全球一体化倒逼股指期货提速

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面对全球一体化的金融格局，中国已经无法在其中独善其身。在海外力量的“倒逼”下，中国股指期货交易不得不加速推出，以防止中国的股指期货国际定价权旁落他人。中国金融市场制度的完善健全、中国金融期货交易所的运作、中国金融股指期货的推出交易，将对我国金融安全，国家经济发展增加重要的一个稳定器和重要的一个助推器。

　　由于全球最大的期货交易所－－芝加哥商业交易所（CME）将同新华富时指数公司（“新华富时”）合作，于2007年5月20日推出“CME E-mini新华富时中国25指数期货”。此举将实现该指数期货在香港期货交易所和CME两地的同时跨洋全球24小时全天候交易。而在此之前香港也将在4月16日推出我国H股指期货上市。
　　
　　面对全球金融一体化的作用，境外推出中国指数期货的现实，实际上已经将中国金融股指期货交易逼入倒计时状态，目前国内期货行业181家期货公司正加紧备战股指期货，而引进战略性大股东、公司重组与交易系统升级换代测试正成为期货业内公司紧锣密鼓的工作。
　　
　　一、对外开放中争夺定价权
　　
　　美国CME（芝加哥商业交易所）5月20日将要推出的中国的股指期货，影响将与新加坡2006年9月份推出的新华富时A50指数截然不同。
　　
　　首先作为地方市场，新加坡交易所推出的A50指数影响力有限，另外A50指数引发了与上交所的一场官司。投资者对这一官司缠身的新产品普遍持谨慎态度，交易不太活跃。而美国CME是世界上最具有影响力的期货交易所，作为国际期货市场最大、最具有影响力的交易所，CME在全球具有权威性地位，一旦CME推出中国的股指期货，将产生远甚于新华富时A50指数的结果－－中国的股指期货由此将面临国际定价权旁落他人的问题。
　　
　　海外机构抢先推出股指期货的举动，对国内产生的竞争压力是巨大的。而对于这种“抢跑”可能造成的困局，是有前车之鉴的。
　　
　　1986年新加坡交易所推出了日本日经225指数期货，日本的大阪交易所到1988年才推出，在很长时间内，至少在上个世纪日本的日经225指数期货一直是跟在新加坡的日经225指数期货之后。直到近年，本土的日经指数期货交易量才超过新加坡市场交易量。但直至今日，虽然日本本土股指期货市场从交易量上已经超越新加坡市场，但在市场定价权上却仍未完全摆脱新加坡市场的束缚。
　　
　　面对全球一体化的金融格局，中国已经无法在其中独善其身。在海外力量的“倒逼”下，中国股指期货交易不得不加速铺垫。2007年3月14日，国务院正式出台了中国《期货交易管理条例》，监管层确定了期货公司将作为金融期货交易所的主体，可以从事代理、结算、自营、代客理财等所有金融期货业务，同时对即将问世的股指期货制定了严密的风险控制措施。而有消息称股指期货即将在最近推出。
　　
　　二、金融风险全球化需要对冲工具
　　
　　回顾历史，无论是欧美发达国家近四百年的资本主义经济发展史，还是亚洲以日本、新加坡、韩国等二类资本主义国家现代经济发展史，都经历了区域性金融风险和国际性金融风险对这些国家在经济发展中的巨大冲击，面对上述金融风险，推出金融衍生品市场，则是一个国家回避国际金融风险的最佳办法，也是一个国家走上真正强盛的不二法则。
　　
　　1996年末，由于泰国房地产形成泡沫，货币大幅贬值即遭外国投机者抛售，引发了波及全球金融市场的亚洲金融危机。由于相同之处众多，按历史经验来看，1996年的亚洲金融危机原本可能引发世界经济出现类似1987年的股灾。
　　
　　不过，1997全球主要股票市场与1987年的一个不同之处在于，全球股市半年内平均最大跌幅仅为11%～16%之间，大大小于1987年的股灾跌幅和周期。足以令全球股市逃过连锁股灾的厄运。而这样的结果源于以纽约、伦敦、东京、香港的美欧、亚太地区金融中心，和已经推出并完善的一系列为国际经济改革发展、保驾护航的产品－－这其中股指期货、期权，外汇期货、期权等制衡突发性金融危机的金融衍生产品更是起到了关键作用。客观上规避了一场因亚洲金融危机引发的全球性股灾，致使半年多的亚洲金融危机得以化解。
