0621 股市新闻

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00星岛日报  最多四十亿股 集资达470亿 中石油发A股 股价飙升
01大公报    竞争白热森巴高手挽狂澜
02大公报    A股大扩容市值追日股
03海峡都市报 信号多利空尾盘大跳水分析师建议控制风险，中期来看市场还有上行动力
04星岛日报  AH股套戥先平衡利益
05星岛日报  上海集资赶过香港了！
06证券时报   开启境内机构海外练兵的大门
07成报      内地股民独爱公司窝轮
08太阳报    丁世忠靠600对鞋发达
09信报财经新闻 欧洲泡沫经验前车可鑑
10新报      华能国际会大升
11新报      中国东方爆控权争夺战 第二大股东以每股３元提全购
12上海证券报 吉林敖东延边公路双双受罚
13上海证券报 江西水泥已转让宝德科技股权
14香港经济日报 首都机场反覆寻顶
15香港经济日报 股市高危自救术︰技巧心理 避险关键
16经济日报(台湾) 祖国撑腰，经济输血，利益独揽？ 香港香港，甜蜜拥抱中国…
17经济日报(台湾) 奥运效应 将推升纺纤股
1821世纪经济报道 银行业一定要顺着时势转变 独家专访汇丰控股有限公司亚太区主席郑海泉







星岛日报  
2007-06-21
财经头条


最多四十亿股 集资达470亿 中石油发A股 股价飙升
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去年盈利跑赢滙控 (0 0 5 ) 称冠亚洲的超级「巨无霸」中石油 (8 5 7 ) 终在「千呼万唤」下启动其发行A 股、返回内地集资计画，中石油宣布将发行不超过四十亿A 股新股，于上海证券交易所上市。消息刺激中石油H 股股价飙升百分之五点二，收报十一点七四港元，创上市后新高。若以昨日收市价计，A 股集资规模高达四百七十亿元。
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中石油H股ADR截至昨晚十点，曾升至一百五十美元高位，相当于H股每股十一点七元。市场普遍认为，在回归A股后，中石油极有可能晋身恒指成分股，股价更是「长升长有」。

股价美市早段急升
被称为「亚洲最赚钱公司」的中石油，计画发行不超过四十亿股A股的建议，并将在八月十日股东会议决，同时需获得中国证监会及其他监管机构批准，而发新股集资所得，要用于境内油气资源勘探开发、大型炼化及天然气管道项目的建设，以及海外石油和天然气资源併购等。

由于A股市盈率偏高，故市场预期中石油发行A股可带动其H股股价，因此该股昨日一度飙升百分之八点二，创十二点零八港元的上市后新高，惟其后股价略回软，最终收报十一点七四元，仍升百分之五点二，同时亦打破上市后的收市价最高纪录，成交达六十九点四五亿元。而其美国存托凭证(ADR)昨晚开市亦急升七美元，或约百分之四点七，见一百五十美元。
[最快第三季回归

市场消息人士指，中石油目前已就发行A股事宜积极选择承销商，而若进展顺利，料今年第三季内就可回归。不少分析师亦认为，中石油发行A股对H股影响正面，有经纪更指，继国寿(2628)及平保(2318)发行A股后加入恒指成分股后，中石油亦有望在发行A股后晋身恒指成分股，因其市值相当庞大，有望成为未来左右大市的重磅蓝筹股之一，因此对其未来股价看好，相信十二元的阻力位很快就会突破。

H股摊薄效应微

高盛证券发表报告认为，中石油今次仅发行四十亿股A股，对现有H股摊薄效应有限，但反而对H股股价有利，故维持其「中性」评级，目标价为九点三港元。中石油发行的A股数目占已扩大后股本的百分之二点一八，令股份总数由一千七百九十点二一亿股增至一千八百三十点二一亿股，而H股占总股本将由原来的百分之十一点七九，摊薄至百分之十一点五三。
早在○五年就传出中石油有意回归内地，集资四百亿元人民币，但随后却因内地股市进行股权分置改革而搁置，在去年中内地基本完成股改，市场转变为全流通后，海外上市的国企回归就成为潮流，国寿、平保、交行(3328)等金融股后，中远(1919)及中石油等都陆续开始回归，下一步则轮到红筹股，如中移动(941)及中海油(883)等。记者沈贻萱

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大公报  
2007-06-21


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竞争白热森巴高手挽狂澜

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霍嘉治拓展新兴市场表现强悍，过去几年，在加勒比海一鸣惊人，在巴拿马、智利、巴西及哥伦比亚等地区，锋芒尽显，备受当地政经界人士高度评价。引述《英国泰晤士报》五月二十四日报道，尽管哥伦比亚政局不稳，并被联合国评为人道问题仅次于非洲，但霍嘉治仍然相信，哥伦比亚是其中一个重点发展的地方，去年经济增长达5 . 5 % ，加上基本因素平稳及证券市场持续完善。集团去年完成收购巴拿马银行G r u p o B a n i s t m o ，令集团在当地拥有3 0 家分行，他透露未来在哥伦比亚物色收购项目。

人弃我取哥伦比亚露锋芒

市场人士认为，霍嘉治掌管亚太区业务极具策略性，预期一方面巩固本港市场的业务，但最重要是加快内地业务发展步伐，尤其在发展零售银行及扩大网络覆盖方式，带领滙控在芸芸众多竞争对手之中突围而出。

滙丰是次派遣重量级人马，掌管亚太区业务，市场人士认为，反映滙丰意识到，集团在区内渐失领导地位，故从拉丁美洲调来擅于开山劈石的「悍将」。

分析指，本港银行业竞争激烈，由于市场发展已趋饱和，加上内地银行亦视本港为「走出去」的跳板，令竞争更趋白热化，本地银行的高增长期已不复在。尽管滙丰银行仍稳坐「一哥」地位，但近期的发展上「头头碰着黑」，例如按揭市场份额持续下跌，滙丰以减价方式力挽狂澜，其后业界相继跟随，最终令滙丰既未能抢夺客源，更令息差利润受压，滙丰属于大行的优势已不复再。

内地开放银行市场，外资银行相继在内地完成注册，取得零售银行牌照。然而，正如郑海泉早前曾透露，滙丰在内地并没特别竞争优势，与内地同业比较，滙丰网点仅数十个，而内地银行多达数万个。另外，内地银行的客户基础及人脉关系广泛，而内地设有外汇管制，太复杂的金融产品根本不能推出。

分析员认为，滙丰同时亦面对其他外资银行的竞争，例如内地批出Q D I I 业务的牌照，滙丰获发5 亿美元额度，与花旗、渣打、兴业及中信银行的额度一致，即使连同恒生 (0 1 1 ) 的3 亿额度计算，合计亦仅8 亿美元，仍然远低于四大国有商业银行。尽管滙丰早已伙拍交通银行 (3 3 2 8 ) 及平安保险 (2 3 1 8 ) ，但外资银行在进军内地市场上，各方面仍然处于起步状况，日后滙丰在内地市场难免遇着各种各样困难。

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大公报  大卫
2007-06-21
金针集

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A股大扩容市值追日股

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内企巨无霸将加快在内地上市步伐，据闻内地当局对大型内企回归A 股大开绿灯，中石油、建设银行、中电信及神华同一时间获批发A 股，大型内企股份供应量预期大幅增加，纾解股市供不应求的情况，内地股市估值不合理地偏高将有望得以调节。

