欧元升值也烦恼

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在联储降息、美国房市持续萎靡之时，虽然美国财长保尔森在近期的发言中重申强美元符合美国利益，可是高涨的黄金和原油期货价格无疑从反面证明了一个事实--看空美元。几家欢乐几家愁，欧元却走出一波强劲涨势，不仅相对美元，近期在面对日元及人民币时也表现出强势。

　　历史数据显示：过去两年里，欧元兑美元升值17%，兑日元升值20.4%。欧元已然成为当前国际市场上最有价值的货币。

　　欧元区成员国则随之面临越来越明显的欧元升值压力，而这在很大程度上表现为美元贬值。可是，在近期的会议中，欧元区财长却抛开美元不断贬值的事实，坚持认为人民币应该加速升值以缓解欧元的升值压力。为何欧元区财长会议未能对美元贬值形成强硬立场呢？

　　回天乏力的美元

　　欧元区的官员们并非忽略了美元贬值给欧元汇率带来的压力。目前美国经济周期与其他经济大国的经济周期出现了分歧，导致在一段时期内因经济回落引起的降息举动使美元成为其他主要货币打压的对象。

　　中短期能令美元汇率重新走回强势通道的办法只有两个：一是美国经济反弹，二是美联储加息。可是，考虑到目前美国的房屋数据以及次级贷款危机所带来的后遗症，美经济短期出现反弹只是小部分人的梦想；在看清次级贷款危机对经济危害之前，加息则更不可能发生。联储既然能在9月18日例会一次性下调利率50个基点，就意味着美联储或许不再紧盯通胀，而是将天平明显的倾向经济增长层面。既然以上两者发生的概率都甚微，所以即使欧元区官员对美元贬值摆出强硬立场，美国人也没有任何办法改变美元走软。

　　美国人当然不希望美元过度贬值，从长期来看这必然影响美国经济：美元贬值将令美国本土的以美元计价的资产失去吸引力，这对于依靠国外资本以维持本国经济运行的畸形美国经济而言，意味着更大危机。

　　人民币与欧元的纠缠

　　再来分析欧元与人民币之间的联系。

　　相比较美元，中国的货币政策恰好步入了紧缩性周期。随着中国国内的通胀程度达到令人不安的6.5%，为11年来最高水位。目前人民币兑美元报价约7.5，这意味着人民币近一年多时间内升值幅度达到6%，可是同期的数据却显示出人民币兑欧元的比价却出现了3%的贬值。

　　与美国一样，欧洲官员一直在人民币升值的问题上给中国施压。特别是从目前中国的出口数据可以发现：商品出口美国的数量逐步缩小，而同时中国对欧元区的出口明显增长，此趋势或许也能解释为何欧洲官方认为人民币升值问题比美元贬值更严重。

　　但解铃还需系铃人。短期来看，人民币升值的确在一定程度上缓解欧元升值过快的压力，但如果美国不能在短期内解决自己的房屋问题，则市场上很可能会出现欧元替代美元成为主要货币的预期，虽然这种情况不可能在短期发生，但是市场预期必将从另一层面上推高欧元在世界货币中的地位，并继续支撑欧元目前的上升趋势。

　　欧元升值利弊各半

　　近期的欧元区财长会议之中，法国、意大利继续强烈反对欧元升值，而德国、荷兰等国却表示欢迎欧元升值，各国出现较大分歧。

　　升值意味着欧元区的居民在国际市场上的购买力相应提高，即降低了欧元区进口商品的成本，从而减缓了区内通胀压力。抑制通胀一直是近几年欧洲央行货币政策的首要目标，当前欧洲的经济势头良好，央行正在逐步的上调利率以避免因经济过热而引发的通货膨胀问题。根据测算，欧元汇率每上升10个百分点，区内通胀率就会下降0.7个百分点。所以，欧元的升值可令政客和央行保持沉默。

　　但是，目前他们却多次强调欧元汇率问题，这无疑说明目前过快的升值已给经济带来了一定的弊端。升值会打击欧盟的出口。为缓解欧元加速升值的压力，欧洲央行或许将通过减少欧元与美元之间的利差来平衡两国之间的汇率变化。这就是欧元目前遇到的\"升值烦恼\"。

　　一个有趣的现象是：在欧元流通的几年时间内，其波动与欧洲经济的联系并非人们想象中那样紧密，反而与美国经济的变化以及美联储的利率调整联系更紧密。相信部分投资者一定会觉得在美国经济颓势之时，欧元资产将会具有一定投资价值。的确，在美国目前经济情况以及美联储降息的环境之下，欧元短期的确存在投资机会以及避险功能。美元贬值同欧元升值是密切相关的，每一次美元贬值的过程，实际上也就是欧元升值的过程。如果这种规律是正确的，那么至少在美国经济恢复或者美国利率水平走稳之前，欧元都将处于一个上升通道。

　　欧元长期走强并不现实

　　但从中长期分析，欧元的强势或许难以持久。

　　今年二季度，欧元区经济增长速度出乎意料地明显放慢，仅比前一季度增长0.3％，远低于第一季度的0.7％，为2005年初以来的最低增速。欧元区季度经济报告亦指二季度增长的放缓可能预示该区本轮经济增长周期已达波峰。

　　另一方面，美国次级贷款危机引发的冲击逐步渗透至欧元区，欧元区13国财政部长也在近期发言中提及金融市场动荡可能影响欧元区明年的增长。欧盟近期已经将今年和明年欧元区经济增长预期做出了向下的调整，据欧盟委员会的最新预测，今年第三季度和第四季度欧元区经济增长率会达到0.5％，全年经济增长率为2.5％，较春季预测下调了0.1个百分点。

　　欧元区经济的主要支撑来自区内的消费以及出口。尽管欧元区企业和消费者对经济增长的信心仍高于历史平均水平，但目前数据与前几个月相比已明显下滑，这意味着投资和消费短期内将难有过人表现。同时欧元的快速升值又必然会在一定程度上制约出口的增长，进而减少出口环节对经济的贡献。可以推断，目前欧元区经济并非想象中坚挺，经济增速能否支持欧元汇率出现如此大的上升幅度无疑给准备购入欧元的投资者一个大大的问号。同时，欧元区各国的经济增长不平衡也为欧元难以长期保持坚挺的主要原因。

　　随着欧元地位的逐步稳固，越来越多的发展中国家开始将欧元列为主要的外汇储备，这无疑将在很大程度上提升欧元的国际地位。可事实上，目前国际市场上大部分的商品依旧是以美元计价，虽然欧元替代美元的可能性存在，但欧元被更多的国家所接受必然是一个漫长的过程。欧元短期的加速度升值并不意味着美元霸主地位出现本质变化，长期来看欧元升值的趋势将随美国经济的复苏而停止。目前美元指数已经跌破了80大关，这是该指数的历史低位，这意味着未来美元下跌的空间正在逐步缩小，基于这种情况之下过度的看空美元并不明智。

　　相对人民币而言，如果未来欧元兑美元能保持持续升值，则中国应该就能容许人民币兑美元升值。因为当人民币兑欧元保持贬值趋势或维持不变的话，中国对欧洲市场的出口动力就不会因人民币升值而出现下降，即对中国经济不会带来负面影响。欧洲官员希望人民币升值的同时中国政府也希望欧元升值，因为在相对欧元贬值的同时人民币就可以在欧元与美元之间找到自己的平衡点并有计划的升值。故近期在美元贬值、欧元升值的环境下，人民币应与美元的步伐保持一致.

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人民币在欧元与美元之间找到自己的平衡点, 做到这点得外交经济等方面的努力.......

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