John Neff选股大师论投资策略 转

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翰．奈夫(John Neff)生于1931年，1955年进入克利夫兰国民市银行工作，1958年成为信托部门的证券分析主管，1963年进入威灵顿管理公司 (Wellington Management Company)，1964年成为先锋温莎基金(Vanguard Windsor Fund)投资组合经理人，1995年退休，31年间，先锋温莎基金总投资报酬率达55.46倍，而且累积31年平均年复利报酬达13.7%的记录，在基金史上尚无人能与其匹敌，由于操作绩效突出，至1988年底，先锋温莎基金资产总额达59亿美元，成为当时全美最大的资产与收益基金之一，并停止招揽新客户，至1995年约翰．奈夫卸下基金经理人之时，该基金管理资产达110亿美元。

　　约翰．奈夫并曾义务为宾州大学管理捐赠基金，在16年内为宾州大学捐赠基金获得10倍的投资报酬，约翰．奈夫目前仍是威灵顿管理公司的副总裁及资深合伙人，威灵顿管理公司已成为管理2000亿美元以上自由裁量资产的大公司。

　　

投资程序：

　　John Neff的投资哲学，偏重价值投资法，他形容自己是【低本益比的射手】选股方式坚持以下的基本条件：

良好的资产负债表
令人满意的现金流量
股东权益报酬率高出市场平均值
有能力的管理阶层
要有满意的长期成长远景
有一项以上极具吸引力的产品或服务
有强大的市场活动空间以基本条件选出股票之后，则以投资报酬率的一半为买进时本益比的标准。
大师选股报告的使用方法：

　　由于John Neff的选股程序中只有1-3项是由客观的统计数字组成，4-6项则依投资者个人的了解主观判断，本系统提供以下程序：

1.选股标准：
　　a.负债比例小于样本平均值
　　b.速动比例大于市场平均值
　　c.每股现金流量大于市场平均值
　　d.股东权益报酬率大于市场平均值
2.买进标准：本益比<(盈余成长率+股利率)*1/2

数据使用限制：

本方法所使用之负债比例、速动比例、每股现金流量、及股东权益报酬率均采用最近一期财务报告之数字。
本方法所使用之股价及股利率皆是最新一期资料，每股盈余及盈余成长率若无公司或投资机构预估值则以最近三年平均数字代替。

约翰．奈夫(John Neff)低知名度成长股选股法则
约翰．奈夫(John Neff)生于1931年，1955年进入克利夫兰国民市银行工作，1958年成为信托部门的证券分析主管，1963年进入威灵顿管理公司 (Wellington Management Company)，1964年成为先锋温莎基金(Vanguard Windsor Fund)投资组合经理人，1995年退休，31年间，先锋温莎基金总投资报酬率达55.46倍(如附图)，而且累积31年平均年复利报酬达13.7%的记录(如附表)，在基金史上尚无人能与其匹敌，由于操作绩效突出，至1988年底，先锋温莎基金资产总额达59亿美元，成为当时全美最大的资产与收益基金之一，并停止招揽新客户，至1995年约翰．奈夫卸下基金经理人之时，该基金管理资产达110亿美元。

约翰．奈夫并曾义务为宾州大学管理捐赠基金，在16年内为宾州大学捐赠基金获得10倍的投资报酬，约翰．奈夫目前仍是威灵顿管理公司的副总裁及资深合伙人，威灵顿管理公司已成为管理 2000亿美元以上自由裁量资产的大公司，约翰．奈夫将他的投资经验及哲学，整理之后，在1999年出版John Neff on Investing(中译：约翰奈夫谈投资)一书，本模型大都由此书中得知其投资方法。

　　值得注意的是，约翰．奈夫所属的威灵顿管理公司，自1992年9月就开始投资台湾股市，至2001年3月底止，证期会共核准其12件申请案，核准金额达5.67亿美元，由于约翰．奈夫所建立的投资风格，已被威灵顿管理公司其它基金经理人奉为圭臬，因此，我们可以合理推论，以约翰．奈夫的选股方式所筛选出的台湾股票，应是威灵顿管理公司的投资标的。

投资程序：
　　约翰．奈夫在管理先锋温莎基金时，独创衡量式参与(Measured Participation)的投资思考程序，因此，在选股方法上，不同类型的股票，有不同的筛选标准，本模型是针对『低知名度成长股』的标准。

一、预估成长率为12到20%。
二、本益比为个位数，达盈余的6至9倍。
三、在明确的成长领域中，居主宰或举足轻重的地位。
四、容易了解的行业。
五、历史盈余成长记录完美，达两位数。
六、股东权益报酬率突出
七、资本雄厚、纯益高、机构投资人会考虑投资。
八、大部份情况中，收益率为2至3.5%。
九、华尔街上有人注意，但此点不见得必要。

大师选股报告的使用方法：
　　由于约翰．奈夫的选股标准，其中一部份牵涉主观判断，本系统只选取可以数量化比较的部份做为选股标准。

选股标准：
一、过去5年平均盈余成长率＞10%。
二、最近四季股东权益报酬率＞市场平均值。
三、最近四季纯益率＞市场平均值。
四、预估盈余成长率在12%至50%之间。
五、最近一期股息收益率低于3.5%。
六、预估本益比小于10倍。

数据使用限制：
因John Neff部份选股标准在使用时可能有所限制，因此，本系统将部份标准的常数项改为可变量，会员可更改变量之值，以利选股作业之进行。
本选股条件极为严格，原选股标准中预估盈余成长率介于12%至20%；经本系统观察长期以来之资料，将此预估值修改为12%至50%，以符合 国内股特性。