国际投行继续唱空A股  动机值得关注

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贺朝晖  新快报

　　近期A股市场的大幅回调并未迎来国际投行的掌声，反而加大了其对A股的打压力度，近期更是在各种场合发表言论与报告，继续挤压中国股市泡沫。市场分析人士指出，在机构年底建仓之际，尤其是200亿美元的QFII额度即将审批面世，国际大投行的动机值得怀疑。

　　大摩改口称A股泡沫全球最大

　　本月上旬，摩根士丹利还发表报告称，尽管美国股市深陷次贷风暴中，但日本以外的亚洲股市将在2008年上涨大约30％，并建议投资者加磅香港、中国、新加坡和马来西亚的股票，并减持澳大利亚、印度、韩国和台湾股票。但就在近期，摩根士丹利却认为，A股不单呈现全球股市中最大的估值泡沫，且为最大的盈利泡沫。

　　摩根士丹利中国策略员娄刚更是以“国王的新衣”来形容A股市场上市企业的第三季度业绩。他指出，不包括保险类企业的业绩在内，A股公司于今年第三季度的每股盈利增长(EPS)由上半年的67%跌至59%；若把保险类股份的投资收益和非经营性收益剔出，每股盈利增长将由上半年的48%跌到35%。虽然不包括保险企业盈利在内的市场名义市盈率目前已降为39倍，但若剔除投资和非经常性收益，今年的核心市盈率高达50倍，这明显存在着巨大的泡沫。同时，娄刚还称，日本市场上个世纪80年代末的教训表明，一旦股市开始逆转，收益预期的下调和市盈率的收缩将共同积聚动力，使市场如山顶滚落的雪球一样崩溃。

　　高盛预计A股市场2008年的回报率为负11.3%

　　近日，另一国际大投行高盛发表报告预计，中国A股市场2008年的回报率为负11.3%。高盛指出，由於美国及全球经济的不确定性加剧，导致外部需求减弱，高涨的A股估值带来受压风险。该行认为，关注A股市场中走势落后的大型股(如金融股、油气股和电讯股)的风险较小。并补充说，航空、药品零售、资产管理及托管银行等行业似乎处于良好位置，将受益于中国强劲的宏观经济趋势。

　　A股热闹福布斯与巴菲特齐抬杠

　　更令人称奇的是，在中石油H股上大赚了一笔，且声称对A股市场兴趣不大的国际股神巴菲特近期对A股也是多加指责。继在中国国内媒体上发表看法打压外，近日更是在美国福布斯(Forbes)杂志上大谈A股泡沫。福布斯(Forbes)杂志在有关文章中声称，中国、印度、俄国和巴西被称为“金砖四国”(BRICs)，近年来四国已成为世界经济的重要组成部分，但随着中国等发展中国家的发展过热现象增加，金砖四国”经济泡沫化的趋势有增无减。并预测崩溃可能会先从中国开始，并殃及其他国家。

　　福布斯的文章指出，2005年的上一次熊市结束时，中国老百姓有近9%的资产投入股市，但现在已经冲到22%。许多大企业把资金投资到别的公司中，就像当年日本一样。一旦一个企业出现出问题，就会产生骨牌效应。1990年的日本就有前车之鉴。有研究指出，三分之一的中国上市公司2007年上半年的利润是来自股票的增值及其他投资方面的收入。所以如果中国的股票出问题，公司利润和投资就会严重受损。银行也会因为投资人把贷款投放股市而被殃及。据估计有20%的银行贷款已经毫无表现，这一数字曾高达50%，比官方的数字要高很多。

　　文章说，由于越来越多的中国大企业的股票在美国上市，因此中国股市一旦泡沫化，将会殃及美国和世界其他地区。

　　文中说，美国股神巴菲特对此十分警觉，最近已把他的股票投资从中国石油(行情,股吧)公司撤出，他在2003年4月进场以来，已从该公司股票上盈利600%。人们说巴菲特的投资是股市的晴雨表，这可能意味着股神也看到中国股票泡沫化的日子近了。今年，中国原始股上市第一天的回报率平均为192%，那些零售业为主导的行情更加极端化，造成一时间内原始股狂热。长远来讲，中国的前景仍较光明，但近期来看，中国经济今天的光环很可能变成明天的阴影，就像日本上世纪80年代的光辉在上世纪90年代变成金融黑洞一样。

　　动机值得关注

　　市场分析人士指出，在年底A股与港股市场低迷之时，国际投行一再改变自己的观点，过多指责A股泡沫，其动机可疑。实际上，只要有股市的地方，就有泡沫出现，美国股市的历史就很好地证明了这一点。今年在美国发生的次债危机就是一个很好的例证。由于目前次债危机的风险还难以估计，在投资机会难寻的国际大环境下，中国A股市场无疑是最佳选择，因此不排除他们另有企图，特别是年底还有200亿美元额度的QFII可能面世。哲学家怀特海曾说过，任何历史都是历史家的历史，因为所有内容都是经过他筛选的。身兼投行、经纪、研究、咨询、自营等多种业务于一身的国际投行，就能置身A股市场之外。

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