四巨无霸获批发A 股

内地一次过批准四间大型内企发行A 股实属罕见，反映出当局希望透过市场手段，即增加股份供应量，冷却当前过热的股市。

事实上，中远洋发行A 股上市，竟录得一万六千二百万元冻资纪录，可见市场资金泛滥的情况，银行存款继续涌向股市。

虽然内地放宽了Q D I I 投资范围至港股，可为内地资金产生「排洪」作用，但由于Q D I I 投资额度始终有限制，要解决内地股市的根本问题，还是从增加A 股流通量着手，让更多大型内企回归A 股上市是正确做法。

在港上市的大型国企股发A 股将一间接一间，集资规模亦一间比一间大，证明内地股市融资能力大为提高，A 股市场深度与阔度不断扩大，而市值规模可跻身全球前列位置。

排队上市涉资二千亿

中远洋A 股集资百五亿元，跟着是建设银行，发A股集资逾四百亿元，现在中石油表明计划回归，准备集资近五百亿元，连同神华、中电信在内，现时国企股排队上A 股集资额已近二千亿元。

此外，当红筹回归的法规出台，中移动、中海油及联想即会启动A 股上市，其中中移动集资规模估计最大，达八百亿元，可望创内地股市新股上市集资新纪录。

中石油与中移动在内地上市料最为瞩目，原因均是市值万亿元计的超级巨无霸，前者市值二万一千亿元，为全球第二高市值的石油企业，后者市值一万六千亿元，比滙控少一千亿元。

现时内地沪深两市总市值接近十九万亿元，如中石油及中移动先后在A 股挂牌，A 股市值将增加至约近二十三万亿元，直追二十四万亿元的日经指数市值。

今年首五个月，内地股市新股上市集资已达一千○七十亿元，在预期下半年将有涉资逾千亿元新股上市，今年内地新股上市集资肯定会超逾去年一千六百五十亿元的数字，甚至打破本港去年创下三千亿元的集资纪录。

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海峡都市报  
2007-06-21


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信号多利空尾盘大跳水分析师建议控制风险，中期来看市场还有上行动力

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N综合 周三早市在二线蓝筹的推动下震荡爬升，上证综指盘中收复4300大关并高见4312点；但午后随着大盘蓝筹的加速跳水，市场杀跌情绪蔓延，深沪股指双双大跌，最终两市均收出中阴线。

周三上证综指全日收报4182.74点，跌2.03%，成交1959.24亿；深证成指全日收报14107.23点，跌1.60%，成交1125.52亿。两市共成交3084.76亿，较上日同比放大逾半成。从盘面观察，权重股整体走弱，银行股更是全线杀跌；当前两市个股涨跌家数之比近1︰4，各大分类指数无一上涨，显示市场热点极为凌乱。同时，昨日两市总成交虽有放大，但无论是大盘蓝筹、二线蓝筹，还是中小盘股，成交占比均有明显的萎缩迹象，显示出主流资金的忧虑情绪。

政策影响正在累积

消息面上，可以发现市场的基本面呈现出几大变化：一、监管层加快红筹股回归步伐，中移动、中石油、中国电信均确定于近期回归，A股市场面临巨大的扩容压力；二、银监会处罚银行违规信贷资金；三、财政部和税务总局调低大批商品的出口退税；四、还有前期热议的取消利息税、加息等针对流动性的调控政策有待出台，利空的累积效应将令市场不堪重负。

新高之上

或为诱多行情

民族证券从目前指数运行来看，除了上证综指和深证综指外，其他几大指数如沪深300、深成指、上证180、深证100、中小板指数等，均已创出新高，那么，这些新高的意义何在，之后将如何运行?

对此，笔者认为，“5·30”的暴跌，出乎市场每一个参与者的意料，但理智的机构投资者很快就从政策信号中读出了管理层的调控意图，进行谨慎的防御性操作。从这波反弹的热点变化和走势看，显然是机构主导的反弹行情，而现在散户投资者还是有着极强的做多慾望。在这样的矛盾中，笔者认为历史高点附近或新高之上的市场走势，可以视为机构的诱多行为。而对于后市的具体操作，在风险和收益的对比中，我们建议投资者在现阶段以规避风险为要务。

均线系统

支撑意义明显

广发华福证券市场心态处于谨慎中，也就说明目前行情并不具备构筑真正顶部的条件，周一跳升缺口与多头排列的均线系统能够提供的支撑意义明显，经过震荡之后，中期市场方向仍将会是选择进一步做多上行。操作上，可继续耐心持筹，而伴随着目前行情即将进入中报公佈期，对于中报业绩预增预盈的股票，可多加关注。

等待趋势明朗

北京首放昨日主要是绩差股或者是前期涨幅过大的个股下挫，大部分绩优权重股走势平稳，可以认为，昨日的震荡还属于正常的技术性震荡，投资者仍可继续持有优质个股，等待趋势明朗。

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星岛日报  蒋中行
2007-06-21
检察厅

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AH股套戥先平衡利益

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特首曾荫权提出研究A H 股套戥机制，认为无理由不可透过金融工具达到套戥互通。曾荫权的建议值得支持，但挡着A H 股套戥的大山，不在于运用何种技巧或金融工具，而在于如何平衡两地股市利益。

港股近日强势毕呈，主要是市场憧憬「北水南调」吸引资金追捧蓝筹国企，尤其是H 股相对A 股有大折让的国企，以及有望回归发A 股的红筹。形成这现象的主因，是目前A H 股不互通，A股远较H 股为高。由于A 股属未对外开放市场，投资者主要限于国内人民，市场处于发展初阶，优质股供应不足，股民投机心态过浓，于是形成炒风炽热，市盈率高达五六十倍，那些盈利能力低至亏损股票，都受热捧。同一只股票的A 股价可以高于H 股价四五成，这种同股不同价的现象，对中港股市长远发展不利。其实，要达致A H 股套戥，困难并不在于使用哪种金融工具，而是要平衡两地股市利益，亦要符合中国开放人民币的步伐。

目前全球金融产品的发展愈趋成熟，除股票及债券外，换股债券、期权、掉期合约、认股证等，可说日新月异，更有大量度身设计的衍生产品，可以把换股债、期权及掉期合约配套使用。因此，要利用金融产品达到套戥效果，相信难度不大。可是，如何平衡利益问题，应先解决。

由于A 股价远高于H 股，倘设立套戥机制，可以相信投资者会沽售价高的A

股，买入价低的H 股，又或透过套戥机制中的换股功能来以H 股换A 股，再在大陆市场沽售。在套戥效应下，A 股将面临重大沽压。由于A 股仍处发展初阶，未必能抵受这冲击，故在构思机制时，必须研究如何避免对A 股产生重大冲击，例如在一段时间内不可在市场沽售，又或先扩大Q F I I ，令更多外资吸纳A股，强化A 股投资者结构等。

由于套戥机制涉及A 股市场变相开放，对大陆资本帐及人民币汇改都有影响，因此须确保大陆金融稳定与汇率改革步伐不会被打乱。总而言之，套戥机制先要解决好利益平衡问题，港方要落实计画，应先站在中方角度，理顺两地利益，才能达致双赢。 蒋中行

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星岛日报  招敢
2007-06-21
前线短评

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上海集资赶过香港了！

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新股集资成绩「超美赶英」！这张曾经令香港财金界自豪的成绩表已褪色，今年首五月，香港由去年全球考第二跌至三甲不入，暂得「梗颈四」，反而上海进占第三位。市场更盛传，中国证监对国企来港上市歎慢板，香港的「梗颈四」席位是否坐得暖还是未知数，因为澳洲来势汹汹，已由去年第十跳升至第五。

去年香港新股集资额超逾纽约，仅屈居伦敦之后排第二，有这样A等成绩，最重要是中央政策支持，把多只重磅股如工商银行、中国银行等，安排在港上市。可是，今年首五个月，缺乏大型国企来港上市。

