央行“吹风”提速利率市场化

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2010年12月30日01:00 来源：经济参考报 作者：刘振冬

　　12月29日晚间，央行在网站发表了题为《价格总水平稳定与利率市场化改革》的署名文章，该文作者为中国人民银行调查统计司司长盛松成。该文首先讲述了货币政策应始终重视价格总水平的稳定，然后笔锋一转称“利率市场化可及时反映价格总水平的变化”。盛松成在文中表示，应加快利率市场化步伐，这样既有助于改变负利率状态，抑制通货膨胀，又能有效推进利率市场化，促进资源的合理配置。

　　盛松成在文中也坦言，近年来，中美利差倒挂并呈扩大趋势。官方利率差额从2008年初倒挂64个基点不断扩大至目前的225个基点。市场利率差额从2008年4月开始倒挂，到2010年11月已扩大为153个基点。现在，理论界普遍担忧的是，国内利率上升可能加剧国际游资流入。面对这种两难困境，我国中央银行在实施稳健的货币政策中，既要考虑国内因素，又要考虑国际因素；既要关注短期问题，又要关注中长期问题。

　　自8月末以来，盛松成多次在央行主管的《金融时报》发表言论，建议推进利率市场化改革，建议率先开展存款利率上浮试点。不过，这种在央行网站发表司局长文章“吹风”的情况此前并不多见。专家认为，这种表态意味利率市场化改革将加速，央行或选择市场化程度较高、公司治理结构完善、产权约束强的股份制银行试点。

　　盛松成在文中表示，2004年以来，我国中央银行不断推进利率市场化，直至放开贷款利率上限和存款利率下限，将利率定价权更多地赋予金融机构。目前贷款利率在很大程度上已由市场供求决定，同业拆借利率、回购利率及债券、理财产品、信托计划的收益率也已经放开。盛松成建议，应加快利率市场化步伐。在贷款利率基本由市场决定的情况下，可允许存款利率向上浮动一定幅度。存款利率上浮可首先在具备了财务硬约束条件的金融机构中试点，逐步将加息预期转变为市场定价。这样既有助于改变负利率状态，抑制通货膨胀，又能有效推进利率市场化，促进资源的合理配置。

　　“这或许意味利率市场化试点酝酿启动，具体推进策略预计会是\"先试点，再推进\"的方案。”国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松表示“十二五”期间，利率市场化会有明显推进。在他看来，可能的情况是，先选取1至2家银行以及一定范围的企业，进行利率市场化试点，观察效果，进行评估和总结，然后再向前推进。但是，整个过程将循序渐进。

　　对于如何推进存款利率上浮试点，盛松成在文中提到：“可首先在具备了财务硬约束条件的金融机构中试点”。然而，究竟何类银行具有财务硬约束？“在多数银行存款不能上浮的情况下，试点银行只要做出一定幅度的上浮，就可能很容易吸收到低成本(相对于同一类型的存款)、相对稳定一些的存款。从这一点上讲，选择风险控制能力较强、定价水平较高的中小银行是央行选择试点银行的必然选择。”巴曙松说。

　　巴曙松认为，按照目前的推演，市场化程度较高、公司治理结构完善、产权约束强的股份制银行可能是第一步的首选。从影响范围看，在经济发达地区经营水平较高、管理素质较强的城商行也可能被选择。

　　巴曙松表示，整个商业银行体系完全的利率市场化预计仍然需要时间，并取决于对试点情况的观察和评估。如果通过利率的市场化可以引导商业银行转向有定价能力的中小企业领域，则同样可以促使商业银行保持较高的利差水平，同时也支持了实体经济的发展，较之原来集中在大客户的贷款业务模式，银行的实际贷款利率还有可能上升。

　　“同时，同样也可能出现的情况是，也可能在中国当前商业银行业务同质化程度较高的条件下，银行之间容易出现过度竞争，一旦存款上限、贷款下限全面放开，同质化的竞争可能导致实际贷款利率的下浮和存款利率的上浮，银行的利差短期内可能会面临较大的压力，最终可能导致部分定价能力差的银行受到显著冲击，乃至面临退出的风险。”他说。

　　巴曙松预计“十二五”期间利率市场化的可能图景是：第一，大力推动非金融企业债务工具的发行及其利率的市场化，继续扩大市场化定价的直接融资的比重；第二，推出存款保险制度，设立专门的存款保险机构；第三，选择合适的金融机构进行试点，并将试点影响范围限制在一个可控范围之内；最后，在对试点经验总结后，择机推进全面利率市场化。

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德勤：利率市场化推动银行盈利模式转变
2010年12月30日01:32 来源：中国证券报 作者：张朝晖

