业内解读退市制度八大亮点

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　　业内解读退市制度八大亮点

　　4月20日，深交所正式发布《创业板上市规则》(2012年修订)，并自2012年5月1日起施行。这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。

　　《规则》明确了创业板退市相关规定，主要包括八大亮点：创业板暂停上市考察期缩短到一年；创业板暂停上市将追述财务造假；创业板公司被公开谴责三次将终止上市；造假引发两年负净资产直接终止上市；创业板借壳只给一次机会补充材料；财报违规将快速退市；创业板拟退市公司暂留退市整理板；创业板公司退市后纳入三板等，并自2012年5月1日起施行。

　　关键词：年末净资产为负

　　被谴责三次退市暂留整理板

　　去年11月28日，《关于完善创业板退市制度的方案》向社会公开征求意见，深交所根据各界反馈意见进行修改完善，《方案》于今年2月24日正式发布。本次修订《创业板上市规则》，主要是将《方案》内容落实到《创业板上市规则》的具体条款，包括以下六个方面：

　　一是丰富了创业板退市标准体系。在暂停上市情形的规定中，将原“连续两年净资产为负”改为“最近一个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负”，新增“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近一年年末净资产为负”的情形；在终止上市情形的规定中，新增“公司最近三十六个月内累计受到本所三次公开谴责”“公司股票连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”和“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年年末净资产为负”。

　　二是完善了恢复上市的审核标准，充分体现不支持通过“借壳”恢复上市。第一，新增一条“暂停上市公司申请恢复上市的条件”，要求公司在暂停上市期间主营业务没有发生重大变化，并具有可持续的盈利能力。第二，对申请恢复上市过程中公司补充材料的期限作出明确限制，要求公司必须在三十个交易日内提供补充材料，期限届满后，深交所将不再受理新增材料的申请。第三，明确因连续三年亏损或追溯调整导致连续三年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断依据，杜绝以非经常收益调节利润规避退市。第四，明确因连续三年亏损和因年末净资产为负而暂停上市的公司，在暂停上市后披露的年度报告必须经注册会计师出具标准无保留意见的审计报告，才可以提出恢复上市的申请。

　　三是明确了财务报告明显违反会计准则又不予以纠正的公司将快速退市。规定非标意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的，应当在规定的期限内披露纠正后的财务会计报告和有关审计报告。在规定期限届满之日起四个月内仍未改正的，将被暂停上市；在规定期限届满之日起六个月内仍未改正的，将被终止上市。

　　四是强化了退市风险信息披露，删除原规则中不再适用的“退市风险警示处理”章节。在取消“退市风险警示处理”制度的同时，为及时揭示公司的退市风险，明确规定首次风险披露时点及后续风险披露的频率，要求公司每五个交易日披露一次风险提示公告，强化退市风险信息披露要求。

　　五是增加了退市整理期的相关规定。根据《方案》，创业板实施“退市整理期”制度，设立退市整理板。对退市整理期的起始时点、期限、日涨跌幅限制、行情另板揭示及风险提示作出了明确规定。

　　六是明确了创业板公司退市后统一平移到代办股份转让系统挂牌。给予退市公司股票合适的转让场所。

　　退市制度是一种进步

　　关键还在于执行落实

　　中原证券研究所所长袁绪亚表示，创业板退市制度的正式实施对创业板公司是一个负面消息，尤其是对业绩差的公司。相反，对中小投资者来说，这无疑是利好的。他认为，创业板退市正式出台后，创业板结构将产生一些大变化。如果这项措施能够促使公司业绩出现改善，那么业绩下降面将会相应地缩小。

　　另外，袁绪亚表示，这项措施无疑有助于保护中小投资者的利益。及时给予投资者风险提示，勒令业绩差的公司及时退市，可以有效地减小投资者的损失。但是，如果上市公司仍旧“垂死”不退，那么退市措施也有可能形同虚设。不过，退市制度带给A股的影响并不大，只能说会给市场环境带来一定的改善。

　　财经评论员侯宁则表示，中国股市要想三公、健康，必须有退市制度，也必须真正执行起来。如今A股市场有了第一个真正意义上的退市制度，算是一种进步。

　　退市制度加快优胜劣汰

　　有助于投资者理念转变

　　英大证券研究所所长李大霄表示，创业板退市制度将大大促进A股市场的优胜劣汰，促进A股资源的新一轮优化配置；同时使上市公司间“先进者得到奖励，绩差者得到惩罚”。李大霄认为，这种赏罚分明的机制将会为A股市场带来一股轮番上进的积极之风，投资者也应逐步实现投资理念的转变。

　　此前有业内专家认为，即便退市制度出台，实行起来也有一定难度，甚至有人断言，两年内可能不会有创业板公司退市。对此，李大霄有着自己独到的见解。李大霄指出，退市制度出台并不是旨在一定让某些公司出局，而是以此达到警醒和鞭策更多上市公司的目的。

　　李大霄分析，上市公司的退市不仅涉及职工和债权人事项，也涉及地方政府和部门，更涉及成千上万投资者的切身利益，其间的各种关系复杂。所以说，真正实现让一家创业板公司退市，其实是“多输”。“退市不是目的，而是一种手段。”李大霄强调。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，创业板退市制度推出对于完善市场制度具有非常积极意义，有助于市场优胜劣汰。赵锡军指出，有退市制度后，能更好发挥市场功能，有利于让投资者更好地理解上市公司情况，引导投资者控制风险。