近期中证监争取更多优质股份在内地挂牌，利用增加股份供应冷却过热的A股，企业来港挂牌自然受冷待。香港应尽快研究如何与内地股市组联盟甚至合併，令「我的利益亦是你的利益」，好让新股肥水再南流。

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证券时报  肖渔
2007-06-21


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开启境内机构海外练兵的大门

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---解析《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》

从一年前的“华安”试点，到今天“试点办法”的出台，酝酿已久的QDII制度终于露出真容。尽管目前阶段，QDII仍旧以试点的方式只能在部分券商和基金公司中展开，但是毋庸置疑，《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》已经打通了境内居民投资海外的一条重要通道，对于满足境内日益激增的海外投资需求，对于培育境内机构的国际竞争能力都具有十分重要的意义。

实际上，从2001年7月以来，证监会和有关部委就一直在积极研究，寻找合适的时机推出QDII试点。2004年“国九条”颁佈后，证监会与人民银行、外汇局、港澳办等有关部门专门成立“完善QFII、QDII试点工作小组”，按照积极稳妥的原则，决定选择1到2家基金管理公司以私募方式开展QDII初步试点。

作为“试点中的试点”，华安基金得以在业内先行一步。2005年11月，证监会、外汇局开始对华安基金管理公司的QDII方案进行论证，并于2006年3月报经国务院批准。2006年9月，首只针对个人投资者的QDII产品———华安国际配置基金正式推出，共募集了1.97亿美元，成为境内迄今规模最大的QDII产品。目前该产品已经开放赎回，运作平稳，相对于投资标的市场的投资业绩来看是比较成功的，为逐步扩大QDII试点积累了一定的运作和监管经验。

正是有了华安的先河，同时也是因为时机的不断成熟，让监管部门开始考虑如何将QDII业务向更大的范围拓展。但作为一项新业务，QDII涉及多市场运作，在风险管理、跨境托管和清算、全球市场投资与研究、衍生品投资与估值等诸多方面对境内金融机构提出了挑战，对监管部门的跨境监管合作也提出了更高的要求。为此，在认真研究美国、欧盟、加拿大、香港等成熟市场监管法规基础上，结合境内基金及券商集合理财计划的发展现状和特点，研究制定《办法》及具体实施的《通知》，对于规范基金公司、证券公司的境外证券投资行为、培养境内机构的全球投资能力，对于保护投资者利益、防范运作风险无疑都具有重要的意义，同时也为证监会为进一步扩大QDII试点提供了制度保障和操作上的详细指引。

《办法》在整个制度的设计中，贯穿了三条主要原则：一是切实保护QDII产品的投资人利益。二是作为保护投资人利益原则的延伸，要切实防范产品中所可能出现的各种风险。这体现在产品的设计、销售、投资、事后的监控等各个方面，它既是对投资人利益的保护，又是维护市场秩序、树立市场信心的需要。三是要积极培育境内的资产管理机构，提升他们的跨境投资组合管理能力、服务意识和水平。

可以预见的是，随着中国居民财富的不断增长，境内居民未来肯定会产生强烈的海外投资需求。解决这个需求有两个路径，一是完全交与海外机构；二是尽快培育自己的本土机构。显然，后一种思路从长远看是必须的，而这正是此次设计QDII制度的重要出发点之一。

在试点过程中，证监会还将按照有利于“三个有利于”的原则，即有利于境内机构提升跨境资产管理能力的培育、有利于投资者利益的保护、有利于整个资本市场的持续稳定发展，及时总结经验并不断完善。未来，门槛也有可能进一步降低，让更多的机构能够按照试点阶段总结出的模式推广该项业务。

还需要提及的是，《办法》在积极稳妥的基础上，在很多设计中都充分体现了市场化原则。如对投资产品没有特别的限制，对投资标的市场没有严格的圈定等，选择非常灵活。不过，业内人士指出，市场化并不意味着对QDII产品设计的放任，证监会还会特别关注每一个产品的投资标的、投资原则、组合原则、投资市场，以及风险控制的安排，尽可能保证每一个产品的设计在符合投资者需求的前提下，既方便运作又能控制风险。

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成报  李爱诗
2007-06-21
认证股专业

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内地股民独爱公司窝轮

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　周二跟内地证券商的老总，分享A股及H股以外，现时我国股民经常关注的红筹股、细价股、ST股权证及香港窝轮的炒作及操盘方法。

　由于内地未有即日鲜这种投机性甚重的手法，令内地不少投资者或操盘手，有步向更加成熟的投资取向。内地股民亦开始认为，只有合适的持仓才可有翻几翻的数倍升幅，赢尽升势。当然内地股民亦明白，炒垃圾股亦与赌钱的分别不大，除了博股改是否成功外，更加是赌「我不是最后接火棒的就行了」心态。

　另外现时内地只有十四只权证（即本港的公司轮），供内地股民炒作，加上炒权证是不用交印花税，因此比炒正股更加吸引，更加令同一公司的CALL轮及PUT轮，以纯炒供求（Demand & supply）的数量及资金投入齐升齐跌，完成没有理论价格可言，某程度其运作与古罗马斗兽场一样，当股民炒内地权证时，随时有群情激愤甚至是群情汹涌，真是有人成了帝国枭雄，同时亦人被推出去餵狮子。

　反观内地券商老总们，亦开始等候较公平的备兑证出台，笔者亦相信内地股指期货出台后，接着势必是备兑证出台，现时计第一间于内地出轮的券商，好大机会是笔者的老友记广发证券，相信内地轮王郭勇大哥（他的FANS遍及全国好厉害啊），仍有一段颇长的日子有排忙吧。

　看好中石油（857）可留意中油荷银C1285，行使价11.28元，引伸波幅32%。

　看好港交所（388）可留意港交法巴C7726，其行使价102.88元，引伸波幅44.8%。

财经智珠网研究部

总监李爱诗

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太阳报  
2007-06-21
朝点人物

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丁世忠靠600对鞋发达

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在内地知名度不逊于「李宁品牌」的安踏体育（2020），其主席丁世忠年仅三十六岁，以11亿元身家荣登二○○六年福布斯中国富豪榜，排行第273位，他亦曾获二○○六年「中国十大杰出青年」及二○○四年的「全国十大品牌英才」。相信随着安踏上市后，丁世忠财富将会更丰厚。

来自「中国鞋都」之称福建晋江的安踏，初期为一间运动鞋公司，据闻，丁世忠十七岁时向父亲借了1万多元，买了600对晋江鞋北上，结果在北京赚到「第一桶金」，之后于一九九一年回到晋江创立品牌，他将安踏由单一的运动鞋发展成为内地的「体育用品王国」，成为白手兴家的传奇人物，现时该公司在内地拥有4,217个销售点。

丁世忠常提及自己要为品牌而战，努力创造品牌文化，他爱用明星做代言人，一九九九年曾聘乒乓球名将孔令辉做品牌代言人，提升公司知名度。

为了在国际间打响名堂，亦聘用中国国家男子篮球NBA球星巴特尔做代言人，今次来港上市，他则为公司引入NBA休斯敦火箭班主入股。

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信报财经新闻  
2007-06-21


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欧洲泡沫经验前车可鑑

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　　　随着移动对固网替代之势的加剧，内地固网运营商的日子像是不太好过。中国电信（728）去年纯利同比下跌2.8%；中国网通（906）净利润为一百二十九亿六千万元（人民币．下同），同比减少6.7%。

