力拓的“后奥运中国梦”

wolfox

你可以认为，这是大数定律在发挥作用。当必和必拓(BHP Billiton)最初竞购力拓(Rio Tinto)时，这两家矿业公司的相对市值大约为63%比37%。将近一年后，如我们所看到的，它们最新业绩的相对比例也是如此。双方的业绩都令人瞩目，上半年的合计净利润达到150亿美元。虽然这两家公司都有内部报告来分析为何自己的业务优于对方，但双方也必须承认，各自都没有什么真正的弱点。目前，这宗有可能排行全球第二的并购交易暂时陷于停顿。

这一事实本身就值得关注，并且，从必和必拓的报价与力拓股价之间持续存在的价差也可看出。两家公司当前的股价意味着，约3股必和必拓的股票可换1股力拓的股票，而双方谈判桌上商谈的比例为3.4股换1股。价差的恒定反映出警觉的套利部门、疲惫的对冲基金——以及该合并交易是否获批的监管不确定性。此外，这件事还因其背景环境的变化而令人瞩目。虽然仍接近历史高位，但是大宗商品价格最近已大幅跳水，采矿行业也受到牵连。就相对价值而言，力拓与必和必拓彼此之间可能变化不大。然而就绝对价值而言，它们的股价自5月中旬以来已经下跌逾25%。

原因在于，人们对全球尤其是中国（它们最大的客户）经济放缓的担忧越来越强。大肆吹嘘自己长期前景的力拓认为，由于重污染工厂重新开工，后奥运期的中国将推动大宗商品消费。然而进一步考虑之后，前景却显得较为悲观。依靠庞大的经常账户盈余和财政盈余，中国拥有资源去缓冲任何经济放缓。但是，它可能会将钱花在何处呢？这是一个棘手的问题——不过，为了维持一个“和谐社会”，中国更有可能促进消费而不是促进投资。这可能将推高某些大宗商品的价格，例如粮食；但对力拓和必和必拓生产的金属则帮助较少。
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后奥运时期，中国何去何从