　　创业板估值水平面临考验

　　一季报敲响退市风险警钟

　　根据深交所发布的业绩预告，今年一季度，已经有89家创业板公司出现业绩下滑，且一季度已经预报将亏损的创业板公司也有15家之多，市场预期，业绩下滑和亏损队伍还有不断“壮大”之势。

　　针对创业板公司业绩下滑的风险，深交所已发文提醒投资者要理性认识创业板公司的成长规律，正确看待其成长性问题。

　　深交所表示，从企业成长的规律来看，创业板公司大多数处于企业成长期阶段，业绩波动正是这个阶段企业的重要特征之一。而从中小企业上市前后的数据来看，其业绩增长普遍存在“耐克曲线”特征，即上市后1至2年业绩增长滞缓，甚至下降，而其后3至5年又恢复高速增长的态势。

　　深圳大学金融研究所所长国世平认为，创业板上市公司的实际状况与我国创业板市场设定战略目标差距较大。有些公司在无形资产方面先天不足，造成收益能力下降。比如朗科科技依靠单一发明专利生存的模式遭遇挑战，业绩大幅下滑，股价狂跌，二级市场购买该公司股票的股民损失惨重。

　　英大证券研究所所长李大霄则表示，退市制度作为一个重大指标性事件，可能对创业板整体估值及投资者投资理念转变产生一定影响。退市制度推出以后，创业板估值水平还会有下调空间。(都市快报)

　【专家评论】

　　叶檀：创业板退市制度针针见血

　　4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，自2012年5月1日起施行。创业板退市呼声已久，却久经波折，甚至在创业板退市制度向社会征求意见后，市场舆论又被转到主板退市制度，让投资者误解创业板退市制度难以出台。幸亏是一场虚惊，否则新任证监会主席将有信用危机。

　　创业板退市制度数条规则，针针见血，直指财务造假及相关利益阶层护壳要害。如果能够执行到位，将是中国证券市场继股改之后另一次有重大意义的改革。此次改革摆脱细枝末节、摆脱作秀，让人看到监管的智慧与勇气。

　　创业板退市制度好就好在打击做假账，看重持续盈利能力，剥离非经常性损益，通过具体的条款做实不支持借壳上市。上市公司的道德水准不出“不做假账”的范围，因此退市制度从实际出发，没有用好高骛远的理想目标掩盖不堪的现实。

　　第一，打击做假账。

　　征求意见稿中“触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市”一条，深交所采纳了相关建议，将净资产为负的退市条件修改为：触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，或者因追溯调整导致年度净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负或者因追溯调整导致连续两年净资产为负，则其股票终止上市。对于造假者有追溯调整权，以往的造假难逃惩处，监管大棒随时都能因造假落下，提高了造假的成本与风险。

　　新退市规则明确因连续三年亏损或追溯调整导致连续三年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断依据，杜绝以非经常收益调节利润规避退市。这杜绝了在停牌期粉饰报表重新上市的空间。

　　对于财务报告明显违反会计准则又不予以纠正的公司将快速退市。为杜绝公司通过财务会计报告被出具非标准无保留审计意见来规避暂停或终止上市条件，规定非标意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的，应当在规定的期限内披露纠正后的财务会计报告和有关审计报告。在规定期限届满之日起4个月内仍未改正的，将被暂停上市；在规定期限届满之日起6个月内仍未改正的，将被终止上市。ST公司的非标准无保留意见是常态，地球人都知道是怎么回事，“非标准”又无保留，上市公司可堂而皇之再次获得“准生证”。此次规定明显违反企业会计准则、制度、相关信息披露规范性的，应在规定期限内改正，对于钻漏洞的机构而言，风险更大，成本更高。

　　第二，做实不支持借壳上市。

　　征求意见稿中“对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市”一条，改为“对于因连续三年亏损而暂停上市的公司，其恢复上市的条件中，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准”。股票恢复交易的条件如果纳入非经常性损益，可以想象得到一地鸡毛的惨状，政府补贴、一次性股权投资收入满天飞，甚至在此期间改变主营业务实现变相借壳，退市就会成为一句空话。

　　第三，做实主业。

　　创业板公司上市之日往往是此生最美妙之时，上市之后业绩变脸，从高科技金身恢复传统制造业本来面目，使创业板与高科技、高成长对接往往蜕变成与高投机、无成长对接，如此下去，创业板将血肉模糊。此次退市制度完善恢复上市的审核标准，新增“暂停上市公司申请恢复上市的条件”，要求公司在暂停上市期间主营业务没有发生重大变化，并具有可持续的盈利能力。主营业务能力的作用被突显。

　　好的制度重在实行，考虑到目前上市的创业板公司获得了超出所需的资金，以净资产为负等条件退市尚待时日，退市公司不可能很快出现。但这并不能成为蔑视新退市制度的理由，正确的制度保证了后来者守规，良币增多劣币减少则市场逐步恢复正轨。退市制度出台使市场风险加大，创业板投机者数量将大大减少，托市者被驱逐，好的公司在两三年后就会水落石出。

　　证券市场终于通过加大退市风险，有了真正的风险控制系统，让我们先为此额手称庆。在支持之后，为细则与执行力挑刺，使证券市场成为中国公平市场的先导。(每日经济新闻)

http://finance.eastmoney.com/news/1366,20120421201952711_3.html
虽然是样子货，但看出来他们在努力.......