加息不断 警惕高负债公司(附表) (2007.09.20 ).等

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目前中报披露已经结束，从表现来看，全流通之后上市公司业绩释放的动力相当大，这是今年中报行情强于往年的根本原因之一。而着眼于成长性方面，管理层培育新的利润来源、提升上市公司成长性的意愿也在明显增强。我们注意到，近期上市公司披露新建、扩建项目的相当多。由于一般存在的建设期资金需求较大而短期难有回报的问题，项目资金来源如何解决就成了一个相当关键的问题。特别是今年以来央行已经连续多次上调息率，尽管从央行“加强货币信贷调控，引导投资合理增长，稳定通货膨胀预期”的表态以及目前我们经济的运行状态来看，央行举措并非主要针对股市而来，但相信其累积效应对股市的影响将会逐步显现。特别是在以下两个方面，一是在目前股指高位震荡频繁的过程中，加息对于风险厌恶型的资金将会产生的分流效应，当然这一块的具体情况如何尚需观察。二是加息对于各种资源价格市场化的促动。三是加息对于贷款等融资方式成本的提升，这一块应该是显而易见的。特别是贷款比例向来较高的固定资产投资，进而逐步传导到对地产、钢铁等与其关系紧密的行业，这一点需要投资者密切注意。
　　从统计的负债率较高公司的结果来看，由于历史遗留问题造成负债率较高的并不多，只有中达股份等少数几家，更多还是属于负债经营的情况。贷款成本的提高可能会促使上市公司采用其他的融资方式，统计当中的长源电力就把本来要采取的自有资金和债务融资的方式改为了自有资金和定向增发，我们注意到，近期披露定向增发计划的上市公司相当多，尽管也有个别在鱼目混珠，但整体来看这种方式对于减轻短期的财务负担还是有积极作用的。
　　由于资金使用成本的提高，上市公司规划项目的回报率的高低以及回报率产生的快慢就显得更为重要。从二级市场表现来看，投资者对于能够贴近需求、未来市场空间较大的项目规划还是欢迎的，市场对于上市公司管理层的要求或者期望其实并不复杂。
　　此外，从经济运行阶段的不同以及提升社会福利的角度出发，国家对于各个行业的扶持力度也会不同，比如电力、高速公路类的上市公司，经常可以享受到税收的减免，也能够在一定程度上缓解相关公司的财务状况。同时，尽管息率连续上调，但从目前适度通胀的经济运行状态来看，本币购买力的下降仍在继续，包括资金在内的各种资源的使用成本的提高必然沿着产业链向下游传导，在此过程中，上市公司如何转嫁成本压力值得关注。从常规的理论来看，需求呈现一定的刚性和具备较强品牌竞争力以及由此带来的议价能力的上市公司仍有望从中获益，投资者也可从中发掘投资机会。

　　借款负债率较高的公司一览
                2007年半年报       06半年报
代码  名称   短期借款  长期借款  资产总计  有息负 有息负 所属行业
        (万元)   (万元)   (万元)   债率(%) 债率(%)
002039 黔源电力 31000.00  166350.00 266021.84  74.19 73.25 公用事业
600106 重庆路桥 49000.00  222600.00 403537.37  67.30 56.47 交通运输
002160 常铝股份 52962.00  18300.00  111454.25  63.94 54.85 有色金属
000966 长源电力 182500.00 547817.58 1143186.76 63.88 65.27 公用事业
600648 外高桥  89974.19  210488.00 470501.39  63.86 60.48 房地产
600744 华银电力 102000.00 515708.68 982589.32  62.87 62.09 公用事业
002083 孚日股份 260863.15 35360.00  479020.15  61.84 61.58 纺织服装
000815 美利纸业 89322.10  202377.00 485775.38  60.05 55.68 轻工制造
600310 桂东电力 45000.00  101674.66 248776.06  58.96 53.31 公用事业
600886 国投电力 205300.00 788818.00 1694321.85 58.67 55.60 公用事业
600074 中达股份 244543.84 20900.00  461094.97  57.57 50.64 化工
600798 宁波海运 48000.00  230300.00 484028.12  57.50 53.31 交通运输
600396 金山股份 38500.00  239700.00 491804.11  56.57 63.70 公用事业
600768 宁波富邦 33400.00  4235.00  67309.33  55.91 48.19 有色金属
600591 上海航空 360982.15 300264.97 1185260.87 55.79 43.02 交通运输
