“非理性恐慌”，市场健康才可化解

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\"非理性恐慌\"，市场健康才可化解

　　昨日，沪深股市度过了一个\"恐慌星期一\"，市值再次明显缩水。如何平息\"非理性恐慌\"，成为市场各方眼中的当务之急。

　　被混淆的警示声音

　　在上周的最后三个交易日，大盘的起起落落还被视为是调整印花税政策后市场的急遽反应，这也是历次调整印花税政策后都会出现的一个正常现象。但市场各方没想到的是，昨日两市居然有近1000只股票（含A、B股）迅速跌停，上证指数、深证成指当日跌幅高达8.26％、7.76％。

　　\"政府提高印花税是一个正当行为，有一定的正面作用。但从操作手法上看，应该首先调整的是投资者预期，就是先给予一个警示。\"对外经贸大学金融学院投资系教授郭敏向《第一财经日报》表示。

　　郭敏认为，此前的股市确实出现了结构性泡沫，是学界的一个共识，所以在这种背景下，央行多次出手宏观调控政策，但却没有起到明显作用。

　　\"要说警示风险，其实已经有很多警示。但是有的学者大喊没有风险，要冲五奔六，乃至万点。这些声音混淆了那些警示，市场只听好话，不回头地冲，导致只能使出'突然加税'这一招。\"上海一家基金公司的投研总监告诉记者。

　　\"而风险意识淡薄是中小投资者的共性，这就需要监管方来降低股市热度，进行风险控制，印花税则是直接的手段。\"郭敏说。

　　在郭敏看来，印花税从1％。调整为3％。，这个提高的幅度是\"有点大\"，\"但对上市公司业绩没有影响，只是为了调控市场热度，把高换手率降下来，让小投资者规避风险而不要频繁交易。\"郭敏评价说。

　　昨日，本报从有关渠道了解到，在上周印花税调整三个交易日后，证监会已联合财政部和央行起草了关于印花税政策的解释文件，包括调整印花税的目的、印花税的调控作用以及国际操作印花税的惯例等内容。

　　起草该文件的意图是为了平息市场上的恐慌情绪，让投资者正确认识调整印花税政策的意义。昨日，在三大证券报同时发表了关于印花税与股市关系等内容的社论后，市场却并没有相对冷静下来。现实再次超出了决策者的想象。

　　\"我认为政府没有必要再出来解释政策了，而是应该静观市场变化再作决定。\"郭敏说。她认为，如果发布解释性文件，投资者会再次将这个解释性文件视为\"利好\"而全身投入，\"这样会再次出现误导，应该淡化市场的政府效应，不能让政府的言论成为股市的'风向标'。\"

　　证券市场基本面未改变

　　在中国股市指数扶摇直上的过程中，排队开户成了证券营业部屡见不鲜的场面。之前的统计数据表明：截至2007年6月1日，沪深两市账户总数达到10226.41万户。其中个人股票账户约占总数的99.57％（5月25日统计数据）。

　　来自中国证监会的数据还表明，在今年前四个月中，两市A股已平均换手4次左右，其中沪市A股换手率为392%，深市A股换手率437%；4月份的股票日均交易额已达到2339亿元，几乎相当今年前两个月日均交易额的总和。

　　\"市场上的风险已经很大，要抑制过度投机，必须用调控手段来挤出泡沫，让股市健康发展，这也是监管层保护中小投资者的一个必要的措施。\"郭敏说。

　　郭敏直言，股市的起起落落其实是监管方和投资者相互教育和博弈的过程。这个教育的含义就是，通过政策的调控让投资者知道股市确实存在着风险；而投资者与监管层的博弈则表现在，在证监会指定信息披露的三大证券报同时发表了为印花税\"正名\"的文章后，投资者仍不买账，并出现了创记录的暴跌。

　　\"我认为对中小投资者保护的一个最根本前提就是市场的健康。\"郭敏说，这个市场健康包括了股权分置改革的进程和对上市公司的监管，也包括政策的正确导向等。

　　此前，监管部门连续加大了对违法违规行为的处罚力度，杭萧钢构案、基金经理\"老鼠仓\"以及券商借壳上市中的违规行为都在很短的时间内得到快速立案、快速展开调查。郭敏认为，除了这些，印花税政策也是具有打击投机、确保股市健康发展的正面意义。

　　\"监管层和投资者都应该在资本市场的博弈中学会怎么监管、怎么做一个合格的投资者。\"郭敏评价说。同时，她认为，目前，股权分置改革的\"制度红利\"还没有完全释放出来，国有企业还有大量优良资产没有上市，\"只要证券市场的基本面不改变，市场会向着健康方向去发展，中小投资者的利益最终也会实现最大化。\"（陈黛）