　　奥运的来临，无论是营运商还是晶片生产商，都对3G的呼声日高，希望可拓3G市场庞大商机。但是，中国是否会发出3G牌照，欧洲的3G泡沫可作一借鑑。

　　2002年德国移动电信公司宣布停止在德国3G网络建设领域的投资，这是继芬兰和西班牙电讯公司后又一家退出德国3G竞争的欧洲电讯公司，但这是德国移动花费了八十四亿欧罗才获得一张德国的3G牌照。

　　3G牌照的高昂也一直被业界批评。2000年3月，英国政府第一个以竞拍形式出售五份许可证，从运营商那里获得三百八十五亿欧罗。德国政府紧随其后，以五百亿欧罗的天价发放六张3G牌照。据统计，欧洲各国政府一共从各家电讯公司手中收取了超过一千亿欧罗之巨的３G牌照费。　　更甚的是，为了3G牌照，欧洲移动运营商们不惜向银行大举借债，但取得牌照后，各电讯公司还必须投入数十亿欧罗进行设备和网络建设，而这已使得各公司无力承担，不得不通过廉价抛售资产、冻结研发投资和裁员来减少债务。这种做法的后果，却使得3G技术难以成熟完善，3G服务在欧洲各国的推出也一再推迟。

　　中国政府会否跟随欧洲政府的脚步？国家信息产业部部长王旭东早前表示，中国不会拍卖3G牌照，而将采取稳健政策让3G事业发展更加积极和务实。但是，具体发牌时间与牌照数目尚无定案。

　　参照香港例子，和黄（013）旗下的3G业务去年仍录得亏损，未扣除利息支出及税项前亏损（LBIT）为一百九十九亿港元，但较2005年的三百六十二亿八千万港元大减45%。集团预期今年可达到EBITDA（未计税项、利息、折旧及摊销前盈利）收支平衡。

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新报  奇文goal易拿
2007-06-21
与狼共舞

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华能国际会大升

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近期，有关美债的情况令笔者甚为关注，因为作为每日成交近2 万亿美元的金融产品，近期大跌的债券证明了投资者资金转移，而这几日，正值美债的价格反弹期时，笔者则关注到了4 月的统计资料，显示了美债其中一位主力沽家是中国，虽然所见的金额不大，只有60亿美元，但从目前的情况来看，因为4月也是众多伊斯兰成员国有意将油元转为欧元结算的时间，中国政府的净沽出显示了一个新的主流倾向，便是减持美元资产，而这对于目前正处转强的美元仍属坏事。

就是因为资金离开美元资产，以及美国债券，引致了新一轮的资本泛滥，这一次港股的新高不是独立，现在台湾、马来西亚、韩国也是出现着新高，为此，笔者的看法是作为唯一和中国有极大关系的港股，在灵活的资本流下，处在当下情况相当受惠。

脱硫改造有利大电厂

笔者看好华能国际 ( 902) ，当中，除了因其他电力龙头大升外，便是国家发改委和国家环保总局刚联合颁布《燃煤发电机组脱硫电价及脱硫设施运行管理办法 (试行) 》，运用赏罚分明的经济手段，鼓励燃煤电厂安装、运营脱硫设施，减少二氧化硫的排放量，改善空气质量，促进相关环保产业的发展。而此政策便是对于这种大型电厂有利。

根据上述管理办法，现有燃煤机组按国家有关要求完成脱硫改造后，其上网电量在现行上网电价基础上每千瓦时加价1 . 5 分钱人民币。此外，对脱硫设施投产运营率在90% 以上的电厂，国家将扣减脱硫设备停运时间所发电量的脱硫电价款：投运率在80% - 90% 的，扣减停运时间所发电量的脱硫电价款并处1 倍罚款；投运率低于80% 的，扣减停运时间所发电量的脱硫电价款并处5 倍罚款。

现在华能全资拥有18家火力发电厂，是中国分布最广的电业集团，截至2007年3 月31日，集团权益发电装机容量为 28187兆瓦，属全国最大的发电能力。2006年度，集团营业额及股东应占溢利分别上升10. 2 % 及24. 6 % ，至 443. 01亿元及60. 71亿元人民币。奇文goal易拿

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新报  
2007-06-21


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中国东方爆控权争夺战 第二大股东以每股３元提全购

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中国东方 (0581) 即将爆发控制权争夺战，副主席兼第二大股东陈宁宁，因为不满公司上市以来股价及回

报表现欠佳，计划向中国东方提出全面收购建议，欲取代目前主席兼大股东韩敬远的控制地位。是次提购

每股作价3 元，较中国东方昨日复牌后市价折让逾5 % ，最多涉资42. 19亿元。 陈宁宁透过旗下嘉鑫钢铁持有中国东

方28. 11% 权益，昨日就全面收购事宜举行记者会，韩敬远未有到场。陈宁宁在会上抨击韩敬远的管理团队，指出中国东方上市以来股价下跌9 % ，股份总回报亦下跌4 % ，表现远逊国企指数及其他钢铁股的同期表现，现有管理团队的策略并未能在行业整合中取得增长，如果管理权不变，公司将不能够得到发展。

不满上市后表现

她续称，嘉鑫拥有成功往绩、业务关系及资源，由嘉鑫接掌中国东方的控制权，足以强化中国东方的管理。被问到种种迹象显示韩敬远无意放弃大股东地位，她相信所有公司股东皆同一目标，呼吁韩敬远的管理团队为了全体股东利益，不应作出损害公司的行动。

嘉鑫接管可增强管理

根据港交所资料显示，韩敬远于本月11日增持中国东方17. 8 万股，令持股量从44. 62% 增加至44. 63% ，令市场怀疑他要力保大股东地位。

大股东增持力保地位

根据收购建议，每9 股中国东方股份代价为18元，再加2 份每份面值4 . 5 元的可交换债券 (每份债券可交换一股股份) ，换言之每股作价为3 元，较今年二月提出可能收购建议前市价2 . 28元，溢价约32% ，但较昨日收市价3 . 17元折让5 . 4 % 。按中国东方已发行股份约29亿股计算，是次全面收购最多涉资42. 19亿元。中国东方昨日复牌后股价造好，升0 . 07元或2 . 26% 。

料涉最多42. 19亿

由于股份市价现已超过要约价，被问到会否提高要约价时，陈宁宁认为出价非常合理，强调是因为提出全面收购才令中国东方股价大升至现水平，并补充价格虽重要，但不是唯一，公司需要得到良好发展，惟她始终未有回应会否调高收购价。根据公告表示，嘉鑫是内地最大的私营铁矿石进口商之一，主要从事钢铁、铁矿石、运输物流及金融服务。

【新报讯】

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上海证券报  
2007-06-21


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吉林敖东延边公路双双受罚

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　　⊙本报记者 吴琼 　　　　今日，吉林敖东、延边公路双双发布公告：2007年6月20日上午十时三十分，双方均收到中国证监会《行政处罚决定书》。　　2006年5月17日，吉林敖东、延边公路为收购深圳国际信托投资有限公司（简称：深国投）所持延边公路18.83％股权，与深国投、深圳庆安投资有限公司、吉林省交通投资开发公司等就收购中的债权债务以及股权转让的各项权利义务安排达成协议（简称：《四方协议》）。根据《四方协议》及其附件《股权转让协议》实施上述股权转让后，深国投将不再持有延边公路的股权，吉林敖东持有延边公路的股权将占总股本的46.15％，依法需国务院国有资产监督管理委员会批准及中国证监会豁免要约收购。因此，《四方协议》其附件《股权转让协议》是吉林敖东实施对延边公路的收购而与相关方达成的收购协议。根据《中华人民共和国证券法》（以下简称“证券法”）第94条规定“以协议方式收购上市公司时，达成协议后，收购人必须在三日内将该收购协议向国务院证券监督管理机构及证券交易所作出出面报告，并予公告”，吉林敖东应当在《四方协议》达成三日内按上述规定进行报告和公告。但吉林敖东直至2006年6月22日才作出《关于增持延边公路建设股份有限公司股权的提示性公告》，仍未将《四方协议》予以披露，违反收购程序，未及时履行报告义务，信息披露不及时，不充分。　　今年6月4日上午九点，吉林敖东和延边公路均收到中国证券监督管理委员会《行政处罚事先告知书》。依照《中华人民共和国行政处罚法》的第三十二条、第四十二条等有关规定，自收到《行政处罚事先告知书》之日起三日内，公司及相关当事人享有陈述、申辩及要求听证等权利。但吉林敖东和延边公路及相关责任人均放弃了上述权利。因此根据《证券法》第213条和第193条规定，证监会对吉林敖东处以30万元罚款；对吉林敖东董事长李秀林给予20万元罚款；对延边公路罚款50万元，对延边公路董事长郭仁堂处以10万元罚款；对延边公路其他责任人员张洪军处以5万元罚款。

