未上市金融国资须进场 产权交易所将成淘金圣地

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赵娟 程志云

　　产权交易所即将成为投资者们淘宝金融股权的乐园。

　　12月13日，北交所总裁熊焰表示，随着未来财政部《金融类企业国有产权转让管理暂行办法》的出台，未上市金融国资股权将会被强制进场交易。为适应金融股权交易日益频繁的需求，北交所将对金融资产业务领域进行进一步的整合，开辟“金融股权交易平台”。

　　强制进场

　　12月12日，在上海联合产权交易所，经过65轮、近半小时的激烈竞价，平安信托投资有限责任公司以17381.36万元成功击退其他7家受让意愿人，竞得国泰君安证券股份有限公司0.16%(7604140股)股权，比挂牌价溢价约1亿元，成交价每股22.86元。该成交单价较之半个月前在北交所进行的国泰君安2400万股股权竞价成交单价15.83元再度大幅提升。而国泰君安的IPO一直在进展中，很可能于明年上半年在A股上市。

　　热烈的金融股拍卖场面今年已经在产交所上演多次，而这种交易模式很可能会成为金融股权转让的一种常态甚至是必由之路。

　　北交所总裁熊焰告诉本报，《金融类企业国有产权转让管理暂行办法》即将出台，加上此前财政部出台的 《金融类企业国有资产产权登记管理暂行办法》和《金融企业国有资产评估监督管理暂行办法》，按照新的规则，未上市的金融国资股权很可能被要求强制进场交易。

　　今年9月，财政部下发《金融类企业国有产权转让管理暂行办法(征求意见稿)》，其中第十二条规定，金融类企业非上市国有产权的转让应当在依法设立的产权交易市场公开进行，公开披露转让信息，征集意向受让方，并根据不同情况采取拍卖或招投标的形式公开竞价产生转让价格。

　　一系列的政策出台意味着国有金融产权转让将选择产权市场这个平台，也意味着产权市场必须肩负起金融国资规范交易的渠道作用。

　　目前，包括北交所、上海产权交易所等在内的一些产权交易所都在为国有金融资产进场挂牌交易做准备。

　　熊焰表示，为适应金融股权交易日益频繁的需求，2008年，北交所将对金融资产业务领域进行进一步的整合，开辟“金融股权交易平台”。

　　熊焰预计，明年北交所金融股权转让成交额将至少达到100亿，会有更多的证券、商业银行以及保险类金融股权进场。

　　产交所“淘金热”

　　实际上，随着最近一年里金融股权价格的飙涨，大量未上市金融股权也水涨船高。产交所也逐渐成为投资者的“淘金”圣地。

　　目前，市场上购买未上市金融股的方法有两种，一方面现在市面上有很多私人中介，帮助客户撮合交易，收取中介费。另一种就是通过产权交易所来公开挂牌交易。有的时候如果出售一方比较着急，那么两种方式会同时进行。

　　今年以来，国企持有的金融股很多都要到产交所挂牌交易，“主要是一些国企领导既想趁市场好的时候卖掉金融股权变现，又害怕承担贱卖国资的风险，因此都会把金融股权挂到产交所去公开挂牌，但这里面不乏机会。”上述业内人士透露，例如一些上市预期强的城商行金融股目前十分被看好，“某地方商业银行股权价格为每股1.8元，虽然背负大量不良资产，但实际上省政府已经打算买单部分不良资产，而且要引进一家金融控股集团投资，并有上市计划，这给投资者留下了很大的想象空间。”该人士介绍。

　　现在越来越多的金融股权开始在产交所挂牌交易。

　　以北交所为例，在2004、2005年两年北交所全部金融股权交易只有5项，成交金额8.6亿元；2006年，北交所金融股权交易成交12项，成交金额14.6亿元。而2007年1月以来，以交通银行、国泰君安、兴业银行等项目为代表，金融股权共成交19项，一年成交金额19余亿元。其中交通银行股权转让增值幅度达到157%，成为交通银行法人股转让的历史最高价。截止2007年11月底，北交所金融股权进场交易累计超过40亿。

　　估值问题

　　尽管未上市金融股权进场交易已成为大势所趋，而且越来越多的未上市金融股权进入交易所流通变现。但这些金融股权交易本身或许已经被高估了。

　　“许多场外市场交易的金融股权已存在泡沫了。”一位券商分析师说。

　　目前，产交所进场交易分为两种方式：拍卖式和招标式。在拍卖式交易中，最高出价者胜出；在招标式交易中，产权转让方可以在一定范围内综合选择各方面条件最合适的买方，在这种公开市场竞价中，价格很容易就被抬高。

　　今年以来，国泰君安产权频现产交所，正是由于其业绩良好排名居前并存在较大上市预期，其价格也不断上涨，成交价往往远高出挂牌价，最高至22.86元。而在去年12月8日，同样是国泰君安的股权拍价仅约每股3.33元。

　　国泰君安2007年中净利润约为39.2亿元。有券商分析师认为按照目前券商股的估值，国泰君安在二级市场有可能的价格为30元左右。而如果在场外市场流动性相对较差的情况下22.86元的价格也不菲。

　　“由于受到追捧，确实，有些金融股权被高估了。”北交所有关负责人称。

　　但也有业内人士称，此次上海联合产权交易所拍卖的国泰君安股权标底交11月底在北交所拍卖的标的较小，因此进入门槛低，价格也容易更高。尽管如此，不少竞买人仍表示，目前的价格依然物有所值，可以接受。

　　与此同时，金融股权在一级市场的价格不可避免受到二级市场股价波动的影响，目前，二级市场上，许多银行类、券商类股价已经出现很大波动，且近期银行类股价受政策调整影响大，券商类股价受行业周期影响明显，都存在较大波动风险。

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估值估计会高的可怕，呵呵，中国特色