600373 鑫新股份 39083.00  19940.00  105876.56  55.75 50.39 交运设备
002067 景兴纸业 76200.00  46804.10  221740.85  55.47 41.45 轻工制造
600792 马龙产业 47760.00  -     86201.32  55.41 50.07 化工
000525 红太阳  174260.00 8020.06  329032.25  55.40 47.37 化工
000877 天山股份 87928.14  152964.21 436210.30  55.22 56.25 建筑建材
000933 神火股份 129500.00 213442.16 625099.27  54.86 48.50 采掘
002143 高金食品 29800.00  7900.00  68727.82  54.85 51.89 农林牧渔
600216 浙江医药 124160.00 22479.00  269331.95  54.45 50.57 医药生物
000911 南宁糖业 166545.80 19660.00  342604.17  54.35 42.77 食品饮料
601991 大唐发电 1051606.70 4367460.80 10113544.20 53.58 55.65 公用事业
600868 梅雁水电 81397.98  347004.98 800704.22  53.50 56.39 公用事业
600812 华北制药 374629.00 2000.00  704526.47  53.46 56.48 医药生物
600339 天利高新 73800.00  91000.00  311597.20  52.89 53.22 化工
000683 远兴能源 75513.47  86497.00  309115.70  52.41 45.91 化工
600863 内蒙华电 212000.00 944580.00 2208204.32 52.38 50.52 公用事业
600452 涪陵电力 59065.00  2000.00  116598.13  52.37 50.43 公用事业
600068 葛洲坝  180900.00 406096.73 1126052.96 52.13 44.91 建筑建材
600305 恒顺醋业 100935.00 25800.00  243480.28  52.05 38.96 食品饮料
000520 长航凤凰 89500.00  94824.00  355276.97  51.88 45.56 交通运输
000043 深南光A 94755.07  54108.04  288325.27  51.63 55.47 房地产
600969 郴电国际 25800.00  85719.03  216372.93  51.54 52.74 公用事业
600357 承德钒钛 418340.00 146880.00 1113229.66 50.77 40.35 黑色金属
000720 鲁能泰山 228676.00 5500.00  462299.42  50.65 44.68 公用事业
002159 三特索道 25250.00  4980.00  59731.95  50.61 41.49 餐饮旅游
600236 桂冠电力 14000.00  635467.00 1289343.04 50.37 40.75 公用事业
000700 模塑科技 125700.00 6000.00  261939.87  50.28 45.14 交运设备
600299 星新材料 232680.00 124500.00 710795.66  50.25 55.60 化工
600039 四川路桥 95330.00  111540.00 412797.19  50.11 45.55 建筑建材
000862 银星能源 36010.00  24800.00  121735.20  49.95 37.50 机械设备
600295 鄂尔多斯 520370.00 195350.00 1432919.24 49.95 49.82 纺织服装
000050 深天马A 40500.00  140293.00 362756.39  49.84 22.09 电子元器件
600176 中国玻纤 203600.00 153344.63 722636.43  49.39 57.57 化工
600027 华电国际 820731.40 2097566.20 5937827.40 49.15 54.28 公用事业
600660 福耀玻璃 126000.94 290150.00 846824.01  49.14 49.33 交运设备
600279 重庆港九 16000.00  75200.00  186414.63  48.92 47.52 交通运输
000753 漳州发展 6151.57  53340.97  121942.56  48.79 46.36 交通运输