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上海证券报  
2007-06-21


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江西水泥已转让宝德科技股权

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　　⊙本报记者 吴琼 　　　　江西水泥今日发布公告澄清，公司中报业绩预增300%至350%，并非如搜狐证券一篇报道所言与参股深圳宝德科技股份有限公司有关，因为公司已经不再拥有宝德科技的股权。　　江西水泥公告称，2007年6月20日，重庆东金陈周杰先生在搜狐证券发表了一篇关于《江西水泥：中报预增300%以上 参股国内网络游戏服务器龙头》的文章。该文章称：“公司参股14.51%的宝德科技在香港创业板上市，同时有望成为第一家赴韩国上市的中国企业。宝德科技是中国三大服务器供货商之一，是国内网络游戏服务器的龙头。”　　但事实上，江西水泥已经将持有的12771万股宝德科技股份全部转让。目前，股权转让协议已经签订并在履行之中，公司已收到部分股权转让款。

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香港经济日报  绍贞
2007-06-21
散户投资手记

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首都机场反覆寻顶

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　　本月花旗表示，北京首都机场（0694）母公司首都机场集团董事长李培英被「双规」事件对上市公司不会构成直接影响，反而提供了趁低吸纳机会。首都机场将受惠于内地航空往来愈趋频繁、奥运效应和人民币升值带动资产价值上升等因素，估计于三期工程开展后，非航空性业务收入的增长潜力庞大，明年有机会倍增。预期首都机场的载客量与货运量均进一步上升，故维持其「买入」的投资评级，目标价则为10.30元。另一方面，上月麦格理将该公司的目标价调高至9.90元，并维持其「优于大市」的投资评级。

　　以昨天收市价10.50元计，北京首都机场07年度、08年度和09年度预期每股盈利增长率为-9.107%、-19.214%和+50.778%，预期PE为40.887倍、50.612倍和33.567倍，预期周息率则为1.153%、1.035%和1.538%。笔者认为，以此股现价水平计，其中线投资价值于恒生中国企业指数成分股中并不高，故中线投资者宜另觅吸纳对象。昨早股价于12.26元裂口高开，创出历史新高价，但随即掉头急挫至10.24元。其后买卖双方于10.48元与10.74元间进行激战，收市前战场扩大为10.46元至10.82元，胜负难分。

新支持9.786元

　　阴阳烛周线图上，价位仍企稳于5周平均线之上，平均线整体分布形势属于全面利好。RSI已进入了极度超买区，显示买家完全控制了大局。不过，STC的%K刚见跌回%D之下，证明沽家开始积极反攻。MACD的Diff于零线之上持续扬升，DMI的ADX若能正式转升，将有利股价反覆往上找寻中期升浪顶。SAR支持已上移至7.051元，MOM则见升抵134.10，均对后市有利。最后，保历加通道顶部被升破后，已从阻力变成支持，现位于9.786元。至于回升中的宽度，则正为股价增添再升动力。

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香港经济日报  张茵婷
2007-06-21


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股市高危自救术︰技巧心理 避险关键

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　　最近股市风高浪急，有人认为高处未算高，但亦有人认为泡沫临近，财政司司长唐英年及金管局总裁任志刚也先后劝喻股民，投资要做足风险管理，但究竟风险管理该如何做才好呢？

　　新鸿基金融集团投资教育服务董事徐灿杰把「风险」定义为「未知的潜在损失」，并包括不同的种类（见表1）。

　　2007年下半年的股场真的危机四伏？徐灿杰指出，下半年股场的高风险因素包括：外围的不明朗因素，如美国通胀和日圆拆仓活动，属于市场风险；内地市场的政策风险，如加息和准备金，以及经济泡沫和通胀问题，同时是政治风险；而最近的细价股热潮，则属信贷和流动性风险。

息口国策 掀下半年波动

　　浩邦金融集团董事梁彦颖也认为，经济周期的转变、个别公司的营运情况、消息股和细价股等，均属股场风险，不少香港上市公司在内地亦有业务，因此股价会受内地经济影响。美国经济也影响着两地经济，因此投资者要留意各国经济大气候。

　　梁彦颖续指，虽然现时股市不是在最危险阶段，不过也处于高位，2007年下半年，香港股市将受息口高企不下和内地政策的双向影响，资金流动更快，导致股市的上下波动更大。

　　股民应如何透过风险管理避险？徐灿杰及梁彦颖均认为，风险管理是有系统和纪律的过程，当中包括技术和心理层面。

掌3技巧 善分析减风险

　　徐灿杰认为，投资者要认识风险种类，量化风险，最重要是控制风险及检讨投资成效。梁彦颖则认为，股票的基本质素监定和波动管理可以从分析和策划做起：

⑴ 分散投资 平衡组合

　　投资组合不应只包括股票。只分散投资有助降低风险，徐灿杰表示，投资者可以按接受风险程度、回报要求、投资年期和资金分配，从资产分配入手，分配认股证、股票、基金、现金和债券等不同风险投资工具的比例。

　　此外，徐灿杰建议投资者，应投资在不同地区，捕捉不同地区的经济成长及资本架构，并留意不同资产的相关系数，避免集中投资在单一项目，以达到平衡投资组合的效果。

⑵ 止赚止蚀 必须谨守

　　投资者应严守止赚止蚀，因应投资工具和个人策略，预计自己最多可以亏蚀多少，徐灿杰建议，高风险投资产品，可占总投资金额最多20%，并在升至目标价位时先获利套现，他分享自己的经验时说，他亏蚀约10%时，便会「认输」离场，这百分比因应每人的要求而不同。

　　梁彦颖同意，投资者可以视乎自己的财政能力定下目标回报和规则，最简单的做法是把资产分为股票和现金，利用互相对比的方法，当市况波动时，卖出股票部分。

⑶ 对冲工具 防守准备

　　善用债券或衍生工具对冲风险，例如当升市时，卖股票买债券，又或购买「防守性认沽权证」，在跌市和正股下跌时保障股价，这方法成本较高，梁彦颖建议于正股上升一部分后才购买，这样价格会较低。

心理调节 戒盲目不服输

　　投资往往受到心理因素所影响。徐灿杰指出，股场上，投资者也有疏忽风险的毛病，例如有股民盲目跟风，跟「冧把」买股票，而得知「冧把」的渠道更是多不胜数，包括报纸、网址和网志等。此外，有股民过分投入，甚至影响日常工作，也有投资者在风险管理的纪律做得不足，不服输成为最大问题，市况窄幅上落时，仍对股市有憧憬。

