大通证券分析报告（0104）

中海发展：定价权回归，低于h股价15%    董政

a、h股定价权之争，使得中国银行，工商银行，鞍钢新轧等连续大涨。随着上述品种价格纷纷接近甚至超过h股价格，定价权回归a股，已经成为短期内市场的灵魂热点。因此寻找a股价格依然低于h股价格的品种，正是短期内最重要的投资思路。而中海发展（600026），目前a股价格低于h股价格15%，是目前市场上a、h差价最大的品种，定价权回归，追赶h股，中海发展（600026）有望成为下一个鞍钢新轧。

资料显示，中海发展最新a股收盘价为10。34元，而中海发展h股最新价格在11。8港元附近。中海发展的a股价格低于h股价格15%。而鞍钢新轧目前a股价格仅低于h股价格10%左右。因此中海发展（600026）是目前市场上a、h差价最大的品种。

而一个月以前，包括中国银行，工商银行的a股价格均低于h股价格，主力对定价权回归a股的志在必得使得上述两只巨无霸短期内连续大涨。同样一直以来作为a、h股差价最大的鞍钢新轧近期也是连续大涨。定价权回归，已经成为短期内市场的灵魂热点。因此对于a股价格依然低于h股价格的品种，必然会成为超级主力资金下一个出击的目标。而中海发展（600026），目前a股价格低于h股价格15%，是目前市场上a、h差价最大的品种，定价权回归，追赶h股，该股有望成为下一个鞍钢新轧。

该股目前价格与大盘在2100点附近时的价格相当，这意味着短期内股指大涨接近600点或超过20%，而该股无任何表现！由于该股同样也是大蓝筹，指标股，必然也是机构资金争夺的目标。随着中国银行，工商银行，招商银行以及鞍钢新轧，捍卫定价权回归a股而连续大涨，作为目前两市场上a、h差价最大的品种，中海发展（600026）短期内无疑值得重点关注。

回眸2006：借助股改东风 大盘扬帆启航

自股改大幕拉开后，中国a股市场便成为一个不平静的市场。随着金融体制改革的深入，证券市场在百姓大众的心中的地位不断提升；在人民币升值的背景下，海内外资金开始云集股市内外；股指期货的酝酿推出，则成为机构投资者最好的做多理由。

2006年：市场在争议中前行

市场最初的争议，集中在股改过程中对价水平的高低。但是很快，投资者就发现股改这个寻宝游戏，对价只不过是个借口而已。随后，市场机构投资者拉起了价值投资的大旗，然而二级市场的炒作浪潮此伏彼起。在今年上涨行情的初期，新能源概念、有色金属及军工板块成为市场的最热门，然而在下半年，天威保变、洪都航空成为市场中熊股的代表。在2006年，金融、地产成为市场的领军人物，但却豁然发现一个名叫大盈的st股票排在沪深两市全年涨幅榜的首位(数据整理截止12月28日)。

对于股指的点位的判断，更是市场争议的焦点。股指的每一波上涨，都出现了机构的大肆减仓，甚至以长线投资著称的qfii也曾主动抛空，然而市场却无情地把一个个高点踩在脚下。在崇尚价值投资的2006年，st股曾一度成为最活跃的板块。而在今年的年中，交易所一度因为小盘的过度投机而发出提示，至今年四季度，大盘指标股在盘中不断出现连续涨停的走势，似乎出现了投机活动向投资行为的转变。而市场中最没有争议的是，上港集团在整体上市之际，机构投资者多认为其市盈率偏高，而当上港集团连续涨停时，市场再没有人认为其市盈率高了。

2006年：出乎意料的一年

在2006年，出乎投资者意料的事太多。首先是有色金属股票的上涨让人出乎意料，然后是股改股票复牌后的翻番走势让人出乎意料，而股改后小非上市后股价不跌反涨更是让人出乎意料。还有更多让人出乎意料的事：以浦发银行、万科a为代表的长年被市场低估的股票咸鱼翻身；价值为零的权证一天内涨幅超过500%；某st股票一则重组消息刺激股价连续十个涨停板；投机性的权证无论如何调控，始终处于溢价的状态，而有价值的权证，则长期折价交易；折价的封闭式基金长期无人问津，而平价的开放式基金受到疯狂抢购；股指在缩量的前提下连创新高，上证综指全年的涨幅高达130%。此外，在年底的两个月时间里，市场中出现了权证涨不过股票、股票涨不过基金的怪象。

虽然价值投资的理念深入人心，但是从全年市场的走势特征来看，股票的涨跌似乎与公司的业绩没有相关性。东方金鈺和和鹏博士两只股票列于a股股票涨幅的第五和第六位，而其最新的季报业绩分别是0.009元和0.015元。而在今年的下半年，市场似乎未形成鲜明板块热点走势，同一板块中的不同个股市场表现不大相同。有些股票出现了翻倍的走势，而有些股票却徘徊不前。但是，大市值的品种在此期间却表现突出，在沪深300指数股中，市值排名前十位的，都有100%以上的涨幅，而在前三十位的，最低也有50%的上涨。如何沿续这一思路去挖掘个股的机会，似乎300指数中的二线、三线股后期会有较好的市场机会。

2006年：透支牛市的一年

市场多数分析人士认为，在未来的几年里，我国证券市场将步入大的上升浪之中，从这个角度来看，2006年股指的上升，仅是一个起点。中国股市从交易所诞生之日算起，而只有十多年的历史，今后a股市场将有一个迅猛发展和壮大的过程，那么，2006年股指的扬升，只能看作是资本市场这个巨轮万里远航的扬帆启程。

在今年的10月份大盘股的活跃之初，笔者认为大盘股板块的机会来临，并认为今年的四季度是机构投资者对大盘股的一个建仓过程。而现实市场的走势显示，机构不是在建仓大盘股，而是在疯狂抢筹，机构将大盘股品种的建仓和拉升操作一气呵成。面对股指的连续上涨，市场投资者得到的是更多的疑惑和迷惘。笔者认为，股指的强劲走势，在2007年的年初仍将持续，大盘股行情仍会向纵深发展，而目前股指的疯狂上涨无疑是对下一年牛市的提前透支，投资者在看好后市的同时，应该保持一份清醒和谨慎。

大盘蓝筹股的上涨，可以理解为是应对股指期货面世的主动性做多行为。大盘股虽好，但也不宜追高，投资者可选择虽然涨幅较多但调整充分的品种，如上港集团。另外，更沪深300指数中的二线股品种似乎有着更好的可操作性，随着一线蓝筹股价重心的提高，二线品种的投资价值自然显现，后期将面临良好的补涨机会。甚至后期300成份股中的三线品种也会有所活跃。如振华港机和华闻传媒，分别是沪深300指数的第21和第29大成份股，其股价处于较合理的位置，仍是2007年主力机构积极做多的对象。新钢钒、中海发展、本钢板材等股票明年也面临较大的市场机会，建议关注。