二十年前台湾股市泡沫对我们的启示

咱们中华民族的传统思维方式有一个很大的特色，那就是一旦出了什么问题，第一个就想到从历史中寻找答案，然而黑格尔告诉我们：人类唯一能从历史中吸取的教训就是，人类从来都不会从历史中吸取教训。这个论断听上去似乎很悲观，其实不然，这就告诉我们，历史一定会重演，也就是说我们完全可以从历史中推测出未来会发生什么。
　　现在市场上的人总是很喜欢借鉴美国股市，以此来推测中国股市应该如何如何，其实这是完全错误的做法，道理很简单，美国和我们有太多的不同了，一个是行将没落的老牌帝国，一个是新兴市场经济的优等生，索罗斯说美国延续了60年的牛市终于结束了，而中国将崛起，这两者毫无可比性。那么同我们最相像的是谁呢？那就是二十年前的台湾。
　　1986年前台湾的基本面/（2006年前大陆的基本面）
　　台湾工业化的进程至少比我们早了二十年，到上世纪八十年代，台湾已经实现连续三十年平均9%的高增长，（中国自改革开放以来，已经延续了30年的经济高增长）其增长模式就是利用岛内廉价的劳动力，发展劳动力密集型出口工业，这些行业在欧美已经衰落，于是全都转移到这些新兴市场国家，（中国的经济发展模式如出一辙）此时台湾人赚取了大量的美元外汇，台湾对外贸易顺差从1981年的14亿美元增长到1985年的106亿美元，1986年更是激增到157亿美元。（中国外贸顺差在2006年达到了1770亿美元）
　　最初，台湾当局为了鼓励出口工业，采用紧盯美元的汇率政策，但由于国际收支失衡，当局为了维持汇率稳定，大量买入美元，其外汇储备达到了近800亿美元，仅次于日本，在当时属于人均外汇储备最高的经济体。（中国的外汇储备已经是世界第一，而且增长速度也是世界第一，今年2月又激增573亿美元，至16471亿美元，这次增幅比2月贸易顺差和外国直接投资的总和还要大3倍，也就是说大量的钱是莫名其妙多出来的）
　　需求量剧增使新台币升值压力不断增大，市场对新台币升值的心理预期迅速上升。美国采用多种手段迫使新台币升值，因为美国是台湾外贸顺差的主要来源地。美国为了减少贸易逆差，采取美元贬值的手段，但新台币由于紧盯美元，因此同时贬值，使得顺差继续扩大，美国指责台湾人为操纵汇率，于是台湾当局采用汇率\"缓慢上升\"的策略，希望减少对出口工业的损害，但这加剧了市场对新台币升值的心理预期。（这一段文字只要把台湾当局替换成中国政府，把新台币替换成人民币，那么就是现在的真实写照）
　　新台币兑美元的汇率，从1985年的1美元兑39.8元新台币升到1986年的1美元兑35.5元新台币，（2005年是人民币汇率改革的日子，到2006年只是小幅升值3.5%）这种小幅缓升反而刺激了市场的强烈预期，不仅岛内居民抛售美元，国际热钱也大量涌入岛内。由于海外热钱太多，台湾1985年和1986年的货币供应量增长率分别高达51%、37%。由于投资渠道有限，大量资金涌入股市和楼市，使得两者开始飙涨。虽然台湾经济高速发展了很多年，但股市和经济基本面严重脱离，在1985年台指仅746点。（2005年上证指数最低为998点，此前是漫长熊市）
　　与此同时，台湾当局采取了一些不痛不痒的措施打算缓解矛盾，首先稍微放开了外汇管制，鼓励岛内企业投资海外，同时提高了民众携带外汇的最高限制，接着又大幅提高了存款准备金率和再贴现率，打算采用紧缩的方式来降低货币供应。然后又对地下钱庄进行打击，切断游资进入渠道。（同样的，这一段完全可以把台湾当局替换为中国政府）
　　1986-1987年的台湾股市/（2006-2007年的大陆股市）
　　1986年台湾加权指数越过了1000点，而距离台湾建立股市已经过去了整整25年，此后台指就像是火箭般直冲云霄。在不到9个月里，指数跃上2000点，随后的2个月内，指数接连突破3000点和4000点。（上证指数在2006年底突破2000点，此后接连突破3000点、4000点、5000点、6000点，几乎没有中场休息）但是在1987年10月遭遇了由华尔街爆发的全球性股灾，台指重挫51%，最低见2298点，不过这场牛市还远远没有结束。（上证指数自2007年10月达到了自身的最高点6100点，接着也是因为华尔街次级贷问题而重挫，到目前为止最低见3283点，大约跌去了46%，此时笔者开始写本文，以后大陆股市的发展情况就要待日后验证了）
　　与此同时，1987年新台币兑美元升值到了的美元兑28.5元新台币。（现在人民币马上就要突破1美元兑7元人民币）