　　梁彦颖认为，心理上，投资者要了解市场特性，股市不会在任何时候均处于理性，价位偏高时，要为下跌而准备，可以沽出偏高的股份，或适当地进行对冲风险；面对跌市时，不要让恐惧和贪婪的情绪带动自己，尝试由基本因素分析，找出问题症结，定下的止蚀位亦必须严守。

　　徐灿杰补充，投资者要认清股票的回报和风险关系、自身的风险取向，切忌有不劳而获的心态，亦须建立严守纪律的习惯。总而言之，「先问风险，后谈回报」，分析风险时更应采取严谨认真态度。

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不同股份种类 认识风险因素好投资

蓝筹股 基本因素先行

　　梁彦颖表示，投资者须留意蓝筹股的基本因素，比较市盈率、市账率及了解中长线质素，而上文曾提及的认沽期权，只有大型公司才会提供。

细价股 分散买高成交股

　　近来细价股炒风炽热，原因是回报高，但背后的风险着实不低，徐灿杰表示，其中包括信贷风险，细价股交投活跃，但价格也有机会跌得厉害；还有公司风险和流动性风险，一时间可以炒卖炽烈，但随时亦可以交投疏落，买股后可能要持很长时间，甚至不能脱身。他奉劝投资者小注怡情，千万不要「赌身家」，他建议3个风险管理策略：(1)留意成交，这比股价更加重要；(2)渔翁撒网，不要把资金押注在1只细价股，并以一次过最多5只为上限；(3)严守止赚止蚀。梁彦颖表示，细价股难以控制，令人上瘾，建议最好赚足够钱后便离场。

新股 跌10%应止蚀

　　今年，多只IPO反应不俗，但最近亦有部分新股表现疲弱，徐灿杰建议今年入表抽新股前，留意和比较新股是否市场独一概念、是否市场龙头、是否国企、是否有「十一五」、奥运或内需等概念，以及是否有策略性投资者，洛阳栾川钼业（3993）便是一做得不错的例子。

　　徐灿杰指出，若新股质素好，最长10个交易日或有机会上升20%，反之，若跌10%，他会止蚀离场。「投资者不要尽信超额认购的数字，最重要是新股上场后的表现；另外，透支或信用卡抽新股亦非好方法。」

国企股 考虑环球影响

　　徐灿杰指出，国企股受内地政策的影响，存在政治风险，但内地近年已逐渐由政府主导的金融市场，发展为自由市场，影响变得轻微。梁彦颖则表示，国企股同时受环球的需求带动，投资者可以多留意国际商品市场变化。

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表一：投资风险类别

　⑴ 市场风险（Market Risk）

　⑵ 公司风险（Company Risk）

　⑶ 信贷风险（Default Risk）

　⑷ 息口风险（Interest Rate Risk）

　⑸ 流动性风险（Liquidity Risk）

　⑹ 政治风险（Political Risk）

　⑺ 外滙风险（Exchange Rate Risk）

　资料提供：徐灿杰

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贸
A7 经济日报(台湾)  林则宏、李淑慧
2007-06-21


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祖国撑腰，经济输血，利益独揽？ 香港香港，甜蜜拥抱中国…

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记者 林则宏、李淑慧

「小姐，说普通话！」，6月在香港湾仔一家服饰店里，一名来自大陆的顾客向售货小姐大声地说。售货小姐赶忙换上带著广东腔的普通话，继续服务顾客。

从北京来到香港的张先生观察到：平日用惯了英语和广东话的香港人，一旦换上普通话，就像大学生顿时成了幼稚园小朋友一般，经常词不达意，毕竟香港人开始认真学普通话不过是最近几年的事。

港英时期，香港人瞧不起大陆人，连带瞧不起只会讲普通话的华人，是香港人没说出口的事实。

亚洲联合财务公司董事总经理兼行政总裁长原彰弘说，1977年他刚从日本到香港时，在香港人眼中，不会讲广东话又不会讲英语的华人，都比香港人次一等。这当中又可分为三级，东南亚华侨高一级 ，其次是台湾人，大陆人排在最后一阶。

要听话，要学讲普通话

当初看不起大陆人，今天靠他们经济一跃而起。

这种瞧不起讲普通话华人现象，回归初期依然存在。台湾某银行香港分行某位经理六年前刚到香港时，有一天吃完早餐后付钱，店家竟然很不客气地猛敲桌子。一开始他不知道怎么回事，用国语问说「怎么了？」店家依然很凶地敲打桌子，他一看，原来他掏错钱时，误把人民币100元当港币用。

这位银行经理说：「他可以告诉我不收人民币，但他就是不说话，一直用力敲桌子，分明瞧不起人。」这个六年前的场景，至今他印象依旧深刻。但今天在香港，只要店家跟他叽哩呱拉讲广东话，他会直接回他们：「听不懂，讲普通话！」

刚去过香港迪士尼乐园的瑞士信贷（香港）董事总经理陶冬也说，迪士尼的香港员工开口跟他说的第一句话，一定是国语。

香港人从瞧不起讲普通话的人，到现在人人牙牙学语般开始跟著讲普通话，这种转变并非一夕之间。

在回归后马上历经金融危机、SARS等风暴后，香港终于发现，转身拥抱「祖国」才能攫取更多的利益。今天香港经济能快速复甦，也是因为站在中国这个巨人的肩膀上，才得以一跃而起。

香港中文大学香港亚太研究所研究副教授王家英指出，回归后香港曾有过争论，在「一国两制」下，香港究竟应该与大陆加强整合，还是「井水不犯河水」。

在回归前五年，一般认为，中港间必须有所区隔，香港应该维持其独特性，与大陆的关系是，「你不搞我，我不搞你」。

但在历经严重的经济衰退，香港慢慢发现，从跟大陆经济互动中意外获得了许多好处。因此，回归前五年香港是否应该「背靠祖国」的争论，到了近五年已经变成如何更好地「背靠祖国」。王家英说，「背靠祖国」，今天在香港已经没有挑战。

港股热，大型国企加持

体质完全改变且多元，促使

外资也想分杯羹。

语言的争论也是一样。王家英回忆，在回归的初期，还有许多香港人不愿意学普通话。回归前几年，香港内部曾经争论过，香港人应该加强英语能力，而不是去学普通话。但现在也完全没有这个问题了，「英语要学，普通话也要学」。反而是外商担心，香港人的英语水准会不会因此降低。

除了CEPA、自由行之外，包括今天香港股市能够如此活络，搭上「中国热」这班特快车绝对是最重要因素。过去几年大陆放了许多大型国有企业到香港上市，让香港股市的体质完全改变。

宝来证券（香港）联席董事欧宏杰说，过去香港股市只有金融、地产、公用事业跟贸易四大类股。但今天香港有中国联通、中国移动等电讯类股，金融股在三家大陆国有商业银行加入后也更壮大。更重要的是，香港还加入了大陆的原物料类股、消费性类股、石油类股，连航空股在东航、南航相继在香港上市后，国泰航空也不再孤单。

大陆企业的加入不只让香港股市更加多元化，在大陆A股尚未开放外人投资下，全世界期盼分享中国经济增长成果的投资人，这几年也齐聚香港。

欧宏杰表示，早前就有不少中东资金也来到香港，包括沙乌地阿拉伯的王子都来了，而且指明就是要投资中国概念股。

转身拥抱中国的滋味，至少到目前为止确实是甜美的。恆生指数昨（20）日以21,684点再创历史新高。香港台湾工商协会荣誉会长罗安琪说，香港股市从2003年SARS爆发时的8,000点，到现在飙涨将近170%，「中国大陆功不可没」。

