赵晓：港股直通车通向危险之途的可能性甚大

yifei

港股直通车目前不通的地方甚多，其通向危险之途的可能性甚大。鉴于此，政府应该审慎考虑。







　　在我看来，中国各项经济政策中，极少有像港股直通车之重大者，堪与2001年中国大陆加入WTO、2005年人民币开始渐进升值相提并论，可谓中国进入21世纪后的三大战略举措。

　　然而，无论是“入世”还是“升值”，现在看来都未尽全善。WTO固然使中国经济在过去几年像打了兴奋剂，但另一方面却也使过去几年资本在中国的权益日益障显，尤其是“国家资本主义”色彩渐浓，成为影响中国社会和谐的一个不利趋势。而人民币渐进升值路线虽然保持了经济的稳定，同时却不免带来流动性严重过剩的烦扰。

　　而港股直通车又将通向何处呢？

　　看起来很通

　　港股直通车的构想有其通甚至精明的地方。

　　其一，从长远看，中国的资本管制迟早需要放松，港股直通车可以说符合改革的大方向。其二，中国宏观经济目前正饱受“流动性过剩”之苦，而外汇过剩是一大源头，因此港股直通车正好可起内资外引的“泄洪”效果，给可能走向过热的中国经济带来清凉。其三，从近期情况来看，由于美国次级债金融危机，港股深受其害，而港股直通车的消息正值此时传出，可谓下了一场及时雨。其四，同时助香港和天津经济以一臂之力，并刺激上海经济进一步发挥潜力，更加平衡中国经济。

　　三大事故隐患

　　但如考虑得更深更全面一些，则港股直通车也有不通的地方，甚至对于大陆的体制改革和未来发展或许会带来重大负面影响，不能不三思而后行。

　　首先，港股直通车缺乏对中国经济体制转型顺序的整体考虑。一般认同，贸易的自由化先行，竞争的引入以及产权的变革可以随后跟进，而国际金融层面的改革应该最后出台。因为国际金融层面的风险最大，足以摧毁一国的繁荣经济；同时，它对于经济健康以及金融监管的要求也是最高和最难的。如果贸然提前启动，风险甚大。

　　在港股直通车构想中，居民投资港股在规模上将上不封项，即不受大陆当前个人年出境资金最多5万美元的限制。此举实际上意味着内资的对外输出相对已国门大开。虽然，当前不太可能出现内资大举进军香港的可能性。然而，一旦大陆资本市场或者大陆经济有任何风吹草动，则情况会大变。大量内资离境将对大陆经济尤其是脆弱的金融造成致命影响。

　　其次，港股直通车的政策构想缺乏对中国经济发展战略的总体考虑。对于流动性过剩，国内一般意见都认为是风险。但笔者却始终认为：中国的情形和当年日本不同，中国经济现代化远未完成，尤其是政府的公共产品和服务百废待举。因此，如何通过发展国内资本市场，加快金融业发展，充分利用流动性过剩的机遇实为要务。比如：大陆股市一路飚升，人人为泡沫担忧，但为什么不趁机高位减持国有股，获得大量资金去建立社保体系？既稀释泡沫又为未来发展夯实基础，难道不比将流动性往外引更加有利于国家？

　　再次，港股直通车的政策构想行政色彩浓厚，缺乏市场公平法则的遵循。一个国家金融业的发展和普通产业大有不同，其所需要的主要不是政府的推动或优惠政策，而是“公平、公正、公开”，以及为此而建立起来的健全监管。这也正是大陆资本市场发展的致命软肋。

　　在我印象中，大陆改革以来，很少有一项重大政策像港股直通车这样居然事先没有经过任何公共讨论，甚至连规则都没有考虑清楚，就匆匆宣布了。试问，这何以保证这项政策一定是利国利民而不会危害大局？

　　再谨慎些！

　　在下的总体看法是：港股直通车的政策构想目前不通的地方甚多，其通向危险之途的可能性甚大。鉴于此，政府最好能重新审慎考虑。