600816 安信信托 36880.00  -     75999.21  48.53 16.79 金融服务
600221 海南航空 598190.57 1221602.89 3752933.52 48.49 48.21 交通运输
002156 通富微电 35746.20  34686.98  145864.10  48.29 44.88 电子元器件
600628 新世界  133000.00 42600.00  366512.67  47.91 30.88 商业贸易
000789 江西水泥 52455.00  53600.87  221374.25  47.91 50.86 建筑建材
600870 厦华电子 148999.61 28.36   311937.92  47.77 39.31 家用电器
600141 兴发集团 50260.00  89587.00  292771.07  47.77 57.86 化工
600469 风神股份 101646.20 63517.00  346000.67  47.73 33.89 化工
600801 华新水泥 108030.00 249403.82 749037.56  47.72 44.04 建筑建材
000601 韶能股份 54175.10  307454.00 761252.61  47.50 50.50 公用事业
000069 华侨城A 347906.18 31227.27  799402.89  47.43 36.47 餐饮旅游
000037 深南电A 182366.51 30420.07  450146.16  47.27 45.13 公用事业
600401 江苏申龙 57422.75  7651.91  138005.77  47.15 55.28 轻工制造
600581 八一钢铁 168000.00 260360.00 908565.02  47.15 25.02 黑色金属
002145 中核钛白 29806.00  19515.76  104799.24  47.06 45.17 化工
600262 北方股份 94210.93  10000.00  222926.81  46.75 44.62 机械设备
000677 山东海龙 105525.24 60480.89  355137.98  46.74 44.96 化工
600063 皖维高新 81030.00  16900.00  209948.71  46.64 43.61 化工
000522 白云山A 129888.00 -     278605.66  46.62 50.11 医药生物
600190 锦州港  34620.00  144435.00 384099.13  46.62 43.99 交通运输
600736 苏州高新 307850.00 107000.00 890223.35  46.60 36.51 房地产
600053 中江地产 29000.00  73100.00  219795.56  46.45 31.46 房地产
000422 湖北宜化 98000.00  216400.00 679543.85  46.27 39.19 化工
600803 威远生化 55220.00  -     119476.58  46.22 47.81 医药生物
600067 冠城大通 156961.81 95686.87  549569.04  45.97 53.96 综合
002001 新和成  70800.00  41590.00  244806.17  45.91 42.98 医药生物
600272 开开实业 15868.00  24400.00  87808.82  45.86 42.43 纺织服装
600618 氯碱化工 134802.00 168708.00 662310.61  45.83 34.81 化工
000721 西安饮食 36490.00  6788.58  94477.08  45.81 34.24 餐饮旅游
000806 银河科技 112092.41 39350.00  333373.48  45.43 49.66 电子元器件
600354 敦煌种业 65647.61  705.70   146501.70  45.29 46.16 农林牧渔
600325 华发股份 23000.00  320000.00 757641.14  45.27 35.16 房地产
000818 锦化氯碱 68900.00  91163.74  354798.14  45.11 40.61 化工

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东北证券：中低价股活跃将支撑大盘强势 (2007.09.20 )

