中央经济工作会议解读：明年股市仍会是牛市

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赵彤刚  中国证券报

　　中央经济工作会议提出明年实施从紧的货币政策，我国经济将继续保持平稳较快发展的势头。分析人士认为，在经济发展持续向好的背景下，特别是在人民币长期升值预期下，明年股市仍将延续牛市进程，但市场波动将加剧。

　　企业业绩保持快速增长

　　中央经济工作会议提出，明年要完善和落实宏观调控政策，保持经济平稳较快发展的好势头。把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，作为当前宏观调控的首要任务。\"明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，这些都符合我们的预期。\"中金公司首席经济学家哈继铭表示。

　　一些专家预计，明年流动性将比今年有所收紧，贷款控制力度将加大，但投资不大可能大幅放缓。同时，预计通胀将有所放缓，消费增速有所上升，明年经济增长可能会呈现前低后高的局面。

　　今年第三季度，我国经济增长速度已出现放缓趋势，GDP增速由二季度的11.9%降至11.5%，工业生产及外贸顺差增速均出现下降。中信证券首席策略分析师程伟庆认为，一旦明年经济增长回落太快，宏观调控政策需要重新平衡。所以，从紧的货币政策会\"紧\"到何种程度，要视届时经济情况而定。在货币信贷从紧与稳健财政政策等\"组合拳\"配合下，2008年的宏观经济环境仍可推动公司业绩保持快速增长，并且这种增长的行业结构性特征明显。

　　股市震幅会比较大

　　在股市持续两年大牛市后，明年实施从紧货币政策对市场的影响引起各方关注。程伟庆表示，目前银行贷款已收紧，同时未来货币政策将从紧，这将会使明年市场资金面偏紧。不过，由于明年经济仍会维持快速增长势头，企业盈利尽管不及今年这样高增长，但降幅也不会太大，这将会对市场构成支撑。况且影响市场的核心因素还是自身估值水平，而不是外部因素。总体判断明年市场将延续牛市过程，股指仍有上升空间，但波动会比较剧烈。

　　一些机构对明年市场资金面已有所担忧。民族证券研发中心总助徐一钉表示，今年以来央行已经9次上调准备金率、5次加息，其累积效应会慢慢释放。尤其是明年红筹股有望回归，大盘股发行增多，IPO融资需求也会加大。同时，明年限售股解禁、定向增发股票及IPO战略配售股上市，都将对市场资金面构成压力。

　　不过，徐一钉认为，明年仍有一些有利因素支持股市走好。在我国不断加息而美国却在降息的情况下，中美利差逐步收窄。在人民币长期升值预期下，国际热钱也会加速涌入中国，这会部分弥补流动性不足。另外，国际投资机构仍看好明年的香港市场，港股走好也对A股起支持作用。

　　此外，宏观调控将促使经济发展方式转型，这会使一些行业出现新的发展机会，而部分行业将承受阵痛。\"这种行业冷暖不均，将使市场呈现结构性行情。\"徐一钉认为，一些周期性行业及低端产品出口企业，将受到宏观调控的影响。而地产、金融等受益于人民币升值的行业及消费升级行业的上市公司，明年将会有良好的表现。

　　\"明年市场将难以再现近两年单边上扬行情，震荡幅度会比较大。\"徐一钉认为，尤其是下半年奥运会结束后，市场面临的不确定性因素较多。明年股指整体波动区间为4300点至8800点，而结构性行情将导致股票分化明显。

　　近期随着市场持续回调，股市整体市盈率已回落到36倍左右，部分股票已呈现估值优势。事实上，基金在前期高位有所减仓后，近期开始逢低买入股票。据测算，基金仓位已由前期的70%左右，回升至上周的80%左右。

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真是牛人啊，竟能算出明年8800的高点！