资本全球化的奇迹

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资本全球化的奇迹

　　 1978年改革开放之后，\"奇迹\"两字时常跟中国经济的各种指标联在一起，比如，短短28年里GDP增长15倍、连续二十几年GDP以年均超过9%的速度增长，等等，都是史无前例。就以马上要结束的2006年为例，继中国银行于5月在香港融资112亿美元这一纪录后，10月工行在香港联交所又一次融资219亿美元，创下全球单次股市融资新纪录，也是史无前例。

　　中行、工行等大型内地企业到香港上市，使香港成为融资量全球排名第二的股市，2006年实现IPO融资近400亿美元，仅次于伦敦的490亿美元，超过纽约证交所的336亿美元融资额。香港人口才700万，这么小的地方，从哪里来这么多钱去买股票？是什么给香港以处理超大型招股活动的能力？这当然又是\"奇迹\"！

　　饮水思源，为什么现在的中国奇迹这么多？是什么、是谁造就了这些奇迹？当然，这跟1978年后的改革开放政策有关，但仅有这一政策还远不够，\"奇迹\"还源自西方在过去500年、特别是近200年建立的全球化世界秩序，没有西方提供的这种\"便车\"就没有中国今天的\"奇迹\"。

　　我们不妨想象一下中国在不同时期所面对的机会。首先，在1750年左右，中国有无可能创造今天这样的奇迹呢？那是乾隆盛世中期，中国还很强盛，也沉浸在闭关自守中。即使抛开那时候的闭关自守政策不管，即使乾隆也想改革开放，那他面对的\"奇迹\"机会如何呢？答案很简单：不可能。一方面，工业革命还是三四十年以后的事，机械化生产技术没问世，也更没有今天全球化所依赖的交通运输和通讯技术；另一方面，资本市场全球化无从谈起，实际上，在1720年英国议会通过\"反泡沫法案\"之后，股票市场在全球范围内基本停止发展，西欧不再有活跃的股票市场，美国还没有独立，香港只是个没什么人烟的渔村。所以，不管是乾隆还是任何皇帝的本事有多大，也不管中国的劳动力有多少、有多便宜，不管有多少中国企业要到海外上市，经济总量5年翻倍、企业大规模融资等\"奇迹\"都没门。

　　往前推100年到1850年。这时，中国的国门名义上在鸦片战争后已开放近10年，上海等五通商口岸已对外商开放，香港已租给英国但基本还是渔村，象征着金融洋务在中国开始的汇丰银行还要15年后才成立。世界上，虽然以机械纺织为核心的第一次工业革命在英国和美国已进行近70年，但工业技术还远未成熟，电气、电话以及相关工业技术也没问世，铁路和蒸汽轮船技术虽已发明并正在成熟，但并没被广泛应用，交通运输速度和规模极为有限，第一个留美学生--容闳在1854年坐了5个多月船才从纽约回到香港。那时，跨国贸易和交往在进行，只是规模与速度极慢，各国经济间的依赖度极低，中国人再勤劳能干也无法靠出口制造创造经济\"奇迹\"。在资本全球化方面，伦敦金融市场已很发达，但以银行、保险以及政府公债为主，伦敦证交所交易的证券90%以上非股票；纽约的证券交易也是80%以上为债券，股票比重仍然很低并以银行股、保险股为主，只有少数几只工业公司股票，到1860年代的铁路股热潮时美国股市才真正起飞。因此，在经济腾飞速度和资本市场融资规模上，任何国家还不可能制造出中国今天这样的\"奇迹\"。

　　再往前推100年，到1950年时，经过此前170年的发展，工业技术、交通运输与通讯技术都已很成熟，也可极容易从西方国家移植到发展中国家，轮船、铁路、公路与航空运输网开始把世界变得很小。二战结束后成立的联合国、世界银行、国际货币基金以及WTO的前身--国际关贸总协定，为跨国贸易与金融投资奠定了核心架构。不仅在西方，许多后进国家也有了股市，西方国家的资本市场已基本联通在一起。这些要素加起来，为当时还落后的国家提供了千载难逢、\"史无前例\"的机会，当时的日本以及之后的韩国和东南亚国家基本都抓住了这一良机。

　　回到工行在香港上市融资，这一\"奇迹\"与其说是中国创造的\"奇迹\"，还不如说是世界给中国带来的\"奇迹\"。之所以只有700万人口的香港也能为工行一次融资219亿美元，是因为西方在过去几百年逐步建立的全球资本市场体系，能把伦敦、纽约、苏黎世、新加坡、巴西、中东等世界各地的资本轻易地调动到世界任何地方，使投资者、股票发行者、证券交易所的地理位置与国家属性都不重要，让国际金融市场调动资本的能力成为\"奇迹\"。