不断增加的流动性考验市场成熟度

xyin77

2012-05-13 12:10:15　来源：光明网　光明网评论员 　
  光明网评论员：中国人民银行最新消息称，本月18日，存款准备金率将再次下调0.5个百分点。此次存准率下调后，大型金融机构存款准备金率将降至20%，中小型金融机构存款准备金率将降至16.5%。以85万亿元左右的人民币存款余额计，0.5个百分点的存款准备金率下调幅度，将释放5000亿元左右的市场流动性。

  市场流动性增加，资金的走向是个大问题。也许是为了降低人们对市场流动性增加后资金“重走老路”的担忧，防止市场误判，中国人民银行行长周小川曾对存款准备金率的调整解释说，近年存款准备金率等数量型工具的使用，主要和外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关，绝大多数情况下，存款准备金率的调整并不是表示货币政策松紧的信号，释放出的资金广泛分布在国民经济各个方向，没有典型的方向，并不是为了增强股市的信心或者主要流向房地产行业。这一政策性的阐释，至少从理论上减少了中央银行的货币政策与资金具体流向的关联性。

  不过，使用数量型工具所导致的流动性松紧，客观上一定会在市场上导致货币松紧的效果。而这种效果与所谓货币政策松紧的信号所产生的效果，其市场上的实际差别也并非容易区分。毕竟，使用数量型工具所导致的流动性松紧，和货币政策松紧的信号所产生的流动性松紧，不会以决策的动机及其背景性说明，而对“享用”流动性的市场主体的行为起到不同的约束作用。实际上，依中国目前的市场成熟程度，只要单纯使用数量型工具，而非把数量型工具和价格型工具结合起来使用，那么，市场流动性的增减，在金融机构及其他市场主体那里，无非就是钱多钱少、钱多多用、钱少少用的概念，而不会具有其他意义。因此，除非硬性而具体的规定，中央银行在决策上的良苦用心也不会自动地传导到市场主体的行为上来。“一收就紧，一放就乱”的机制基础就在这里。

  只使用数量型工具而少用甚或弃用价格型工具，资金的市场使用价格就无以体现，资金管理者和使用者对资金的实际市场价格也就无从准确定位。这种现象，正是造成金融机构“钱多多放”和资金使用者“钱多多用”，而不用过多顾及“钱途”的重要原因之一。当然，这也更是最近两年，银行储户的存款实际利率一直为负、存钱等于亏钱，而同时银行却赚了个盆满钵满、跻身世界金融列强前头的原因所在。

  上述这些原因没有消除，人们自然有理由担心市场流动性增加后的资金流向。目前，房地产市场的泡沫刚见缩小，正是挤出泡沫的关键期。不幸但却非此不可的是，挤出泡沫的最重要标志之一，就是一些“吹”起泡沫的房地产企业的破产，从而被清理出房地产市场。现在不少膨胀起泡沫的房地产企业仍然死顶硬挺，就是幻想流动性宽松那一刻的到来。因为这些企业清楚，金融机构为了挽回因其破产而可能造成的损失，仍旧会“拉兄弟一把”。况且，谁都清楚，金融机构“拉一把”的动力，可能也并非只是纯经济的原因。

  问题还在于，在目前市场的成熟程度下，资金流动的惯性沟渠仍在，股市房市业仍是最易赚钱的地方。刚刚发布的4月份经济运行数据显示，经济基本面与投资拉动的关联性仍然过强。经济结构变化幅度不大的后果，就是在房市仍然实行刚性控制的情况下，虽然市场流动性宽松，但资金却有可能不知所向，出现“闲置”。泡沫将没，有人就不会玩了。

  （转载请注明来源“光明网”，作者“光明网评论员”）


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“一收就紧，一放就乱” 乱七八糟的