　　沪深A股市场在经历了“6·20”回调之后，上证指数从3781点开始一路上攻，直破5400点大关。在这次酣畅淋漓的攻坚战中，工商银行和万科A等大盘蓝筹股作用非凡，同时中低价股表现也十分抢眼。根据我们的统计，在大盘上扬的7月6日至9月17日这个时间段内，上证指数涨幅为43.3%，而中低价股整体涨幅超过大盘13.5个百分点，达到了56.8%。在大盘处于高位震荡时，前期跑赢大盘的中低价股股价是否能跃上一个台阶，从而形成对5000点的有力支撑呢？我们通过统计分析认为，只要中低价股在大盘震荡过程中存在跳跃现象，大盘指数将能得到有力支撑，短期快速回调的可能性比较小。
　　一、中低价股的界定
　　通常意义上讲，划分中低价股有两种方法：1、根据A股股价结构排序，选出市价在底部的30%个股作为中低价股；2、根据绝对价位，主观上把15元以下的股票作为中低价股。对7月6日沪深A股收盘价进行统计，如果使用第一种办法，也就是排序法，占大盘30%的中低价股的价格应该定义为在8.5元以下的个股。这个价格我们认为代表性不足，因而第一种办法不予采用。而第二种方法，也就是主观法所划分的15元以下的个股认定为中低价股，从股票整体价位分布上来看是比较合理的，所以我们把15元以下的股票定义为中低价股。这样，根据7月6日的未复权股价，共得到777家中低价股（包括沪深两市，ST股除外，以下同）。
　　二、中低价股的2007年中报财务状况与市场指标
　　在2007年一、二季度，我们所定义的这些中低价股的整体利润增长速度呈快速上升趋势。它们今年一、二季度整体利润同比2006年增长70%左右，远远大于2006年一、二季度整体利润同比2005年增长的18%，中低价股业绩大幅提高对其股价在二级市场走势有明显的支撑作用。
　　从每股收益（EPS）的同比增长率来看，2007年777家中低价股中报EPS同比增长的公司有434家，占所有中低价股的56%，而且涨幅巨大，平均增长率达到了147%。其中，中报业绩同比增长率在50%-100%之间的中低价股有85家，业绩同比增长率在100%-200%之间的中低价股有51家，业绩同比增长率200%以上的中低价股有64家，这些公司占所有中报业绩增长的中低价股的近一半。当然这种高增长部分也是由于2006年基数低引发的。
　　从市盈率方面来看，中低价股公司市盈率位于[0，30]之间的有159家，占所有中低价股公司的20.5%，市盈率在[30，50]之间的中低价股有188家，占所有中低价股公司的24.2%，市盈率在[50，80]之间的有127家，占所有中低价股公司的16.3%，市盈率低于0的有77家，占所有中低价股公司的9.9%，市盈率高于80的有226家，占所有中低价股公司的29.1%。医药生物、化工类的中低价股市盈率平均超过100，分别是114.7和112.3；餐饮旅游、家用电器、纺织服装类的中低价股市盈率低于30，最低的纺织服装业中低价股市盈率是21.7；其余行业的中低价股市盈率位于30与100之间，整体上中低价股行业平均市盈率是83。
　　三、中低价股涨跌存在明显的结构性特征
　　从7月6日到9月17日，中低价股整体平均涨幅达到56.8%。在7月6日统计的777家中低价股中，跑赢大盘指数的有476家，占全体中低价股的61.3%。在大盘平均涨幅10%区间内的中低价股数为275家。其中，跑赢大盘的476家中低价股中，从市盈率方面看，在 [0，30]区间内的中低价股有105家，占全体中低价股家数的22.1%，市盈率在[30，50]之间的中低价股有109家，占全体中低价股家数的22.9%，市盈率在[50，80]之间的中低价股有66家，占全体中低价股家数的13.9%，市盈率低于0的有51家，占全体中低价股家数的10.7%，市盈率高于80的中低价股有145家，占全体中低价股家数的30.5%，所有跑赢大盘的中低价股的平均市盈率为87；从行业方面看，采掘业的10家中低价股全部跑赢大盘，紧随其后的是黑色金属类的中低价股，该行业跑赢大盘的中低价股占该行业中低价股的81.8%，然后是房地产业的73.9%、化工类的73.1%、轻工制造类的69.6%，最低的是金融服务业的5家中低价股，只有1家跑赢大盘，其次是信息服务和信息设备，均为40%。
　　进一步分析发现，中低价股涨跌存在明显的结构性特征。第一，从2007年中报业绩来看，业绩呈现正增长的546家中低价股跑赢大盘的有334家，比例很大，占到61.2%，显然良好的业绩为中低价股的上升带来了有力支撑。第二，有较热概念的股票也呈现出强劲增长。例如，样本中的中低价股公司有81家存在股票增发行为，其中62家跑赢了大盘，占到增发股票的中低价股公司的76.54%；样本中的中低价股公司又有115家参股金融类公司，有86家跑赢大盘，占到参股金融类公司的中低价股的74.78%。