「现在香港经济已经整个融进中国的发展，这是毫无疑问的」王家英指出。

但这是否会造成香港愈来愈「面向中国、背对世界」？王家英笑说，「我们是背靠中国，面向世界」。

他认为，与中国更加融合对香港的影响一定是好的，除非你对中国经济发展前景是悲观的。但到目前为止，他没有看到那个具公信力的国际评等机构，看坏大陆未来五年，甚至十年的经济发展。

香港首任特区行政长官董建华1997年上台时有句名言，「香港好，国家好；国家好，香港更好」。当时香港人听不懂董建华在说什么，直到今天许多香港人还是不太理解，为什么「香港好，国家好」这半句，但倒是都已深刻体会到，「国家好，香港更好」这后半句话的意思。

不搭调，自由专制挂钩

法治的香港与人治的中国，

出现连接不上的空隙。

尽管陆委会历次民调都显示，赞成「一国两制」的台湾民众大约只维持在一成上下，反对的则多在七成以上。不过，陆委会官员私下仍忧心地指出，大陆对香港全面挹注，带动近几年香港经济蓬勃发展，导致今天在台湾企业界及民众之间，「一国两制好像也没有什么不好」的声音已经有升高的迹象。

但高度自由化、法制化与商业化的香港，与充满人治色彩、高度专制的共产中国陆紧密地挂靠在一起，终究不免出现连结不上的空隙。

香港廉政公署署理社区关系处处长穆斐文就坦承，回归十年来，即使香港公务员贪汙案件没有明显增加，但随著中港两地跨境交易剧增，大陆企业赴港上市蔚为风潮，金融和商业的贪汙案件确实增加了。现在，更由于做案手法科技化与电子化，使得廉正公署打击贪汙的难度也大增。

香港享受中国的经济蜜糖之际，政府管理体制与社经结构也正面临质变与新的挑战。香港能否在不断接受中国经济输血，同时又能排除来自大陆的种种负面影响？所有关心香港前途的人都睁大眼睛在看。

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经济日报(台湾)  曾仁凯
2007-06-21


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奥运效应 将推升纺纤股

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全球股市资金大挪移，台股展开落后补涨；从昨（20）日的台股表现中，可发现科技股退位、传产股接棒的趋势。相较于大陆化纤类股今年以来股价大涨，国内纺织股涨幅明显落后，有机会由远纺（1402）、南纺（1440）领军展开新一波补涨行情。

2008年北京奥运即将登场、产业秩序重整告一段落，今年两岸纺织业景气同步好转。其中大陆化纤类股股价率先冲出，5月时，包括仪征、新会美达、丹化、春晖、华西村等平均股价净值比一度弹升到3.5倍，相较台湾化纤股平均股价净值比仅0.81倍，高出许多。

不过近来全球股市资金出现微妙变化，大陆股市因先前涨势过猛，近期降温回档，以在深圳挂牌的新会美达为例，股价从5月逼近人民币10元，回档到昨天的人民币6.65元，跌幅超过三成；在香港挂牌的仪征也从5月逼近港币5元，跌到昨天收盘的港币3.73元，回档幅度超过两成。

陆、港股市降温，很大部分资金转到台股，观察外资动态，继上周五在台股买超229亿元后，昨天再狂买439亿元。传产股明显跃居主流，除台塑四宝连袂大涨外，纺织龙头远纺昨天大涨逾半根停板，终场收在32.4元。

近年来，随著嘉食化、中兴纺织、华隆等纺织厂相继退出战局，国内纺织产业秩序明显好转，包括联发（1459）、力丽（1444）、力鹏（1447）等纺织厂今年纷纷传出「转亏为盈」的好消息，营收也频创新高。

其次，运动服装大量运用尼龙质材，随著北京奥运即将于明年登场，预料从今年下半年起，「奥运效应」就会开始慢慢加温。基本面好转、加上奥运题材加持，可望为国内纺织族群股价注入涨升动能。

不过，6、7月向来是纺织业的传统旺季，以聚酯原丝（POY）为例，经过先前几个月价格连续大涨后，预料7月报价将稍事休息，在淡季效应的地心引力作用下，可能对纺织族群短线股价上攻造成一些压力。

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要闻
01 21世纪经济报道  
2007-06-22
第一访谈

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银行业一定要顺着时势转变 独家专访汇丰控股有限公司亚太区主席郑海泉

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特约记者罗绮萍本报记者潘晓虹

香港报道

郑海泉深谙“顺势而为”之道。

虽然“忙碌”一词已不足以形容他现在的状态，但身为汇丰控股有限公司(0005.HK)亚太区主席的郑海泉，从6月15日开始，又要同时兼任亚太区总裁兼行政总裁的职务。

因为与他同年(1978年)加入汇丰集团的老拍档邵铭高(MichaelSmith)，被澳纽银行以年薪2.4亿港元的重金闪电挖走。外界评论说，这是汇丰有史以来最高层人员被挖角。 6月20日，郑海泉接受本报独家专访，详谈香港银行业如何在回归十年的大风巨浪中前进。

对于香港银行业来说，过去十年最大的挑战是转型。1997年，香港银行的贷存比率高达152.1%；但金融风暴后，房地产贷款的利率急跌，利差收入大减，2006年，香港银行的贷存比率跌至51.8%。

居安思危、顺势而为是企业存活之道，也是汇丰和汇丰旗下的恒生银行(0011.HK)的成长之道。在回归十年间，汇丰和恒生成功转型，减少了对利差收入的依赖，令两家银行现在仍然保持优势。郑海泉认为，管理者应顺应时势而为，如果能看到商业的先机在哪里，将资源重新调配，政策重新定位，团结同事一起向前，便能化危为机。

事实上，内地银行今天面对着同样的问题。内地银行赢利过分侧重利差收入，也未曾真正投身国际市场的汹涌波涛之中。从这个意义上说，郑海泉已经历的风浪，可作为正准备扬帆出海的内地银行的借鉴。一定要顺着时势转变

《21世纪》：你是从事研究出身的，你职业经历中令人印象深刻的事件之一，是在1987年香港股灾前夕，你发表研究报告，预计很可能出现股灾。据说这是你其后在汇丰受到重用的原因之一?

郑海泉：那只是市场传说，事实上只是凑巧吧。当时大家都看到股市很疯狂，贷款过度，我们做研究的只是点出个中原因，刚好报告发出的第三天，股市就暴跌。你说是我看得准，有预测能力，我则认为只是运气吧。至于这对我的事业前途是否有影响，那就要问前任老板了。

《21世纪》：你是从研究员出身的，后来转为管理者。所谓“说易行难”，很多理论到了实践阶段便行不通了，角色转换对你是否带来很大挑战?

郑海泉：我不觉得困难。角色会根据目标不同而转换。当然这两种角色会有很大不同，我做研究时，会对着很多数据，会见很多人，对一个问题可以全面地了解。但作为管理层，要有一个很清楚的目标，即机构的目标是什么?如何达成这目标，如何与同事合作?鼓励他们付出110%的努力去工作。这是很简单但实用的管理哲学。

问题就是实际执行时，还要加上天时地利人和，纔可以成功，如果市场(指天时)不好，表现都会受制，作用也会不同。运气好的话，天时地利人和都能配合，条件都能兼备，那就能带领机构向前。

像我1998年转到恒生银行时，当时的时势并不配合，先是爆发亚洲金融风暴，令香港的楼价不断下跌，然后在1998年底开始，内地的几家信托投资公司和中资企业陆续出问题，市场很不好。我们便要冷静思考，一起分析原因，知道问题在哪里，然后找出解决方案。

所以，做管理一定要顺着时势转变。当时，我们决定改革恒生银行的盈利模式，开始从传统赚取存款与贷款的利率差距业务，转到非利息收入业务，作为重点发展项目。管理者如果能看到商业的先机在哪里，将资源重新调配，政策重新定位，与同事一起向前，便能化危为机。安渡危机首先是有内地经济的支持

《21世纪》：那么在1997年7月出现亚洲金融风暴之前，你是否也有预感?当时你是汇丰的执行董事，你有否建议什么对策或者防范措施?

