皮海洲：一人X手无需担心破发问题

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皮海洲  南方日报

　　有数据显示，目前两市有大约六成的公开增发股遭遇了“破发”。昨日股市大跌，万科A等再度破发。鉴于目前新股发行制度所引发的“一级市场撑死，二级市场饿死”、“机构投资者撑死，中小投资者饿死”等严重问题，最近一段时期，市场上呼吁改革新股发行制度的声音不绝于耳。在这些呼吁声中，燕京华侨大学校长华生所提出的“改革现行股票首发‘资本优先’的中签制为机会更加均等的‘一人X手’制，让更多中小投资者平等分享一级市场收益”的建议在市场上引起共鸣。

　　为什么要实行“一人X手”的发行办法？华生列出了自己的理由。华生认为，资本优先的首发中签制进一步加剧了财产性收入不均等，加剧了普通投资者在一级市场无法认购到廉价股票，而在二级市场以更高价格买入股票的投资风险，还加剧了在大盘蓝筹首发申购期间金融市场的动荡，造成资金拆借利率、资金流动短期内异动和混乱的局面。因此，当前股票首发制度应该迅速改革。他认为，随着股票账户的进一步清理和规范，拖拉机账户已经消灭，“一人X手”的发行制度具备了条件和基础。

　　笔者赞同华生教授“一人X手”的建议的。此前笔者就曾提出了“按帐户申购”的建议：允许每个股票市值达到一万元的股票账户，根据新股发行份额的多少来申购500股、1000股、2000股等，尽可能地做到人人有份，让更多的投资者分享新股发行所带来的财产性收入。

　　当然，也有人为华生教授提出的“一人X手”的发股方式表示担心。认为目前行情好，一级市场收益高，所以投资者愿意“一人X手”；但如果在熊市行情下，特别是在新股上市有可能“破发”的情况下，大家还希望“一人X手”吗？笔者以为，这种担心是多余的，有关人士大可不必为“一人X手”遭遇“破发”情况而担心。

　　首先，我们应该看到，尽管在熊市里新股发行会遭遇“破发”现象，但“破发”现象毕竟是不常见的，哪怕就是在熊市里，“破发”的新股也只是极少数，总体说来，新股发行中签者的收益大于损失。所以，我们不能因为有“破发”现象的存在，而否定“一人X手”的发股方式，进而让广大的中小投资者失去获得一级市场新股发行收益的机会。

　　其次，对于新股发行来说，偶尔“破发”其实是一件好事。它可以让投资者在申购新股时增强风险意识，做到有选择性地参与申购，尽可能选择那些发行价格合适，公司基本面较好，有着良好发展前景的上市公司股票。而目前这种“资金为王”的发股方式，投资者根本就不用考虑上市公司的基本面情况，不必考虑发行价格的高低情况，只要有钱就参与申购，这纯粹就是一种博傻行为，是完全背离理性投资原则的。

　　此外，偶尔“破发”现象的出现，也有利于发股公司发行价格趋向合理。在目前这种“资金为王”的发股方式下，由于有着几千亿甚至上万亿资金的围追堵截，新股发行价格再高，也不担心发不出去，以至新股发行价格越发越高，越来越不合理。如果真的出现“破发”现象，那么投资者就要关心发行价格问题了。这就意味着新股发行存在着发不出去的危险。所以，为了让投资者都参与到“一人X手”的申购中来，发行人与保荐机构就必须确定一个比较合理的发行价格出来，而不像现在这样盲目要价。

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设想不错，可是别忘了，上有政策，下有对策，吃肉的无论如何也会想办法不让自己碗里的肉跑到喝汤的碗里去的，因为这个市场的本性决定了它就不是让喝汤的进来吃肉，也不是让抬轿的进来坐轿的！