盛大私有化背后：被梦想压倒的陈天桥

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盛大私有化背后：被梦想压倒的陈天桥

第一财经日报 徐洁云 2011-11-24 09:32:03 评论(0)条 随时随地看新闻
核心提示：私有化至多为盛大集团赢得一些宽松空间，但具体表现仍看后续作为。
盛大的私有化越来越清晰，但这透露着陈天桥已被梦想快压倒了。

周二晚，盛大网络宣布，与公司董事长陈天桥家族掌控的公司达成私有化交易协议。陈氏家族将以每股美国存托股41.35美元收购盛大全部剩余股票。预计交易将在2012年第一季度末之前完成交割，盛大网络随后将退市。

业内人士评价，盛大私有化背后，一方面是中概股与华尔街价值认定的矛盾，另一方面则是盛大摆脱压力、赢得宽松的机会。

私有化计划公布于10月17日。当时盛大宣布，董事会已收到CEO陈天桥提交的初步建议函，以每股美国存托股41.35美元的现金收购陈天桥、陈天桥妻子(盛大网络非执行董事)及陈天桥弟弟陈大年(盛大网络COO兼董事)目前尚未持有的盛大网络全部剩余流通股。

前晚，盛大网络与Premium Lead Company Limited和New Era Investment Holding Ltd.达成一项合并协议和计划。公告显示，前者是陈天桥、其妻雒芊芊、其弟陈大年共有的一家英属维尔京群岛公司，后者是该母公司的直接全资子公司。

陈天桥家族目前拥有公司已发行股份的约69.7%(不包括未行使期权)，交易资金来自摩根大通1.8亿美元贷款、公司现金及家族资本。

根据协议，合并生效时，上述子公司将并入盛大网络，而盛大网络将成为上述母公司的全资子公司。

董事会的决议需三分之二以上普通股股东投票赞成才可通过。不过，陈天桥家族拥有足够股票数。

盛大私有化被视为中概股公司资本化架构重理的标杆案例，眼下有别样意味。

本周一，分众遭浑水截杀，股价重挫40%，市值蒸发13.6亿美元。做空机构们的胃口越来越大，此前它们多瞄准知名度小的中小公司，现在开始瞄准行业龙头企业，比如360、新东方等。

投中集团首席分析师李玮栋说，做空机构选择的企业、商业模式在美国大多无可对标，如此可以利用信息不对称和投资人理解差异获利。

对美国投资者而言，盛大网络旗下业务不陌生，早期它是个游戏概念股。但如今它早已超出游戏之外，而市盈率却难让陈天桥满意。早年他曾数度抱怨，华尔街不懂盛大模式，甚至认为上市早了。

盛大文学上市受阻或是例证。陈天桥此前对盛大文学的估值接近10亿美元，但投资机构却只给出2亿美元，他很不开心，于是更换了承销商。但随着外部环境变化，盛大文学上市受阻。

盛大近两年来的业务铺陈也是私有化的原因之一。2009年是盛大的转折年。这年9月，盛大游戏分拆上市，盛大网络开始成为控股母公司。这次分拆IPO，盛大融得大笔资金，当年12月公布的季报显示，它手握超过16亿美元现金，打算继续收购。

当年年中收购华友世纪时，盛大已开启急速的“摊饼”历程。它相继与湖南广电合资成立华影盛世，随后收购日后的失血大户酷6。

事实上，陈天桥两年来的宏大构想远不止这些：盛大已对外收购、投资上百家公司；盛大在线开始成为基础设施企业，盛大游戏成了集团的造血者；盛大文学提供阅读服务和版权内容输出；酷6是音视频内容发行商，边锋占据桌游、电竞市场；盛世骄阳卡位版权分销，华影盛世制作影视内容。它们还派生出许多增值服务。

但盛大财报表现越来越难堪。

2009年12月，盛大游戏拆分后，盛大网络首份营收2亿美元，净利6370万美元。今年二季报是，营收17亿美元，净利140万美元。酷6巨额亏损拖累了它，而新业务仍处于培育期。

陈天桥很不爽。过去几季盛大财报让他烦恼。而私有化则可以甩掉这些麻烦。艾瑞报告认为，由此盛大可以甩开资本市场对盈利的预期拷问。小米科技董事长雷军说，如果陈天桥成功私有化盛大，就没了公众压力，可以放开手脚做大事。

也有不乐观的观点。一家投资机构合伙人说，私有化至多为盛大集团赢得一些宽松空间，但具体表现仍看后续作为。

陈天桥正在悄悄做着大调整。知情人士称，今年以来盛大不断精简旗下项目和团队，酷6裁员风波便是其中之一。此外，盛大在线、盛大旅游等多个板块也有裁员举动。

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退事不一定是壞事,華爾街太急功近利
另外,麥庫很不錯