变盘在即，回避

今天有两个事。

一个是宏观经济数据。这个数据可能基本上都预期到了，包括CPI这样很难完全衡量中国物价水平的指数。CPI和货币流通速度一样，如果不能够因经济和金融结构而变，那它的指示意义就不大。看了那么多关于货币流通速度的解析，只有一个经济学家让我觉得说了实话，他说V是个没有意义的变量，深以为然。货币恒等式M*V=P*Q，左面M包括了经济金融体系的全部货币量，右面的却仅仅是实物商品量，不包括金融资产，在世界经济日益虚拟化的时代，这个时候两边根本就不是同一个东西，那V代表什么意义？呵呵。CPI也类似，它没有反映所有的真实情况。不过就算是反映了又能如何？目前来看CPI继续上涨应该是没有疑问的，但是会不会导致大幅升息？前面我们的判断是会升息，但是连续大幅升息不会。这样的话，可能还会有一些其他的配套紧缩措施。目前来看央行正在逐步回收市场上的流动性，目前我们要观察的是回收的力度与流动性自然增长的速度哪个更快。请注意，未来一段时间实际上相当敏感，上半年所有的数据基本上都已经出来了，但是全部的政策基本上都还引而未发，在当前的位置上，谈不上利空出尽变成利好的情况，背景和心理状态完全不同。

第二个是证监会关于定向增发的政策。实际上相对于宏观数据，这个政策才更重要。我们讲过两个方面。首先在当前这个指数位置上，业绩的故事再怎么讲也讲不出太多花样来。这个时候推动力量只有价值创造，这个理由才足够吸引人，才能够给充足的资金以一个买入或持有的理由。其次宏观调控措施可能无法改变国内流动性过剩的局面，这样资金本身就不是一个重要的变量（缺省值为“充足”）。这个政策里面有三点需要注意，一个是定价权赋予了上市公司，因为它没有把基准价格确定日定在证监会批准的时候，而是与上市公司相关的几个时点，这有利于上市公司的相关运作，没有打消上市公司和股东的积极性；第二个是底价就是市场交易价，没有价格折扣，这样可能会迫使大股东往里面装好资产，或者说投资项目更加有明确的收益才能够吸引投资人，提高了约束；第三个有点力度，锁定三年不是闹着玩的，三年内过山车坐好几个来回都很有可能。这当然降低了套现风险和套利操作的可能，不过对于定向增发装资产来说如果股东没有减持意愿那没什么影响。我们说过价值创造成为主要推动力的情况下，影响价值创造的政策都会影响行情路径，这个政策显然会影响行情路径。目前来看，对于想往里面装资产的股东来说，把股价弄低再装显然是更好的选择，毕竟增发底价高了。想现金增发圈钱，那么也很难抬高价格，价格太高二级市场支撑不住，投资者为什么要在这个价格上现金参与增发？总体上来看，这个政策增加了约束机制，短期内可能会压制有增发意愿的个股的股价，中长期则是相对的利好。

短期来看市场走势是阶段性利空因素和长期利多因素的博弈，行至今日，实际上两股力量的对比很难用确定性的涨跌幅度来定义，相对于今年1－2月份的整理，当前这两种力量似乎更加均衡，因此也带有更多的不确定性。空方包括管理层压制上涨速度防范风险的政策倾向，大非小非的自然套现，宏观紧缩政策的多链条传导，还有出于价值创造目的对于股价有意识的压制（包括业绩隐藏等等）；多方包括流动性的泛滥，包括居民资产证券化的进程，包括对于未来经济和资本市场发展的良好愿望。两方对自己的操作行为都有着充足的理由和完全的主动权，构成了至今为止的拉锯，但总要有个结尾。在当前的位置上，我们仍然不能够想象大幅上涨的情况，所以还是要往下看。

从国际金融市场来看，短期来说，由于日本国会选举，所以日本央行可能会选择在8月份升息。2006年中和2007年初日本央行的两次升息都导致了国际金融市场大幅波动。目前日元汇率仍处低位，这有可能引发一定的波动。从定性的角度来讲，这并不会改变国际资本的总体流向，国内流动性不会因此而转变，但是相关的市场波动可能会引发明显的市场影响。中期来说，回顾美国历次在美元指数80附近的行为和结果，1992年是英镑危机，1995年是加大各国利差引发美元升值促成东亚金融危机，2004年则是升息夹杂着欧盟宪法问题。未来半年到一年内美国搞不好又要弄出点什么动静促进国际资本向美国流动，方式需要观察，但肯定不是什么好事。

短线走势倾向于涨。中线临近变盘，就投资者心理而言，5月末的调整至今接近两个月，已经到了变盘超越投资者普遍预期的时候了。未来一两周指数将更加敏感，应该会跌，可能是明显下跌，当然要回避。均线系统上，50日线已经逐渐走平并向下，这个玩意就像一根粗绳子套在脚脖子上，想往上蹦那需要非常大的力量，只要不能挣脱那就会摔的鼻青脸肿。