被逼出来的合并

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　　细读新闻通稿，有时候会发现有意思的细节。纽约泛欧交易所集团CEO邓肯·尼德奥尔在声明中表示：“面对不断推进的全球化进程、更为紧密的资本市场连通性，以及大批缺乏透明度、监管要求极低的替代交易场所的出现，合并后的集团将在全球范围内，增强高透明度且良好监管市场的长期实力和竞争力。”

　　首先这段话关于监管的内容还是有一定道理的。降低交易所的监管要求确实带来一些问题，比如在中国人更熟悉的OTCBB市场，大量企业通过借壳的方式实现挂牌交易，但往往缺乏透明度，造假盛行。此外，当全球金融市场越来越连接成一个整体的时候，局部的风险往往很快传递到各个市场。所以我们支持传统的也是更规范的大型交易所合并，以顺应全球化的趋势。

　　但是“替代交易所”这个词很值得玩味。这里面是不是包括了众多的电子化交易平台呢？可以想见，在面对这些电子化交易平台的竞争时，纽交所可谓五味杂陈。从某种意义上说，这种合并也是被逼出来的。

　　电子化上先行一步的纳斯达克、香港联交所，以及伦敦交易所早已在IPO上市服务方面对纽交所形成挑战。芝加哥交易所在指数期货和期权等衍生品方面的创新更是遥遥领先。此外，不要忘记美国市场的股票虽然只能在一个交易所上市，但是却可以在不同的交易平台进行交易，那些成本更低的电子化交易平台，对纽交所而言好似狼群一样难以对付，并且不断蚕食它的核心股票交易业务。

　　其实纽交所早已开始行动了。它首先是在2007年并购了泛欧交易所，从而获得了一项颇为赚钱的衍生品业务，其收入甚至超过了现金交易和股票上市。

　　与德交所合并后，不仅纽交所的股票上市业务将得到加强，从而吸引更多的国际化公司，德交所在Eurex这个利率衍生品市场上的优势也将使得纽交所获益。

　　Eurex以长期利率产品见长，而纽交所的Liffe以短期见长。衍生品业务的结合将产生全球市场的领先者，每天将有1900万份衍生品合约进行交易，其中包括超过600万项美国期权合约。互补的结合将为客户带来创新型的产品以及高效的资本机会，为成熟的欧洲基准产品在全球创造出巨大的价值。

　　合并还将高增长的市场数据及分析、指数以及技术服务业务进行融合，将产生一个拥有广泛的多资产配置及交易前交易后数据投资组合、国际认可的STOXX指数、高增长的技术服务以及技术设施供应商。合并后的集团将为客户提供更广泛更丰富的信息产品、分析及交易工具，以及全球化的连通性和机会。

　　那么新的交易所的名称是个问题吗？其实就是个名字而已。合并不会带走政府的监管权，但却可以让市场更有效率，最后无论是纽约还是法兰克福，都将从中受益。

　　回过头来看中国市场，或许沪深交易所不应该在沪深300ETF这种基础产品的合作上再耽误时间了。