xindidi 发表于 2007-5-25 07:24:04

中国的贸易顺差

中国的贸易顺差之所以成为问题,是因为它的“双顺差”特性——即既包括商品
流动顺差,又包括资本流动顺差。按道理,如果央行不干预外汇市场,这种情况
是不会出现的。设想一下,如果对外贸易中出现商品顺差,即商品净出口,意味
着中国厂商和居民手里有富余的外汇,他们会把这些外汇拿去投资于外国的资本
市场,从而形成资本净出口。如果他们不愿持有富余的外汇,那么外汇市场上的
外币供过于求,就会贬值——即人民币汇率升值。随着人民币升值,商品出口减
少,顺差会逐渐消失。因此,在正常情况下,商品净出口对应着两种情况,要么
资本净出口,要么汇率升值。
如果中国出现了资本净出口,并且是由企业和居民主导的,那没有任何问题,那
说明这些资本的出口都经过了市场的权衡和计算,符合资源最优配置原则。但如
果中国的企业和居民不能自由使用外汇,这些外汇由央行强行收购,问题就来了
。第一个问题是央行买入外汇要增发货币,因此造成所谓流动性过剩;第二个问
题是由于央行“强行”收购外汇,给市场发出一个信号,说明当前的汇率已经低
于均衡水平,所以引来更多的外国投资者——包括实业投资,也包括所谓热钱投
资,其结果是进一步加剧国内的流动性过剩和投资增长,当然也包括房地产和股
票的飚升。
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