雷曼倒闭三年祭

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雷曼倒闭三年祭
作者：裴泳翔 编辑：胡韵 星评

提要：三年后的9月15日，回顾历史，我们依然心有余悸；然而展望明天，欧美债信危机此起彼伏，欧美经济走向依旧让人忐忑不安。


  三年前的9月15日，有着158年历史，头顶“债券之王”的雷曼兄弟，终于没有熬过“次债毒素”的攻击，在全球70亿人极尽错愕的目光中，轰然倒下。

　　“雷曼事件”，无疑是枚“捆绑式核弹”。它的爆破，使金融危机突袭全球，世界“金融资产信用”就此全线溃败……

　　三年后的9月15日，回顾历史，我们依然心有余悸；然而展望明天，欧美债信危机此起彼伏，欧美经济走向依旧让人忐忑不安。

　　金融病症难以根除

　　总结雷曼公司的倒闭的教训，我们发现，炮制和交易“高杠杆率”的次债衍生品，正是其倒闭的根源。因为这些“天书”般的金融产品无人能懂，总价又难以计数。所以，当源头上的房屋信贷出现大规模违约时，一场多米诺骨牌式的连锁灾难自然降临。雷曼破产，其交易对手坏账丛生，整个交易链条自然毒性蔓延。这就是美元次贷危机演化成国际金融危机、乃至目前欧美债信危机的主要途径。

　　从雷曼事件不难看出，无论是美元次贷风暴，还是全球金融危机，或者是欧美债信风险，都具备同一个本质特征，那就是“信用的塌陷”。

　　这种信用的塌陷，总体上看分为三类：第一类是“金融交易的信用”；第二类是金融资产的信用；第三类是实体经济的信用。

　　很遗憾，这一本质，欧美的金融家们并不敢全部面对。于是，他们一边把“监管环节”指认为“替罪羊”，一边选择对自己最简单、也最有利的环节来敦促政府解决——增强“金融交易信用”——在雷曼兄弟垮台后，欧美等地央行接连不断地抛出货币量化宽松、大幅降息等措施，向金融机构源源不断地输入流动性，力求为其安全“平仓”，提供“廉价”的资金源。

　　然而，这些举措根本没有增强“欧美金融资产的信用”，更没有提升“欧美实体经济的信用”。

　　为什么这样说?因为，欧美等地央行的货币宽松政策，只对金融机构提升资金实力有利。而这些金融机构，为了追逐更高的账面资产，并没有把所获资金放贷给实业市场。于是，泛滥的美元、欧元、日元、澳元，只能肆无忌惮地流往全球资本市场，而欧美日实体经济，依然焦渴得“大嘴冒烟”。

　　也正因如此，国际金价、银价、油价、有色金属价格、天然橡胶价格、粮食期货价格……统统一飞冲天，各国CPI、PPI节节攀升，实业企业的经营成本持续提高，而企业利润却不断下滑。

　　这就是今天全球经济复苏缓慢的主要原因；这就造就了我们在2011年9月15日——雷曼公司倒闭三周年之即所看到的最新报道：《雷曼破产三年金融危机仍在持续加剧》《IMF下调美国经济增长预期》《欧元区8月投资者信心指数创历史最大降幅》《今年前9月欧美银行股走势和雷曼倒闭前“惊人相似”》……

　　奥巴马也许看到了“后两种信用塌陷”的风险，他提出并《呼吁国会迅速通过4470亿美元的就业法案》，该法案计划拨巨资进行公共建设，重修公路、铁路、桥梁及机场，修缮老旧的公立学校，从而提振就业。

　　与此前美联储的货币量化宽松政策相比，奥巴马的《就业法案》，其本意可能确实是要提振美国的“实体经济的信用”和“金融资产信用”，但其效果存疑。

　　世界不禁要问：在债台高筑的情况下，您这4470亿美元，从何而来?难不成，您真的要启动QE3吗?要知道，QE3可是会加剧美元贬值，并对全球经济复衡、美国国内通胀和经济复苏欠缺利益。

　　与美国相比，令人诧异的是，欧洲由于存在诸多制度掣肘因素，连类似奥巴马《就业法案》的措施都难以出台，对于提振本地区“实体经济的信用”和“金融资产信用”，他们只能故技重施——决定重新购买重债成员国国债；为成员国银行提供额外流动性。结果是最近出现了《欧央行存款维持高位》的报道，欧洲商业银行在欧央行的存款，接连创下2011年最高纪录，这充分反映了欧商业银行普遍存在的避险情绪。看来，未来的欧元，只能在虚拟的资本市场空空游荡了!

　　还有更令人不解的——意大利政府病急乱投医，为冲销赤字，竟然决定将国内企业未来一年的税负提前征收。我们真的希望，欧洲各地的罢工骚乱，不要在亚平宁半岛上点燃烽火!

