行为金融理论对股票价格变动趋势的解释

穿越心灵

　　　1.行为金融理论的观点 　　行为金融学认为：证券的市场价格并不仅仅受证券自身包含的一些因素影响，而且还受到各参与主体心理和行为的影响，也就是说，投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响，这就意味着非理性预期可以影响金融资产的价格。
　　2.噪声交易可以领导股价变动趋势 　　传统金融理论认为，尽管市场中有很多的噪音交易者，但由于这些非理性的投资者会遭遇到来自理性套利者的对抗，结果往往是噪声交易者遭受损失，理性套利者获利，最终这些非理性投资者会逐渐从市场中消失，资产价格也会逐渐趋近于其内在价值。由于噪声交易者无法对资产价格施加过多影响，因此可以将他们忽略不计。
但是，金融噪声交易学者却认为，由于短期理性套利者进行套利时，不仅要面对基础性因素变动的风险，还要面对噪声交易者非理性预期变动的风险。因此双方博弈的结果是，作为风险厌恶型的理性套利者可能会放弃套利机会，而选择不与噪声交易者相对抗，从而使噪声交易者对股价的错误判断能在一段时期内继续延续，并使股价进一步扭曲，这样做会使噪声交易者获得高于理性套利者的收益。
　　3.期望理论论证了股价变动 的非理性根源 　　现实中，投资者的心理因素常使其实际决策偏离现代金融理论所描述的最优决策过程，而且这一偏离是系统性的，并不能因统计平均而消除。因此，行为金融理论认为大多数投资者并非是标准金融投资者而是行为投资者，也就是说，他们的行为并不总是理性的，也并不总是风险回避的。因此，行为金融学对现代金融理论的核心“理性人”假说提出了质疑，提出了期望理论。期望理论认为投资者对收益的效用函数是凹函数，而对损失的效用函数是凸函数。表现为投资者在投资亏损时更加追求风险，而在投资盈利时，其满足程度会随着收益的增加而呈边际效应递减。
　　4.过度反应和不足反应理论探索股价变动的过激和时滞效应 　　过度反应是指当市场上有重大消息时会引起股票价格产生剧烈波动，大大超过预期水平，到达极点后再以反向修正的形式回复到其应有的价位上的现象；不足反应是指当市场上有重大消息时，股价反应平平，而在没有什么消息的日子里股价却会产生一些较大波动的现象。在现实中，过度反应和不足反应这两种现象经常混杂在一起。 　　　　5.结论 　　行为金融理论仅把心理学的一个分支即行为主义引入到对金融资产的价格波动的解释上，但在现实中，这显然远远不能解释股价变动的全部信息。因为股价除了反映在市场中表现出来的行为以外，还受其它的甚至隐藏更深的如人的内部心理因素所影响，因此，需要引入更多的心理学分支来解释股价的变动和变动趋势。