　　对跑赢大盘的476家中低价股9月4日到9月17日这10个交易日的股价进行跟踪分析，发现有368只股票在发生价格跳跃后可以稳定在跳跃后的价位运行，其中市盈率位于[0，30]之间的有88家，占所有价格跳跃后稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的23.9%，市盈率在[30，50]之间的有90家，占稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的24.5%，市盈率在[50，80]之间的有47家，占稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的12.8%，市盈率低于0的有40家，占稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的10.9%，市盈率高于80的有103家，占稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的28%。可见跑赢大盘并且稳定于高位运行的368家中低价股相对于总体的777家中低价股，市盈率处于低位的股票数量比较多，这反映了处于价值洼地的股票更能表现出持续的增长能力。
　　7月6日在总样本777家中低价个股中，市盈率在[0，30]之间的个股占总样本的20.5%；在跑赢大盘的476家中低价个股中，市盈率在[0，30]之间的个股占476家的22.1%；稳定在跳跃后价位上运行的中低价个股中，市盈率在[0，30]之间的个股占368家的23.9%。另外从行业分布方面看，黑色金属类中跑赢大盘的股票，在发生价格跳跃后稳定在跳跃后价位运行的比例最高，为96.30%，紧随其后的是机械设备的93.10%、 轻工制造的92.81%、有色金属的88.89%，稳定性最差的是房地产，只有50%。
　　四、中低价股实现台阶式跳跃，大盘得到相应支撑
　　中低价股的台阶式跳跃能否对大盘指数有支撑作用，可以观察它们在大盘市值中所占的比例。以9月18日沪市A股收盘价为例，中低价股共有361只。这些中低价股的总市值占沪市总市值（包括A、B股）的33.2%。毫无疑问，如果中低价股价格发生台阶式跳跃，对大盘指数会有一定程度的支撑作用。进而利用这个比例，我们可以大概折算出中低价股的价格跳跃对沪市市值的影响，再测算出它对上证指数的支撑作用。这里值得一提的是，我们没有采用流通市值来测算这个比例，原因是上证指数在编制时采用的是总市值，如果使用流通市值测算不能够把中低价股对大盘的支撑作用很好的反映出来。我们假设一个中低价股的涨幅，然后测算其引起的沪市总市值的增加和对上证指数的贡献（见表1）。
　　可以看出，中低价股上涨10%，与它所占沪市总市值的比重33.2%相乘后，就可以得到大盘涨幅为3.32%，再乘以9月18日上证指数5425点，就可以得到大盘上涨点数为180点，进而算出大盘到达的点位应在5605点，该点已经突破5500点的震荡区间。
　　五、中低价股的选择
　　在中低价股整体上涨过程中，两极分化情况也日渐明显，也就是说，中低价股中有许多黄金但是也有不少地雷。在对中低价股的选择上，我们应关注EPS持续增长的公司，看好那些有高成长预期的中低价股。从上述分析可以发现，在优良业绩支持下，中低价股跑赢大盘的概率能达到61.2%。到目前为止，业绩公告大幅增长，而股价增长却远未达到业绩增长幅度，尚存价格上升空间的中低价股票还有很多。根据我们的统计，业绩公告增长在50%以上，而股价涨幅不到30%的股票共有37家（见表2）。另外，我们认为以下两家中低价股有很大机会。
　　鲁抗医药（600789）：业绩优良，2007年中报显示净利润同比增长70%，而且近三个季度以及近四年中报均显示EPS呈稳定增长态势。公司持有交通银行140万股，山东省资产管理有限公司4420万股。并且公司有资产重组计划，拟出资2808.9万元收购鲁抗集团公司三家控股子公司股权。
　　江淮汽车（600418）：公司主营优势明显，客车专用底盘保持行业第一，轻卡销售稳居行业第二，而重卡开始成为新的增长点。公司自2005年开始战略调整，成本支出加大、新产出不足以抵消成本支出，致使公司2006年和2007年中期业绩连续下滑。根据公司经营情况判断，下半年业绩会好于上半年，业绩拐点在2008年，也就是说公司投资将开始转化为利润。
　　（执笔人：袁绪亚，朱政，陈波）
表1、   中低价股价格跳跃对大盘的支撑度
中低价股 对应的    大盘涨幅 大盘上涨 大盘到达
平均涨幅 市值增加   （%）   点数   点位
10%    7.40801E+11  3.32   180    5605
20%    1.4816E+12  6.64   360    5785
30%    2.2224E+12  9.96   540    5965
40%    2.9632E+12  13.28   720    6145
表2、 中报公告增长在50%以上而股价涨幅不到30%的股票一览
代码  股票名称 7.6收 9.17收 阶段涨 中报EPS 市盈率 市净率
        盘价 盘价  幅(%)      (倍)  (倍)
600527 江南高纤 14.99 18.56 23.82 0.13  77.73 7.17
002018 华星化工 14.96 18.23 21.86 0.20  46.95 4.96
000533 万家乐  10.55 12.79 21.23 0.09  73.28 14.44
601988 中国银行 4.99 6.00  20.24 0.12  25.48 3.81