　　有令人不安的消息也出来了——希腊人为了维护自身利益，开始成规模地挤兑银行存款了，为此希腊债信危机有愈演愈烈的趋势……

　　唯有源头活水难

　　整体来看，要解决目前肆虐全球的债信危机，必须要做三件事：第一是提升“金融机构的金融交易信用”；第二是“提升金融资产的信用”；第三是“提升实体经济的信用”。

　　在这三件事当中，第二件事情是“夹心工程”，要完成它，必须先做好第一和第三件事。因为只有金融交易风险被屏蔽了，金融机构才不至于马上倒闭，经济才不会立即“休克”。在这种情况下，着手第三件事，让资本真正进入实体经济，让各类实业企业实实在在地赚到钱，政府的税收才会实实在在大幅实现增长，国内的各类金融资产的信用才可能自然“回良”。

　　到目前为止，欧美等国一直在做的，都是第一件事，而在“提升实体经济的信用”的问题上，利益的分歧和掣肘因素实在是太大、太多了。所以，资本很少能流入实体经济领域。

　　首先，金融垄断和产权私有制的存在，决定金融机构必然将所获资金投向赚钱效率最高的市场。假如在资本市场游荡，能够为其带来超额的利润，他们怎么会冒着更多的不确定性，将资本投入实业领域呢?

　　其次，截至目前，美国政府负债已经达到14.3万亿美元的上限，而全美各类实体债务总额更是高达79万亿美元，这一数字比2010年全球GDP总量(62万亿左右)还高出27%。在这种状况下，美国国会毅然通过法案，提高美国债务上限至少2.1万亿美元，美元QE3呼之欲来。消息一出，国际评级机构很快调降美国主权债务评级，全球各主要资本市场应声下跌。在这种情况下，今后美元即使再次宽松，也很难保证不先去救急。美国实体经济究竟能够分多少羹，的确是个未知数。

　　再者，目前，包括索罗斯在内，各国不断有人呼吁欧盟推出欧元债券。要发行欧元债券，需欧元区当局和各成员国进行漫长的讨论。但目前的欧元区，有共同货币，却没有统一财政和经济政策的支持。正所谓，远水解不了近渴。不但如此，即便是欧洲央行少量购买重债国的债券，近期也有成员国提成合法性的质疑。可见，欧元区要统一出台一项经济刺激政策会有多难。

　　总体来看，由于存在根本利益分歧，存在制度设计的限制，欧美经济体在复苏实体经济的道路上确实存在诸多的难题。而正是这些难题，将资本之水牢牢地挡在了实体经济领域的大门之外了。长此以往，欧美国家要“提升实体经济的信用”，从而“提升金融资产的信用”，可能真的会变得遥不可期。
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雷曼倒闭三年祭
作者：裴泳翔 编辑：胡韵 星评
提要：三年后的9月15日，回顾历史，我们依然心有余悸；然而展望明天，欧美债信危机此起彼伏，欧美经济走向依旧让人忐忑不安。


　　西方应开源引资

　　目前，美国存在严重的贸易失衡现象，扭转巨额的贸易逆差，是美国实体经济复苏的一条可行之路。但是，长期以来，欧美等国从冷战思维出都发，限制高技术产品出口，不利于改善美国贸易失衡的现象，不利于美国经济的复苏。

　　此外，过去数十年，以“金砖四国”为代表的新兴市场国家，积累了天量的欧美外汇资产，但是欧美在实业领域的招商引资工作，实在令人不敢恭维。

　　比如，2010年，中国在海外市场的实业投资有590亿美元，但在美国的实业投资只占不到2.4%。据中国企业对媒体透露，究其原因，主要是因为美国的“外国投资委员会”对外资的安全审查，不公开、不透明，存在诸多“隐形限制”。

　　近期，美国国土安全部宣布一系列政策，放宽对外国企业家和投资者的签证限制，鼓励外国人到美国开设公司发展美国实体经济。这是事件，对“提升美国实体经济的信用”是一个良好信号。它至少证明，欧美国家已经开始认识到，利用外国资本发展本国经济的重要性了。但是这还远远不够。

　　为了自身利益考虑，深陷债信泥潭的欧美国家，今后应该重点考虑，如何兼顾世界经济复衡问题，扩大高科技产品的出口力度，改善本国贸易赤字；改良外国资本在本国的投资环境，从而更加广泛而有效地“开源引资”。欧美国家真的有必要学习新兴国家招商引资的成功经验，合理快速地做大本国税收，削减财政赤字，发展本国经济。

　　目前，中国的外汇储备已经超过3万亿美元。如此庞大的外储规模，对于欧美各国解决债信危机、发展实体经济，无疑是个巨大潜在资金池。如何吸引和利用好中国的外储投资，也许正是欧美国家解决债信危机，需要重点考虑的问题。

  （中国新闻周刊网独家稿件 转载请注明出处）
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http://viewpoint.inewsweek.cn/co ... y_detail.php?id=134

实体经济更实在?