　　
　　中国证券业协会一份研究报告认为：从国内证券市场的风险特征分析来看，国内证券市场的系统性风险明显较大。据统计，我国证券市场的系统性风险在股市风险中占到了65.7%，而美、英和法国的系统性风险却分别只占到26.8%、34.5%和32.7%。特别是由于经济过热，紧缩的宏观调控政策有可能继续加大力度，如利率水平的进一步提高，人民币汇率的进一步升值等等，这些举措必定会对证券市场造成较大的影响。如果没有可以利用的股票指数期货市场，一旦在沪深股票市场出现周期性下跌，市场聚集的风险将会放大，冲击整个金融市场并产生连锁反应，而这可能会使正常的经济急剧步入低谷。
　　
　　在可以预计的未来10年，我国经济增长率、汇率、利率和企业利润增长率均具有相当的不确定性；同时国际经济与股票市场的不确定波动引起的连锁反映，同样可能影响A股市场出现不确定性波动，因此推出国内自己设置的A300股指期货，更加具有现实意义。
　　
　　三、多功能的对冲工具
　　
　　目前，全球资本市场大多数国家都存在资金流动性过剩的问题，中国尤甚。而随着股指期货等金融衍生品的推出，势必打开一个资金宣泄的通道，从而使因资金流动性过剩引发的单一市场和单一金融投资渠道被非理性投机操纵的市场风险大大降低。
　　
　　随着股改的收官，目前98%的上市公司已完成股改。在后股权分置时代，对上市公司的收购和兼并、重组将风起云涌，上市公司的融资和再融资将日趋频繁，如何根据市场趋势，降低收购和兼并、重组，融资和再融资的成本，是国内上市公司和国有企业股份制改造的新课题。而股指期货的现实还作用在于，股指期货市场不仅仅能为机构客户的套期保值、套利提供空间，同时也为上市公司及其大股东的股权管理提供了新的手段和渠道。
　　
　　金融期货市场具有较强的预期性。使得期货市场的参与者根据远期供求关系，调整自己的经济活动，减少经济波动。市场的完全性将得到提高。市场的完全性是一个市场成熟与否的重要标志。越成熟的市场，市场越完全，其配置风险的能力越强。目前，我国的A股市场产品种类不够丰富，配置风险的能力差，必须通过不断的产品创新来提高市场配置风险的能力，改善市场的不完全性，提高市场配置资源的效率。
　　
　　四、金融期货的宏观经济功能
　　
　　金融期货市场化解、转移风险和价格发现的功能对国民经济的积极作用主要体现在以下方面：（一）促进生产性投资和经济的增长。（二）促进资源有效配置，提高社会福利。（三）促进经济稳定发展。（四）促进现代金融业的发展。
　　
　　近三年来，国内期货业整体稳步发展，显示出中国期货业未来发展的巨大潜力。随着内地期货业的开放进程已经启动，有关国外期货公司在内地开设分支机构等一系列政策正在松动，内地期货业和国际期货业的互动和结合前景可期。期货业加快与国际市场接轨的步伐，将刺激内地期货行业提高服务水平，将刺激内地期货业的发展。
　　
　　而目前国外期货市场业务日益饱和，在内地呈现出旺盛的期货交易需求的情况下，国外期货业如果能辐射到内地，不仅可缓解国外期货市场业务饱和的压力，也能为中国成为世界工厂提供强有力的风险管理支持。同时一个市场的开放程度对于锻造该市场的定价能力以及维持其繁荣稳定发展的重要性。
　　
　　从中国证监会今年批准以金瑞中期为首的6家期货经纪公司可以参与香港境外期货市场交易来看，通过期货经营机构参与境外的国际期货交易。将为国外的期货经营机构提供巨大的中介业务机会，也将推动国外期货经营机构与内地期货公司的合作。
　　
　　金融市场全面开放后，国内外投资者将有更多的选择性参与国内期货市场，据有关专家测算：未来如果全面开放投资者参与国内期货市场，将要增加国内期货市场的保证金交易资金二万亿元人民币左右。更重要的还远远不在于此，中国金融市场制度的完善健全、中国金融期货交易所的运作、中国金融股指期货的推出交易，将对我国金融安全，国家经济发展增加了重要的一个稳定器和重要的一个助推器。