　　德勤中国金融服务业合伙人秦谊日前在接受记者采访时表示，一般而言推行利率市场化后，银行的息差会变窄。但如果银行进行更多的直接融资，采用多样化运营模式，银行的息差有可能还会加大，银行的盈利模式也会随之转变。

　　秦谊表示，目前我国商业银行以提供间接融资业务为主，贷款风险较小，利润比较平稳。而利率市场化后，商业银行需要通过不同的资金渠道去吸引贷款者，将从间接融资转向直接融资，商业银行需要主动到市场上进行投资。

　　秦谊认为，此前商业银行并没有改变利息收入为主的业务发展模式，但是现在有些银行已经成立了金融控股公司，探索直接融资、直接投资的业务发展模式。目前一些国际化非常成功的银行，比如汇丰银行、渣打银行都具有直接融资业务，做一些特殊的金融产品，只有将商业银行盈利多元化，才能适应利率市场化定位。

　　持续两年的信贷高速投放，是否会引发信贷质量下滑？秦谊表示，现在地方融资平台的规模约为10万亿元左右，其中大部分的贷款风险较低，但是有些地方、有些金融机构在信贷投放时是冒进的。银行平台贷款投放的审慎程度、贷款优质的程度，也是一个市场化程度的问题。

　　对于不良贷款何时在银行报表中反映出来，需要看银行对贷款的分类，对不良贷款计提的审慎程度。不过从目前判断，地方融资平台是银行资产上最大的不稳定来源。

　　对于房地产贷款风险，此前银监会做过压力测试，房地产贷款能够承受房价下跌30%-40%，所以个人住房按揭贷款比较安全。而对于房地产开发贷款和土地储备贷款，将依赖房地产市场的发展前景和开发商项目的地域选择，如果房地产开发项目具有市场，从贷款角度看不存在问题。

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央行强调推动利率市场化进程
2010年12月28日12:58 来源：解放网-新闻晚报 　记者 崔烨 实习生 邓思婕

　　时至年底，市场正处于一年中的流动性最紧张的时期，央行副行长胡晓炼强调要推动利率市场化。近期2100亿元超短融资券的推出也对银行短期流动资金贷款产生 “挤出效应”。

　　引导货币信贷回归常态

　　在央行货币政策委员会2010年第四季度例会上，强调2011年要增强金融调控的针对性、灵活性、有效性，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。要按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，综合运用多种货币政策工具，把好流动性这个总闸门，引导货币信贷向常态回归，实现合理适度增长。

　　胡晓炼强调，要积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系。继续综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等工具，加强工具使用的有效组合。“探索丰富创新调控手段，加快构建宏观审慎政策框架，把流动性管理的总量调节与构建宏观审慎政策框架结合起来，把好流动性这个总闸门。 ”胡晓炼称。

　　记者注意到，加息公布以后，昨日资金利率虽然仍有走高，但是各期限品种并没有太大幅度的上行，21天和1个月品种持续在6.15%左右。隔夜品种上行走势明显。大型国有商业银行和股份制银行依然维持暂停融出资金或融入资金的状态。但展望2011年，商业银行已攒足储备，年初信贷投放动力不减。业内人士预计，若调控政策未能有效制约，明年1月份或一季度，信贷猛增的情形将再度上演。

　　2100亿超短融资券助力

　　央行推广利率市场化，还有超短融资券的助力。 12月22日，银行间市场交易商协会接受铁道部、中国石油天然气集团公司和中石化三家发行人总计 2100亿元的超短期融资券（SCP）发行注册。

　　所谓超短期融资券，是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。目前市场上的短期融资券的期限一般是一年左右，作为非金融企业债务融资工具的一种，超短期融资券从期限上属货币市场工具范畴。

　　由于超短期债券是完全由市场定价的，在此流动性紧张的时期推出，与近期利率市场化的动作不无关联。

　　记者注意到，除上述三家成功注册的企业外，其他具备超短期融资券发行资格企业如中海油、中国移动、中国联通、中国电信、神华集团、国家电网、南方电网7家“AAA”级企业。“这7家也在积极准备申请注册发行额度。

　　业内分析人士指出，对于企业来说，可通过发超短期融资券，压缩压缩银行贷款。对于投资者来说，超短期融资券的出现有助于丰富投资品种，满足投资者多元化需求。目前可供投资者选择的企业信用类产品发行量较少，超短期融资券的推出为投资者提供了多元化的投资选择。此外，超短期融资券还有助于增强货币政策敏感性和有效性、推进利率市场化进程、完善收益率曲线以及帮助实现宏观调控目标等。