　　1988-1989年的台湾股市
　　虽然重挫了51%，指数很快恢复过来，并在1988年6月，台指就反弹突破5000点大关，接着连续突破6000点、7000点、至8000点。台湾当局为抑制股市泡沫出台征收资本利得税政策，重创市场，指数至年底累计下跌43％，跌到5000点以下。由于已经有过一次重挫51%的经验，这轮调整似乎也没有浇灭这场牛市，人们普遍预期很快就要看到指数站上一万点大关。果然，在1989年创出9000点新高，并在随后的6月如期突破一万点。接着有一轮较小型的调整，跌破了8000点，但很快就重新站上了10000点大关。
　　1990年的台湾股市
　　赚钱效益快速吸引越来越多的人参与股市，到1990年泡沫顶峰时，活跃交易账户从牛市开始的不到60万激增至460万，每个家庭都在参与股市狂欢，这是真正的全民炒股，要知道台湾人口在今天也只有两千多万。当时有一则传言说，连烟花柳巷的卖笑女也放弃自己的职业跑去炒股了，因为炒股来钱更快。
　　指数站稳了10000点，人们普遍预期指数会突破15000点大关，但是最高只是看到12682点，创台湾股市的最高纪录，从1990年2月到10月，股市由12682点狂泻到2485点，跌去一万多点，几近崩盘，至今未能再创新高。有趣的是，那根崩盘的导火索竟然远在千里之外，由于海湾战争的突然到来，使得台湾的股市大崩盘。在亚洲金融危机之时台指曾经站上10000点，但不久就滑落，2008年4月2日，台指还只是8605点，距离曾经的最高点还差四千多点。
　　台湾加权指数1988-1991
　　结论
　　在2006年初，日本股神邱永汉说，你们中国这轮牛市要涨十倍，那时上证指数还只有1000点，他的言下之意是会涨到10000点，并且让所有人都高兴一下子，然后再跌。诚哉斯言，回顾历史，我们会发现几乎每个经济体都会在其繁荣期制造属于自己的泡沫，从荷兰、英国、美国、日本到台湾、香港，以及现在的中国，莫不如此。这又一次证明了，人类不会从历史中学到任何东西，历史只会不断的重演。更深层次的原因是，不管哪个国家的人，即使说着不同的语言，有着不同颜色的皮肤，其大脑结构都是完全相同的，贪婪和恐惧都支配着我们。
　　时下中国股市楼市的飙涨，同海外资金有莫大的联系，可以这么说，人民币升值的预期一天不结束，那么海外热钱就会持续的流入。中国政府首要的任务就是降低人们对人民币升值的预期，最好的办法莫过于加速人民币升值的步伐，除此之外，还应严格控制信贷资金进入股市和楼市，并尽量少的使用金融衍生工具，杜绝金融杠杆的使用，如果泡沫的破裂是不可避免的话，那么政府有责任保护好银行，只要银行不出问题，这个经济体就能以最快的速度恢复过来，否则的话，看看日本当年和现在的美国吧。
　　台湾股市崩盘之后，其最高点一直过了二十年也没能突破，中国会不会也是这样？这就不能类推了，毕竟台湾股市涨不上去的原因是经济发展停滞，而停滞的原因是资本都去了大陆，跑去大陆的原因是其人均GDP达到了10000美元，中国要是人均GDP也达到10000美元，还有很长的路呢。能和中国类比的只能是美国，相信索罗斯的话也能适用于中国，我们会有60年牛市，已经过去了30年，还剩下30年。需要注意的是，这个牛市不是指股票，而是指整体经济，但只要经济持续发展，股市迟早会创出新高。

henry2000888

我感觉比较意义不太多

1)海岛经济严重依赖外贸，回旋余地不大，涨的凶没用；大陆是有市场又会开发技术，所以涨的厉害将来很多绩优股会更厉害，这点看中国人几千年了有这个信心

2）台湾依附美国才挣得这种地步，模仿太过了，结果东施效颦消化不良；中国是实践模仿修改，有时间回旋，大家也有这个信心，两地尽管炒作但监管力度不同，中国一定行

3）中国目前改革开放的8090年代的人开始挣钱了，他们有眼光有实力，所以中国还会上升而台湾人口开始老龄化加速，没有后续力量股市上不去，这些年陈SB又玩游戏，台湾接着沉吧

zhouxingze

但是中国的情况更复杂！而且那么多的得利益集团

henry2000888

引用第2楼zhouxingze于2008-09-19 00:16发表的 :
但是中国的情况更复杂！而且那么多的得利益集团

集团多没关系，彼此还有竞争，台湾那里都瓜分完毕了，所以就正常竞争层面，大陆远比台湾好很多！

这几年台商拼命往大陆跑就有这个原因！

rivaldo

具有一定的启示意义呀