A股虽现泡沫 干预效用成疑
虽然屡经官方警告,人民银行又三番四次推出紧缩措施,但中国股市的升势仍然强劲,无视所有不利条件。A股市场并不对外开放,人民币又不是自由兑换,但大陆的股市泡沫却引起了国际财经界关注,联储局前主席格林斯平在美国时间周三也开腔表示,他担心A股在近期大涨之后可能「急剧回落」,对于当前中国股市的涨势,格老认为难以持续,短期内将会出现大幅调整。像格林斯平这种级数的「评论员」也认为大陆股市位高势危,可见A股虽然不是国际投资者可以全面涉足的市场,但一旦股市出事,其波及大陆的金融、经济以至香港的股市,都足以牵动全球大局;据外电报道,经过格老品评之后,金融市场对大陆股市泡沫开始「感到紧张」。说中国股市出现狂态,一点也不为过,内地媒体不断报道,现在学生、家庭主妇、的士司机、饭店服务员等等无不奋身投入股市,有些借钱炒股,有些把物业抵押,希望在股市内赚一笔;员工上班也无心工作,有些企业干脆休息一个小时让员工炒股,凡此种种,都充分显示出人性贪婪的一面。由于屡劝无效,最近有不少呼声要求中国政府尽快出手煞住股市的升势,甚至不惜「推倒重来」,以免泡沫愈积愈大,到了不可收拾时才爆破,杀伤力将会更加惊人。
我们由始至终都反对中国政府以行政手法干预股市,因为市场的运作应该有自己的规律,过去朱镕基总理曾经多次「叫停」股市(或反过来为股市唱好),皆因当时的市场结构尚未完善,国有股不流通的问题仍未解决,但这些累积多年的死结现在已经渐次解开,而且内地推出QFII引外资进入A股市场,令内地股市逐步走向国际,政府又怎能轻言随意干预?事实上,那些主张干预股市、遏抑A股泡沫的论者,到底他们有何对策可以阻止当前中国股市的升势?是利用官方媒体出面唱淡?还是政府直接下令停止交易?大幅提高交易费用、或征收高额的资产增值税?可以说,任何一种方法都不容易,而且一法立一弊生,干预措施都有后遗症,加上现在已经有外资参与,中国政府如果强行推倒股市,试问市场的信誉何在?一个可以任由政府随心所欲「舞高弄低」的股市,投资者还有何信心?除非中国政府不愿把上海打造成一个有规模、有声誉的金融中心,否则政府绝对不能走回头路,以行政手法冷却股市!
股民逐利,是人之常情,现在也有一种论调,说内地股民不少都是「盲侠」,不知就里胡乱炒作,但如果登入内地的股民网上讨论区,就会发现他们有不少「理性」及头头是道的分析,例如五十倍的市盈率是因为部分大蓝筹股占的比重太高,平均计算的话,市盈率并不算「离谱」(而且还有高增长的业绩支持);也有从政经因素分析,认为十七大及奥运前政府都不愿见股市崩溃;这些分析评论,也许没有什么高见,但当内地民众做了自己资金的主人时,他们自会衡量风险、评估政经局势,趋吉避凶,这些表现,又怎能算是「盲侠」?相比之下,香港甚至美国的投资者又聪明到哪里去?证诸过去历次股灾,香港散户固然有不少「盲侠」,美国近年的英隆(Enron)及连串公司丑闻累及无数投资者,他们又算不算是股市的「盲侠」?
我们并非对当前的A股泡沫视而不见,但正如任何历史上的投机狂潮一样,其导因都是货币过分宽松(Charles P. Kindleberger 的 Manias, Panics, and Crashes 是很好的参考,内地股民应该一读),除了对症下药收紧「流动性」,否则一切行政干预都只能收一时之效,对于A股的泡沫,也应作如是观。
信报财经新闻 2007-05-25社评
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