从4300到3400 理性反思走向成熟

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从4300到3400 理性反思走向成熟
2007年06月11日 08:01证券时报

中国A股市场在今年4月10日越过沪指3400点时，显得如此轻松，随后很快于5月29日创下沪指4335点的历史新高；随后就开始急速回落，5月30日-6月5日，5个交易日大盘最大跌幅超过了20%，6月5日回到了3400点，36个交易日，制造了一个轮回。

业界普遍认为，市场的残酷性在于：它不仅使你记住损失，而且让你必须反思，走向成熟。

第一个3400点的目标意义

沪指从突破2245点以来，仅仅4个月的时间，就轻松升至3400点，创出今年第23个新高。4月10日一开盘，沪指就打破了3400点大关的悬念，并以3444.29点的高位收尾。全天上涨了45.34点，涨幅1.33%，以带下影线的光头阳线报收。

应该看到，第一个3400的目标意义十分重要。其一，当天沪市创出1544亿成交额的历史天量。至此，从3000点到3400点，仅沪市就累积5万亿的成交量，奠定了牛市第一阶段的深厚基础；第二，5日均线作为市场强弱分界线的格局可能被打破。此前大盘在5日均线的依托下碎步小阳攀升，而当天市场改变原有的上升斜率出现加速上攻的态势；其三，3400点作为市场主力的第一目标已经达到，相对应第一蓝筹工商银行的股价在5元至5.5元区间，驰宏锌锗创下了有史以来的最高价。因此，3400点也成了绩优蓝筹股与低价题材股热点转换的分界线。

技术面也印证了上述看法，顾比复合移动平均线三角形形态投射目标正是3400点。上证指数突破至3000点的盘整带阻力区域以上，这种突破是强有力的。2月以来上证指数3次重要的回落，形成了一个上升趋势形态，趋势线显示了这个上升趋势，它在盘整带之内形成了一个上升三角形形态，这也是一个多头行情的确认信号。对三角形形态的高度进行衡量，然后把所得数值从3000点的阻力线向上投射，得出指数上升的第一个目标为3400点。
4300点的警示作用

现在回过头看，好象所有的事情都发生在4月10日沪指3400点到5月29日4300点之间———

4月份，沪深两市A股开户数超过前两年总和，达到473.23万户。而2006年全年，新增A股开户数是308.35万，2005年仅为85万。几乎就在一夜之间，全国人民的手里都会有或多或少的股票。

截止4月末，我国居民存款为17.37万亿，而沪深两市股票总市值涨到17.43万亿。股票资产与银行储蓄基本持平。

4月以来，散户的凶猛入市，突然间使得机构持股市值占比迅速下降，而散户持股比例更是占到A股总市值的60%。

据Wind资讯统计显示，自2007年5月8日至5月29日，16个交易日中全部A股累计涨幅为16.23%，而ST板块区间涨幅为26.74%，涨幅在50%以上的ST股多达21只。

大盘在蓝筹主导下，3000点经过了反复天量震荡，反复换手，夯实基础。主力借力推高指数，达到了第一目标位3400点；而大盘在题材股主导下，4000点基本上没有太多的换手，或者说没有太多的震荡，没有太多的整理。再往上推高300点，即使没有政策因素，也随时可能有其他因素成为压垮骆驼的“最后一根稻草”。

5月28日，历史将会牢牢记住这一天。因为在这一天，中国股民开户数在预料之中突破了1亿户。

5月30日，财政部宣布提高印花税，成为A股大幅调整的导火索。其实在提税之前，仅从4000点到4300点，监管层就连续两次发布入市警示，下达对股民进行风险教育的通知，要求ST股每两周一次风险提示，查处市场违规事件；专家学者包括实业家李嘉诚都表示A股存在结构性泡沫；央行货币调控“组合拳”等等。

值得反思的是，为什么这一系列强烈而集中的市场警示信号没有及时产生作用？如何正确面对管理层的调控措施？

民生证券深圳营业部总经理张志民分析指出，市场对警示信号反应麻木就预示非理性阶段的到来。突出表现在把利空变成利好，在宏观调控紧缩信号发出以及大小非解禁压力下，多头并没有退缩，相反却是以利空变成利好的方式来对待的。他分析，这种逆反态度表明市场内在的做多驱动力量在加强。多头从原先越过2000和3000两个整数关口时的谨慎突然转变为激进情绪，对3500点甚至4000点整数关毫不畏惧，但同时对利空麻木也是市场从犹豫步入疯狂阶段的表现，这也往往是行情进入阶段性顶部的信号。

对于眼下许多人对提税发出“抱怨”时，北京和讯信息科技有限公司证券专家曹卫东表示，股民要正确理解管理层的苦心调控，毕竟刚刚建立起来的牛市格局还要精心呵护，还要承担更多的任务。他认为，此次财政部调整印花税，表明管理层对于近期亢奋的市场有些担忧。此前管理层苦口婆心的提示风险，在政策上出台一些严厉措施，其中蕴含着良苦用心。而印花税上调增加短期交易成本，抑制短期过度投机行为，可以说直接打在要害上，因为谁也不愿意看到1997年金融危机的那一幕。

业内人士普遍认为，此次调高印花税税率本身也许并不重要，更重要的是政府对于A股市场热潮的态度。一方面，政府可能会出台更多更严厉的措施；另一方面，印花税的上调，也减少了短期内出台其他调控措施的可能。

第二个3400点的教训

证券时报信息部最新统计显示，从3400点到4300点，涨幅最大的股票，主要有三类：低价股、题材股和ST股；而从4300点到3400点，跌幅最大的也是这三类股票。截止6月6日，ST股连续3天跌停的有5只、连续4天跌停的有10只、连续5天以上跌停的有103只。

证券时报与民生证券深圳营业部联合随机取样调查显示，从4月10日的3400点到5月29日的4300点，蓝筹股账户(取平均值，下同)从12.25万上涨到13.8万元，赢利12.6%；题材股账户(取平均值，下同)从8.6万元，上涨到14万元，赢利63%。从5月29日的4300点跌落到6月5日的3400点，蓝筹股账户从13.8万，下降到12万元，亏损13%；题材股账户从14万元，下降到9万元，亏损35%。

从市值上看，两账户均是终点又回到起点。既没有赚到钱，也没有亏什么钱。一句话：一切从零开始！

综上数据调查分析，我们可以初步得出如下结论：其一，从沪指1000点到第一个3400点，是理性投资、价值发现的阶段；这个阶段绩优蓝筹主导市场，跑赢大市。其二，A股“3400—4300—3400”阶段，是市场整体“零和”的阶段；这个阶段蓝筹股保持沉默，低价题材股、绩差ST股主导市场，但最终以“零和”结束游戏。其三，3400点是本轮牛市的第一目标位，同时又成为牛市发展的重要底部，目前正处在震荡整固时期。

总之，经历了这几天的非常时期后，对市场信心的考验可以说已经到了近乎极至。许多个人投资者表示：我们一切从零开始，或者部分人感觉到已经对股市丧失了信心，但是，只要基本面没有改变，牛市的根基就不会动摇。那么，我们在哪里跌倒就从哪里站起来，毕竟市场还具备这样的潜能。

6月5日3400点开始的“绝地反击”就是证明。大家认真反思，总结经验，增强风险意识，改变投资习惯思维，秉持价值投资理念，分享经济持续稳定增长和股市繁荣的成果吧！



作者： 汤亚平