郑海泉：那时候我注意到亚洲国家大量利用外债来发展经济的风险，亚洲经济隐藏着不平衡和深层次的矛盾。但这个问题何时会爆发?没人能预料。当时汇丰采取了很多措施，例如，已开始向财富管理业务转型。那时我们已意识到不能倚重楼宇及企业贷款，一定要多元化发展。回想在1980年代时，汇丰是连保险都不愿意做的。银行的业务是随着社会的改变而改变的，现在当然更多元化了。

《21世纪》：你刚说在1998年开始改变恒生的盈利组合，开始更多地推广理财业务，其后我们又看到恒生很积极地发展内地业务，当中有没有遇到什么阻力?

郑海泉：没有什么阻力。财富管理及理财业务以往在恒生的盈利占比是很小，对于发展内地业务，汇丰和恒生的态度和信心是一直不变的。我们一直想加大内地业务力度，只是受到内地政策的限制。汇丰在上海的业务我们没有断过。我是1978年加入汇丰的，我还记得当年我们在北京建国饭店已经有一个代办处，境外银行的编号是001，我们也是最早申请在内地注册的境外银行。

我们的策略是一方面跟着中国内地的开放政策走，另一方面也配合香港金融管理局的步伐，一旦政策允许，我们就会尽快动手。

《21世纪》：1997、1998年亚洲风暴来势汹汹，后来又有“911”事件和非典型肺炎，香港经历这么多次危机，都可以安然渡过，你觉得主要原因是什么?

郑海泉：首先是内地经济的支持。内地持续开放，经济长期保持高速发展，给香港很大的支持。在几场风暴中，香港经济受到重创，但是主要受到冲击的是房地产业，三资企业在内地的工业并未受到影响，出口仍然是不错的。

当然其间一些国有企业及窗口公司出了问题，令香港的银行需要撇帐，但相对内地经济对香港的贡献，这些波折便显得微不足道。

其次是香港的金融业基础稳定，香港的银行在几次事件中受到很大冲击，盈利出现倒退，但香港银行业资本雄厚，并且风险管理一向做得很好，比如虽然经历过楼市暴跌，按揭坏帐急升，但毕竟所占比例微小，平均不良贷款比率只有2%左右，资本实力雄厚使香港银行可以抵御危机。

第三是香港人每每在危急关头，总会发挥团结承担的精神。当时汇丰也尽了自己的社会责任。在非典时期，汇丰做了不少减息的安排。比如，眼见市民不敢外出，出租车生意惨淡，便豁免了出租车贷款几个月的利息，还调低楼宇按揭贷款的利率。因为当时大家都认识到，如果不减息，市民支持不了而断供，对社会的影响会很大。不幸中之大幸是，非典只是对香港部分经济，比如旅游业有严重影响，并非整体性打击，所以香港可以渡过难关。不担心港府入市

《21世纪》：1998年8月14日港府入市时，你当时是恒生银行的副董事长，你也曾出任行政会议及立法会的议员，对香港政府的“积极性不干预”政策有很深的认识，你自己也是学经济的，当时有何感想?

郑海泉：当时我调任到恒生不久，在港府入市前，我看到恒生的股价被沽得极低，只有30多港元(恒生现价是每股105港元)，我们就在市场上回购(注：是用上市公司的资金，在市场买入恒生的股份然后注销，以支持股价)，其后看到政府入市，我们便停止回购行动了，因为有政府支持股价。

当然，我当时也很惊讶，但我跟作出决定的政府主要官员稔熟，曾荫权(当时的财政司司长)、任志刚(金管局总裁)和许仕仁(财经事务及库务局局长)都是久经战阵的。我当时的想法是，他们会这么做，肯定有原因。除非出于强烈的看法，政府不会干预股市。我对政府是信任的，所以也并不担心。

我现在都不知道政府当时在打什么大鳄，很多讯息都是从媒体得来的，坦白说，我所知的内情不多。鼓励付出110%的努力去工作

《21世纪》：你在汇丰和恒生都工作过，恒生的定位是香港人的银行，有强烈的本地特色。你现在的身分是汇丰亚太主席，工作及关注的范围大大增加，你如何看你自己事业的变化?

郑海泉：不论在什么岗位，主要还是靠团队，一个人怎么做得完?特别是汇丰的这支团队吸引了大量优秀的人才，所以对于我来说，管理者并不是太辛苦的工作。我们在二十几个国家和地区都有业务，各国监管与市场都不同，我们都是派出优秀的同事去做CEO，让他们去管理。这就是所谓的“环球金融、地方智能”。

我们的制度和分工都很清晰，董事局主席要做些什么，都规定得很清楚。现在的岗位当然较以前出差更多，要到不同的市场去与当地的CEO开会，他们都很专业，我该知道的他们都让我知道了，所以也毋须制订什么策略就可以用最短的时间了解不同的市场情况。

《21世纪》：你刚纔提到要“鼓励同事付出110%的努力去工作”，你如何令员工做到?

郑海泉：我们的同事质素很高，会自觉地做事，当然这当中涉及企业文化、奖励制度等一系列的管理理论，但事实上，汇丰这样的机构吸引了很多优秀的人才。我们的人员流动性很小。我自己便是从1978年干到现在，一个好的机构，工作性质适合自己，同事的关系和谐，客户又支持，这便是他们做到110分的理由。

我们推崇企业精神，让员工觉得为这个集团工作是值得骄傲的事；另外还有通过对员工的关心，让员工觉得这不是一个只顾赚钱的企业，是有社会责任的企业；我们同时关注到员工的家庭生活，例如，在办公室里设立育婴室，让有婴孩的员工更多时间见到及照顾宝宝。汇丰集团全球有30万员工，当然未必做到人人满意，但这些年来我们还是看到成果的。努力，加上运气

《21世纪》：在回归初期你较多出席国际会议，当时其中一个热门话题是将香港与新加坡比较，后来又将香港与上海比较，争论哪一个纔是亚洲金融中心。近年这些争论减少了，你认为是什么原因?

郑海泉：我们现在减少参加国际会议了，因为时间真不够用。

近两年已经没有人将香港与新加坡及上海比较了，因为亚洲经济增长那么快，市场那么大，三个城市各有各的优势，各自有发挥的空间，根本不需要比较，也没有恶性竞争。

《21世纪》：回首十年，令你最担心和最欣慰的事是什么?

郑海泉：先谈最欣慰的吧，过去两年可以说是雨过天晴了，香港人的生活好了，希望多了。出现这种情况的最重要原因是内地经济发展势头很好，帮助香港渡过很困难的时期。我们在非典型肺炎期间是最悲观，也是最令人担心，因为很多人觉得自己的生命也没有保障，但我们挺过来了，又乐观了。从悲观到乐观，我看最重要的转折点是经济复苏，经济好转大家都会较为乐观；另外，同样重要的是香港人的打不死精神，不怕面对逆境，不断争取机会。

《21世纪》：你出身于贫穷家庭，又不幸伤残，仍能凭借自己的努力成为这家跨国金融集团的亚太区主席，你认为自己成功的要素是什么?

郑海泉：努力，加上运气。没有运气当然不行。其实也没什么特别的。

goway2003

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