2007年：亚洲经济的挑战

ssmith

英国《金融时报》社评
2007年1月4日 星期四


今年夏天将迎来亚洲金融危机10周年纪念日，届时人们应会有很多庆祝的理由。过去10年间，亚洲地区从灾难中崛起，重整旗鼓，实现了引人瞩目的复苏。对于动荡和苦难的记忆虽未完全磨灭，但已在迅速消逝。实际上，今天人们谈得越来越多的是亚洲的强劲崛起。

过去三年间，相对于其占全球五分之一的经济产出，亚洲创造了全球近三分之一的经济增长，同时其国际贸易还在以更快的速度扩张。亚洲开发银行(Asian Development Bank)估计，去年东亚地区的经济增长率为4.9%，为金融危机以来最高的一年。虽然今年的增长势头可能会放缓，但亚行仍预计该地区经济增长率将达到可观的4.4%。

该地区已采取了很多措施，来补救导致金融危机的缺陷，以及危机所造成的破坏。银行冲销了坏账，重组了资本结构，强化了审慎控制。企业对资产负债状况进行了重新整理，金融危机前的过度投资被逐一清理。更为审慎的财政与货币政策占据了主导地位，外汇储备日益上升，取代了以往严重依赖海外短期资金流入的局面。

不过，亚洲的复苏并不像看起来那样具有广泛和扎实的基础。由于中国和印度的经济扩张异常迅速，亚洲经济的总体表现被夸大了。作为亚洲最大的经济体，日本的增长正在放缓，第三大经济体韩国的增长步伐也磕磕绊绊，而其它经济体，包括台湾和泰国在内，其表现均未能达到应有的水平。

同时，有人也十分怀疑中国经济增长的质量。中国政府仍在努力解决过度投资问题——这是其储蓄率居高不下所导致的结果，反映了中国资金配置体系的粗糙以及货币政策的低效。一旦中国经济陷入低迷，可能会再度产生庞大的银行坏账，使中国缺乏强劲资本市场的脆弱金融体系面临巨大压力。

此外，亚洲仍面临诸多外部威胁，其中包括对全球失衡的无序调整，以及西方的贸易保护主义压力。在亚洲，大部分经济增长仍是出口驱动型的，迄今为止，地区内贸易的迅速扩张，仍未明显减轻亚洲对西方市场的依赖。在情况恶化时，亚洲持续的经常账户盈余和货币低估，可能会加大在美国、欧洲遭遇贸易壁垒的压力。

亚洲应如何应对呢？中国的当务之急有三方面：首先，中国政府应当解决过度储蓄的根本原因，特别是要利用财政和分红政策，压缩企业的利润，限制它们在产能过剩领域的再投资；其次，应当加速金融市场改革，同时允许人民币稳步升值；第三，应当加大力度，向着有利于推动国内消费的方向，对经济增长模式进行重新调整。

日本的首要任务是避免过早紧缩货币与财政政策，否则可能使经济重新陷入通缩，甚至步入衰退。与此同时，日本政府还应开始认真推动诸多亟需进行的结构性改革，以提高生产率增长速度，并推动富有活力的新商业活动。

在亚洲其它地区，大部分经济体需要采取的措施各不相同。与中国相反，它们最重要的目标是要刺激私人和公共投资——投资仍处于远低于危机前的水平。此举将带来诸多好处：刺激急需的基础设施改善；释放新的国内需求来源，以鼓励经济更为均衡地发展；强化（经济体）抵御外部冲击的能力。

作为补充，亚洲政府应允许被人为压低的货币升值。这种调整既是解决全球失衡所需，也符合它们的经济发展要求。此举将缓和通胀压力，将投资引向国内、而非出口市场，遏制过多外汇储备徒劳的累积。

上述很多措施的实施将需要数年、甚至数十年的时间。但就解决问题的条件而言，现在的时机很可能是最好的。亚洲决策者应该趁形势依然很好的时候，下定决心在今年认真开始行动。