长息升通胀临 股市头上悬刀

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　　美债长息前晚急升，引发环球股市下挫，港股恒指昨亦受连累，急跌近三百点。美国十年期债券孳息昨午更一度冲上五厘二五，未来会否再急升？美元汇价会否受冲击？以至全球通胀是否山雨欲来，恐都成笼罩全球股市包括港股的阴霾。

资金撤离债市 去向最为关键

　　美国长债利率急升，令债券大王格罗斯昨亦认输，转调估计美国十年期债息或将升上六厘半水平。但债息急升并非走向异常，反是回投正常。

　　过去三年美国联储局十七次调高联邦基金利率，加至目前五厘二五水平，但长债孳息并未跟升，两者差距不断收窄，自去年中更出现倒挂，即代表长息的十年债息，低于代表短息的联邦基金利率此不正常现象。

　　出现此不正常现象，原因有二。其一，各国央行增持美债，缓减本国货币升值压力，热钱则跟进增持图利，拉低长债孳息。其二，市场估计美国经济将衰退，储局需减短息刺激经济，故长息不升。

　　现时美债长息急升，可以肯定的是有资金流出美债，其实多国央行自去年中已表示，外汇储备将多元化，即减低美元包括美债比重；最近半个月内，科威特与叙利亚更先后宣布其货币与美元脱钩，令美债需求更弱。

　　市场醒目资金撤离美债，第一步是转持美股，令近期美股连连创出新高，然而，长息升得太急，亦会打击股市，环球股市昨急挫就是实例。从美元近日走强，资金应未撤出美元资产，但下一步将会如何？本港投资者必须留意，热钱会因长息急升，重投美债，令长债孳息升幅放缓；抑或撤离美元资产，触发美元汇价急泻，再度冲击全球股市。

　　至于美国经济，市场高唱经济已见底，反而通胀有炽热趋势，遂令美息上升。通胀压力源自石油期货重上六十五美元一桶水平，以及联储局前主席格兰斯班所言，全球劳动成本上升等。

假若通胀重临 美国最坏情况

　　但若美国通胀重临，则是最差情况，因通胀将推高利率，但美国楼市已属黄台之瓜，那堪加息重担，何况长息高企亦打击投资意欲，那美国下半年经济势将受创，拖累全球经济与股市。

　　究竟美债孳息升势是否喘定、美元去向如何、通胀会否重临，都是悬在环球股市头上的刀，阴霾短期难消，股市动荡难免，投资者必须密切留意美债、美元与美国经济数据。
香港经济日报      2007-06-09社评