000511 银基发展 9.67 11.59 19.86 0.15  39.02 5.66
600306 商业城  9.00 10.76 19.56 0.05  114.38 3.87
600818 上海永久 13.72 16.40 19.53 0.05  153.90 15.79
600108 亚盛集团 7.29 8.68  19.07 0.01  436.68 7.76
600523 贵航股份 12.07 14.35 18.89 0.09  80.37 6.23
000881 大连国际 11.08 13.17 18.86 0.26  25.17 4.75
000507 粤富华  12.42 14.76 18.84 0.33  22.53 4.68
000021 长城开发 14.48 17.20 18.78 0.53  16.28 4.57
000565 渝三峡A 14.02 16.60 18.40 0.08  106.33 7.49
000759 武汉中百 14.50 17.09 17.86 0.16  53.85 6.23
600469 风神股份 13.59 15.97 17.51 0.24  33.69 4.68
000785 武汉中商 7.85 9.21  17.32 0.07  70.65 4.63
000989 九芝堂  12.07 14.10 16.82 0.19  37.45 3.24
600766 园城股份 10.69 12.48 16.74 0.23  27.02 12.88
002017 东信和平 11.09 12.93 16.59 0.13  49.48 3.80
600498 烽火通信 11.61 13.49 16.19 0.11  61.17 2.43
000862 银星能源 12.45 14.38 15.50 0.04  204.25 19.53
600960 滨州活塞 11.65 13.41 15.11 0.11  50.76 2.43
000816 江淮动力 7.14 8.21  14.99 0.10  39.88 3.74
000737 南风化工 7.30 8.39  14.93 0.06  72.77 3.11
600460 士兰微  10.49 12.05 14.87 0.15  39.76 7.04
600589 广东榕泰 12.27 14.04 14.43 0.20  35.79 4.78
600867 通化东宝 12.00 13.60 13.33 0.13  52.99 3.82
600839 四川长虹 8.88 10.02 12.84 0.10  49.35 2.05
000590 紫光古汉 9.60 10.71 11.56 0.04  141.81 7.35
000963 华东医药 13.80 15.30 10.87 0.20  38.26 13.69
000910 大亚科技 13.45 14.88 10.63 0.17  46.70 4.61
600776 东方通信 6.83 7.48  9.52  0.03  126.56 4.32
600199 金种子酒 9.45 10.31 9.10  0.08  61.80 4.64
000544 中原环保 9.70 10.36 6.80  0.12  44.77 7.65
600371 万向德农 12.57 13.25 5.41  0.17  38.12 7.18
600112 长征电气 13.50 14.06 4.15  0.06  134.46 9.37
600842 中西药业 11.00 11.21 1.91  0.19  29.19 10.65

chp2050

人民币升值有望加速 A股"货币牛"更加强壮 (2007.09.20 )

  　9月18日，美联储宣布降息。分析人士认为，美国降息意味着我国加息空间进一步缩小，人民币升值有望加速。由此看，支撑本轮牛市的基础性因素——流动性充沛格局，得到了进一步强化。　
　　加固牛市基础　
　　虽然在整体估值过高、紧缩政策连续出台等因素的影响下，市场近期欲涨乏力，但应该看到，随着美国降息以及或将进入降息周期的预期，A股牛市基础实际上得到了进一步的巩固。这意味着，即便短期调整难以避免，市场长期向上的趋势也变得比以前更加确定。　
　　首先，从宏观经济看，次级债危机对美国以及全球经济的影响正在显现，美联储此时宣布降息50个基点，无疑能够较大力度的防范次级债危机的进一步蔓延，减轻美国以及全球经济的不确定预期，从而为中国经济以及企业出口的平稳增长提供良好基础。换句话说，我国流动性充沛的根源——较高的贸易顺差，仍有望得以保持。　
　　其次，央行继续加息空间有限。在月度CPI数据高企的背景下，虽然央行上周末提高利率27个基点，但市场仍然预计其再度加息的可能性仍然很大。而在美联储降息后，我国央行加息特别是持续加息的可能性下降，利率下行的压力却在不断增加。一方面，美联储降息后，中美两国息差进一步缩小。统计显示，目前美元一年期LIBOR为5.1125％，而人民币一年期SHIBOR为3.9549％，此消彼涨后，二者之差仅为1.1576％。另一方面，在持续升值的背景下，人民币利率并不具备很强的自主性。事实上，自2005年人民币升值以来，我国一年期央票利率与美国联邦基金利率就一直保持着很强的联动性。　
