中信证券研究所行业研究报告－汽车行业：关注市场地位提升公司

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来源： 中信证券研究所 发布时间： 2007年06月12日 15:51 作者： 李春波


  
　　乘用车市场表现出色。根据中国汽车工业协会数据，5月乘用车同比增长约23.4％，其中轿车销售36.8万辆，同比增长23％。乘联会数据与此相类，轿车销售37.2万辆，同比增长24%，1-5月轿车同比销售191万辆，同比增长26%，SUV、MPV累计同比增长分别为30%和23%，总体上乘用车维持稳健成长格局。


　　5月份由于长假原因，环比销量下降10%左右属于正常波动。但今年5月每工作日销量超过4月，显示总体市场表现仍然处于稳健成长阶段，此前部分机构发布轿车市场销售形势不佳应该属于误读市场。


　　根据当前市场销售形势，我们预期6月份销量有望超过5月，市场产销同比增速将有所上升。


　　从产品结构来看，显示出苦乐不均的态势。大中型城市换车需求和财富效应释放，加上二三线地区消费的爆发式增长，是驱动轿车销售增长的主要动力，总体上高端车和新车销量增速较快。


　　表现出色的车型。3月份表现出色的主要有凯美瑞、福克斯、福美来、骏捷、F3、奇瑞A5等。长安奔奔和一汽夏利的威志市场表现平稳。


　　总体上乘用车市场继续呈现高档车、新车和自主品牌车表现出色。从1-5月累计销量来看，主流乘用车公司中，沈阳华晨、海马汽车（增长159％）同比增速超过一倍；东风本田、广州丰田两家新公司销量和市场份额快速增长；一汽大众、上海大众（30%）、长安福特（48%）、奇瑞（34%）等增速超越行业；上海通用（20%，5月当月负增长）、广州本田（6%）、北京现代（-12%）等因缺乏新车型而增速相对较低。


　　在稳健较快增长（20%左右）的市场上，市场地位有望不断提升的公司估值水平有望进一步提高。我们看好优质自主品牌公司的快速成长，代表性企业海马股份当前市盈率水平仅为08年19倍；福特中国市场占有率显著低于全球水平，其中国战略转型的效果将在未来三年内快速释放，当前市盈率平仅为08年17倍。


　　我们认为2007年的乘用车市场仍将维持较快的增长。预计轿车增速约25％，产品结构提升和市场竞争趋向有序，行业利润增速将超过30％，长期前景亦可乐观看待。


　　投资评级。我们维持汽车行业“强于大市”评级，维持海马股份（000572）、长安汽车（000625）和一汽夏利（000927）“买入”的评级，上海汽车（600104）、一汽轿车（000800）评级为“增持”。