美元，债券基金资产为1765.6亿美元。

　　2005年底，全美共有633只封闭式基金。其中，将按基金类别划分，封闭式基金总资产分布如下：国内市政债券基金占9480亿美元；国内股票基金占7620亿美元；国内应税债券基金为6430亿美元；全球/国际股票基金为2850亿美元；全球/国际债券为1270亿美元。

　　2006年底，全美封闭式基金总资产为2983亿美元，其中，股票基金占1218亿美元；债券基金占1765亿美元。在股票基金中，国内股票基金占871亿美元；全球股票基金占347亿美元。在债券基金中，国内应税债券基金占679亿美元；国内市政债券基金占949亿美元；全球债券基金占138亿美元。

　　一、美国封闭式基金及其种类

　　1924年，在美国诞生了世界上第一只现代意义上的封闭式基金。封闭式基金是一种投资公司，其股份能在证交所挂牌或在柜台市场上交易。封闭式基金的资产根据基金投资的目标和策略由专家管理，它可能被投资在股票、债券或是两者的混合。正如其他的公开交易证券一样，封闭式基金股份的市场价格的波动主要取决于市场的供求关系。

　　在美国，主要有两类封闭式基金：股票基金和债券基金。此外，股票基金与债券基金可以持有一篮子国内或国外的证券。

　　封闭式股票基金分为国内封闭式股票基金和全球/国际封闭式股票基金两类。其中，国内封闭式股票基金又分为普通股票基金与行业/专业股票基金两类；全球/国际封闭式股票基金又分为普通全球/国际股票基金与单个国家全球/国际股票基金两类。

　　封闭式债券基金包括应税封闭式债券基金、市政封闭式债券基金及全球/国际封闭式债券基金三类。其中，应税封闭式债券基金包括美国政府债券基金、投资等级公司债券基金、高收益公司债券基金、贷款分享债券基金、混合债券应税债券基金、可转换债券基金、抵押支持基金、混合证券基金等；市政封闭债券基金包括全国市政债券基金、单个州市政债券基金两类；全球/国际封闭债券基金包括普通全球/国际债券基金、单个国家全球/国际债券基金两类。

　　2003年底，美国共有586只封闭式基金，总资产为2138亿美元。其中，有56只基金投资全球/国际股票，其资产余额为100亿美元；有74只基金投资国内股票，其资产余额为418亿美元；有27只基金投资全球/国际债券，其资产余额为115亿美元；有131只基金投资国内应税债券，其资产余额为564亿美元；有298只基金投资国内市政债券，其资产余额为941亿美元。

　　二、美国封闭式基金的运作

　　封闭式基金的投资组合是由基金的投资经理人进行专业性管理的。封闭式基金通过销售一个固定数量的股份来为投资筹集现金，基金经理人按照基金的投资目标和策略来投资现金。由封闭式基金投资的可用额度并不取决于投资者的赎回或购买，因为封闭式基金不发行可赎回证券，一般地，它不会持续地发售其证券。封闭式基金不需要清算证券来满足投资者兑现的需求，同时也不需要随时发行证券来满足投资者购买的需要。

　　因为封闭式基金不存在投资者兑现的压力，因此，它可以投资流动性较弱的组合证券。例如，封闭式基金可以投资那些并不完全发达的证券市场的国家里交易的证券。

　　封闭式基金一般投资多样化资产，如不同的股票或债券。它所持有的任一种股票或债券在价格上的变化都会给该基金带来影响。当然，有一些封闭式基金可能并非是多样化的投资组合，这类基金可能持有某种更大量的特别投资。然而，在大多数情况下，一般的基金投资者很难发现它们之间的不同，以及投资组合的差异性。

　　三、美国封闭式基金的收益、税收与费用

　　封闭式基金投资收益主要有三个部分构成：

　　（1）基金价格差价收入。封闭式基金的价格基于市场需求而涨跌。市场对基金的需求可能受诸多因素的影响，包括市场对基金或基金经理人的感觉、基金种类、基金投资地区、基金投资绩效以及基金的净资产值。

　　（2）分红收入。封闭式基金可能获得来自投资组合中持有的证券的利息及红利收入。这些收入减去基金运作成本后，一般都会以分红的方式分配给股东（即基金持有人）。如果基金的分红支付超过基金在整个会计年度的组合投资中所获的红利和利息，则股东将得到一个资本回报（即资本收益）。

　　（3）资本收益分配。如果基金的利润来自某自然年度卖出的证券所得，则基金可能分配收益给基金投资者。资本收益分配一般发生在自然年度年末附近。如果基金保留其卖出组合证券的资本收益不分配，则基金的这些资本收益可能要缴纳联邦所得税。

　　税收

　　为了避税，封闭式基金必须满足联邦税务局对收入来源及持有组合多样性的要求，它必须按年将基金的全部所入及资本收益充分地分配给其股东（即基金持有人）。

　　一般地，封闭式基金的股东必须为他们所获得红利和资本收益缴纳联邦所得税。每一只封闭式基金必须提供一张联邦税务局统一发放的1099号表格给其股东，并在表上汇总全年的红利及资本收益。当股东卖出封闭式基金时，他将会出现一个应税所得或损失。

　　基金费用与支出

　　封闭式基金运作成本主要发生在基金组合管理、基金业务运作、基金资产托管以及股东服务等环节。这些运作费用由基金资产在对股东分配之前进行支付。基金费用被汇总在一张费用表上，包括在基金的详细说明之中。最新的费用信息要求在基金半年报和年报中向股东报告。


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