　　在继续加息空间有限，而通货膨胀情况又很难得到有效缓解的情况下，实际利率为负的情况就将继续存在。这意味着，居民固定储蓄活期化的趋势会延续，M1与M2的“倒剪刀差”格局未来可能会进一步加剧，而房地产市场以及股市高收益率导致的“虹吸效应”也将仍然存在。流通速度加快带来的货币乘数上升也许将制造更加充沛的流动性。　
　　第三，人民币升值或将加速。在资本管制不完整的假设下，如果加息空间变得几乎没有，那么根据经济学的“三元悖论”，人民币升值的进程就将继续保持。可以预计，中美利差的缩小、人民币升值的加速预期等因素，都将进一步促进“热钱”加速流入，我国流动性过剩的局面也将进一步加剧。　
　　寻找个股机会　
　　以本次美联储降息为出发点，有三类投资机会值得投资者关注。　
　　一是大宗商品走强带来的机会。美联储降息，美元指数再创历史新低，由此以美元计价的商品期货价格上涨预期强烈，特别是黄金、石油等金融属性较强的商品。在此背景下，有色金属类股票、部分化工股以及煤炭等石油替代资源类股票值得关注。　
　　二是在流动性与人民币升值的双重推动下，国内资产重估引发的机会。特别是地产股。　
　　三是通货膨胀主题下的投资机会。在利率提高有限的预期下，升值将是解决通货膨胀问题的最好办法。其中，那些收入端处于通胀环境，而成本端处于非通胀环境的公司尤其值得关注，如商业地产、百货零售行业内的部分公司。

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基金规模急速膨胀 公募基金规模逼近3万亿元 (2007.09.20 )

　　3万亿元---相当于A股流通股总市值（约8.3万亿元）的36.36%，公募基金在资本市场中的话语权越来越大。泰达荷银基金公司总经理缪钧伟上周五向早报记者表示，根据监管部门的有关统计，公募基金的规模已经超过2.8万亿元，由于基金的持续销售，公募基金规模正在逼近3万亿元大关。
　　基金规模急速膨胀
　　缪钧伟告诉早报记者，自"5·30"大跌以来，公募基金得到很大发展，基金申购热情一直未减。上周，各基金公司旗下基金仍然受到资金追捧，"持续性营销的基金，一天进几十亿元，不搞营销的基金每天也都是净申购，几亿元、几亿元地进来。"缪钧伟说。
　　据缪钧伟介绍，基金规模扩大非常迅速，从去年的8000亿元规模到目前的逼近3万亿元，仅用了不到一年的时间。
　　而根据2007年上半年资产净值报告，57家基金公司管理的基金资产规模达到1.8万亿元，就在各机构还在预言"基金净值总规模有望达2万亿元"时，四个月不到的时间，基金规模已经用"想也想不到"的速度，快速"翻身"到逼近3万亿元。尽管证监会控制基金发行速度，各基金公司却在不断分红、拆分的情况下迅速壮大。据悉，某基金公司截至去年年底的规模仅30亿元，但在今年发行一只新基金、老基金持续性营销后，规模已超过300亿元。一年10倍的增长速度，远远高于其管理资金所投向的大多数上市公司。
　　基金业内人士告诉早报记者，在不断分红的持续性营销刺激下，博时基金公司旗下多数基金规模都已在百亿元以上。而该公司早在8月已高调宣布，管理的资产规模已经超过2000亿元。
　　股民"变身"为基民
　　事实上，基金业能得到这么快速的扩张，与"5·30"暴跌密不可分。"我的基金净值就是在'5·30'暴跌后，业绩大幅上涨的。"一位基金经理说。
　　这也是国内大多数基金所经历的路线：在上半年"散户市"中，基金经理们羞于参加投资者报告会，听散户们指责买基金不如自己买股票，而下半年则是散户们感叹劳累半天不如基金净值增长快，还不如去买基金。于是，庞大的股民队伍都开始守候着购买基金的"好时机"。资料显示，目前上证指数较"5·30"上涨了近1000点，但742只（约50%）个股没有创出新高。尤其是散户"钟爱"的小盘和低价、微利股呈下跌态势。
　　市场在不断震荡中，浩浩荡荡的股民不断加入到基民大军。"9·11"暴跌当时，沪上一位基金公司人士告诉早报记者，当时该公司旗下某只开放式基金在未做任何营销的情况下，就有数10亿元资金的净申购。"估计不少基金都有同样遭遇，现在的基民都精明了，等着在大跌时进来'抄底'。"该基金公司人士笑着表示道。
　　基金潜在市场大
　　基金所创造的财富效应，正在以口碑相传的形式被快速扩大，而基金的潜在市场，也成为资本市场（主要是由机构主导的市场）难以崩盘的理由。
　　某知名评级机构称，以今年上半年基金资产规模达到1.8万亿元为基准，如用基金的渗透率指标来衡量，中国基金市场离亚洲平均水平至少还有5倍的增长空间。
　　缪钧伟也告诉早报记者，其最近到陕西建设银行交流，获知该行陕西分红账户持有人中，仅3%买基金。"随便算一下，如果这个比例增加到6%、10%或者15%，会发生什么情况？"缪钧伟对基金业务发展的前景非常乐观。（东方早报）