欧债危机对亚洲股市的压力何时减缓？

ziyoufeng

投资者近几个月一直担忧欧洲和全世界的经济增长，但受打击最大的似乎却是亚洲各大股市，而且这种打击似乎也太重了。

过去三个月，香港恒生指数(Hang Seng Index)下跌8.5%，韩国KOSPI指数跌9.5%，印度Sensex指数跌1.8%。

相比之下，同一时期泰国SET指数下跌1.1%，马来西亚富时大马吉隆坡综合指数(FTSE Bursa Malaysia KLCI)上涨3.2%。

中国股市的估值已经降到极低水平，香港市场平均市盈率为8倍到8.5倍，低于12倍到13倍的历史水平。据FactSet预测，明年韩国市场市盈率将会降至8.3倍。

霸菱资产管理公司(Barings Asset Management)驻香港亚洲多元资产投资组合负责人杜敬创(Khiem Do)说，当市盈率只有八倍的时候，那就表明是某个地方出了问题。

部分原因在于，亚洲市场的状况某种程度上反映了发生在遥远地区的一些变动。

瑞银财富管理(UBS Wealth Management)驻香港亚太区首席投资总监浦永灏说，我们看好亚洲，但它仍然承受着来自欧洲和美国的双重压力。

他说，我打开电脑时，通常都会查看美元汇率和欧元区外围国家的国债收益率。他举这个例子是为了说明欧债危机已经在全球投资版图上蔓延的程度。

欧洲应对债务危机已经有两年多的时间，而美国经济在2008年到2009年的金融危机之后也一直遍寻不得重新恢复活力的办法。

浦永灏说，我们对欧洲的出口遇到了一定阻力，欧洲银行一般都拥有庞大的资产负债表，给其他地区提供了很多信贷，如果它们把资本撤回到欧洲，就会给融资市场造成一定压力。

他说，对于美国我们倒没有这么担心，但其势头不是很好；我预计中国不会再次遇到危机，但我对欧洲真的很担心。

杜敬创说，股市投资者期待着政府采取更大规模的措施来接近全球的经济问题。

他说，投资者希望中国、美国和欧洲出台大规模的救市措施，但没有如愿，这是市场一直非常疲软、成交量非常低、投资者兴趣缺缺的原因。

“金砖”松动

杜敬创说，尤其重要的是，投资者目前很不喜欢“金砖”国家，每一个国家都有具体的问题，实际上金砖已经变成普通砖头了。所谓金砖国家指巴西、俄罗斯、印度和中国这几个主要的新兴市场国家。

杜敬创说，投资者对中国的担忧包括房地产、银行表外贷款和地方政府可能存在的坏账。另外在将于今年11月进行的中国领导层更替之前，也存在着不确定因素。

他说，部分投资者认为中国银行业资本准备不足，这是缺乏信心、缺乏信任。他指出，中国银行业的市盈率已经降到五至六倍，比整个市场极低的市盈率都还要低很多。

与此同时，中国经济增速已经放缓，二季度国内生产总值较上年同期增长7.6%，慢于一季度8.1%的增速。

印度经济增长今年也已放缓，一季度GDP仅增5.3%，为2004年以来的最慢速度。

法国巴黎银行(BNP Paribas)研究亚洲的驻香港经济学家布赖恩特(Dominic Bryant)表示，印度经济有自己的问题，主要是市场对印度政府失去了信心。

布赖恩特说，缺乏信心的情形可从印度卢比大幅贬值中窥见一斑。

布赖恩特说，印度市场本来情况不错，后来开始停滞不前，印度政府的财政政策一直过于宽松。

另外他还指出，印度政府的保护主义态度及缺乏投资支出是当前影响印度经济的两个负面因素。

在亚洲地区两个最大经济体为处理这些问题焦头烂额的背景下，西方投资者投资该地区的兴趣减弱也就不足为奇了。他们认为亚洲经济处于周期性循环当中，所以风险更高。

资金潮消退

布赖恩特说，虽然西方投资者为了更高的资金回报现在渴望投资亚洲，但在困难时期，资金往往都来去匆匆。

投资研究机构晨星(Morningstar)的数据显示，今年第二季度欧洲投资者从亚洲股市（不包括日本）中撤资20亿欧元（合24.6亿美元），而正是这些人曾在今年第一季度追加了12亿欧元的投资。

这种波动性对大型市场的影响要超过小型市场，两者之间的表现差异加剧，小市场的表现要好过大市场。

霸菱资产管理公司的杜敬创说，亚洲基金经理人目前都栖身于稳定的股票和市场当中，如菲律宾、印度尼西亚、马来西亚、泰国和其它较小的新兴市场国家。

但杜敬创说，当外国投资者希望重返亚洲时，大市场会是最大的受益者，因为流动性的原因投资者可以轻松进出。

他提到了韩国、台湾、香港及中国内地（尽管中国内地对部分外国投资设限），说若发生上述情况，这些市场可能会出现“V”型逆转。

到时无论是这些市场中的哪个形势开始扭转，预计估值都会发挥关键作用。

杜敬创说，中国内地股市应该是我们喜欢的；这一地区股市的市盈率为8.5倍，投资者应该会喜欢，不过我们认为中国股市出现转机可能是今年第四季度，因为那时我们就知道中国的最高领导人是谁了。

一些基金经理已经对中国保持更乐观的态度。

瑞士信贷资产管理公司(Credit Suisse Asset Management)驻香港资深投资策略师齐歇尔(Adrian Zuercher)说，我们的信仰市场目前来讲是中国，因为它有两年多表现不佳，我们已看到了其中蕴含的价值。

他说，中国已开始加大财政措施的力度，我们当然期望中国会软着陆；在2012年第三季度或第四季度，中国经济甚至可能会加速增长。

他说，我们对各大股市的整体看法都变得更乐观，我们认为现在的股价已消化了很多因素，而从逆向操作投资者的角度来看，现在的股票也十分具有吸引力。

不过美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的印度分析师说，印度的股票估值并不这么有吸引力。

这些分析师说，我们认为印度市场2013财年的市盈率为14倍，与历史平均水平一致；对很多投资者来说，是否投资印度与他们对中国的看法呈反向关系。

他们说，与我们沟通过的大多数投资者都对印度持中性态度，他们对印度股市的“信仰度”也偏低，我们认为印度股市整体将维持区间震荡格局，几乎没人对这一看法有异议。

http://cn.wsj.com/gb/20120727/bas174702.asp?source=whatnews

点评：个人认为欧债危机对东南亚的影响远大于对中国股市的影响