基金QDII缘何出师不利？

秋水小柯

从10月19日嘉实海外公布净值跌破1元（0.999）开始，在9-10月间连创认购记录的四只基金QDII产品相继跌破1元大关。截至上周五（11月23日），它们的净值分别为：嘉实海外中国股票净值0.854元、上投摩根亚太优势净值0.857元，华夏全球精选净值0.87元、南方全球精选净值0.911元。
　　业内人士普遍认为，基金QDII表现失常，“生不逢时”是主要原因。受美国次贷余波影响，10月以来，全球股票市场均出现不同程度的震动。此外，基金QDII过分集中投资于香港市场，也不能有效分散风险。国内基金经理则公开表示，短期的净值波动是受股市影响的结果，投资者应该保持耐心，注重长期投资，不要争一时之长短。
　　监管部门也作出了反应，一方面，证监会要求基金系QDII降低投资港股比例；另一方面，除已发行QDII产品的四家基金外，8月起获得QDII资格的华宝兴业、海富通、工银瑞信、长盛基金，虽然产品早已设计完毕，至今均未获证监会放行。
　　什么因素导致基金系QDII在两个月的时间里经历了冰火两重天？未来，基金系QDII何去何从？
　　
　　英国施罗德投资管理公司中国总裁高潮生认为，近期基金系QDII的表现是主客观因素共同作用的结果。8月轰动全球的次贷危机的影响并没有逐渐消褪，反而在10月各大公司尤其是华尔街投行公布的三季度报告中卷土重来，引起投资者恐慌。另外，10月31日，美联储决定，将商业银行间隔夜拆借利率再降0.25个百分点至4.50%，以应对信贷危机及可能产生的经济衰退后果，这也促使部分投资者将资金从股市转移到债市，导致股市进一步下跌。而美国股市对全球股市至关重要，其下跌行情带动近期全球各地股市的大面积下行。中国的基金QDII产品此时出海，可谓生不逢时。
　　不过，高潮生认为，中国基金公司将重金押宝香港股市的做法，也有失偏颇。在众多相对成熟的市场中，香港股市是波动性最大的市场之一，而且，国内基金公司宣布自己要大规模投资港股时，无疑是在向众多经验丰富的海外投资者“宣战”，准备在香港市场展开博弈。
　　他建议，中国的基金公司要将视野放得更长远些，比如，选择优秀的海外资产管理公司作为合作伙伴，在全球范围内不同的领域开展投资。
　　选择合作伙伴时，高潮生认为，资产管理公司管理的资产规模、是否经历过完整的经济周期，尤其在牛市和熊市两种市场各有何种表现，是中国基金公司首先应该考虑的因素。其次，只管理别人的资产和既管理别人的资产也管理自己的资产的公司，有很大区别。如果两者都管理，人们有理由质疑，一旦出现问题，这家资产管理公司会优先保护哪一方的利益。再次，由于QDII产品投资要在全球范围内布局，具有全球化视野和投资经验的合作伙伴将收到更理想收益。另外，投资团队是否本地化也至关重要。一家资产管理公司在投资某一市场、尤其是新兴市场时，由于存在严重的信息不对称，只有在当地派驻了大量的研发人员，才能获得最快的信息并作出反应。
　　另外，高潮生提醒基金公司，在设计产品时应首先考虑投资者的不同特点。他认为，有两类投资人比较典型，一类投资人资金实力雄厚，投资经验丰富，懂得资产配置方式，他们对于基金公司的要求只是在股票市场上选择收益更高的股票、在债券市场选择最有价值的债券，自己进行组合。另一类投资者，资金实力相对较弱，投资经验不足，他们希望基金公司不仅懂得如何选择更有价值的股票，还要懂得如何伴随环境的变化而将他的资产在股市、债市、货币市场上调配。
　　他认为，在投资方式的选择上，基金公司不应一概而论。比如，目前最流行的投资方式有两种，主动投资和被动投资，其中，被动投资是指跟踪指数的投资方式，主动投资则通过自身的研究确定产品组合，试图超越指数。数据表明，被动投资只在美国股市最有效，在美国以外的市场，主动投资的成绩更优。

秋水小柯

基金经理的水平才是根本，不过从长远看，走出去是必然的。